青心直說：內企債市出現沽壓
■當內地股市衝上三千點，近期內地債券市場已出現微妙變化。 彭博資訊
近期內地債券市場已出現微妙變化，市場情緒跟股市完全相反。根據彭博計算，截至4月13日，最少有37間內企決定取消在岸市場發債計劃，涉及352億元（人民幣·下同），較去年多出一倍以上。37宗
取消發債個案中，有一半是在中國鐵路物資宣佈暫停旗下債券交易，要進行債務重組後發生。
去年起，已經有零星央企鬧出違約風波，部份最後獲及時救駕，部份不了了知。今年，相關違約個案頻密度較去年更甚，當中的中國鐵路物資涉及的近170億元債券，算規模較大。正因央企只會債抵債，不會有違約的基本假設出現變化，導致內地企業債券市場一改去年中開始的熾熱，出現一定程度沽售。
以七年期AA-級別的企業債，相對同年期的國債為例，息差由年初的350點子左右，擴闊近380點子，兩個月內擴闊幅度屬於2014年底來最大。即使AA+級企債，對同年期由地方政府發行債券，亦都出現息差擴闊，至於最高級別的AAA企業債，息差暫沒有擴闊，但跟地方政府發行的同年期債券一樣，債息自從1月底開始，已不跌反升。
內地債券市場的表現是早已預料，今年發行量實在太驚人。或因人幣滙價因素及成本問題，今年內地相關離岸市場發債規模，按年大減八成一，所涉及金額僅是去年全年的半成。相反，在岸市場債券發行規模按年急升1.1倍，有25,000多億元，已是去年全年三成半，當中1萬億元，是來自企業發行的債券。
胡孟青
獨立股評人
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