央行失效 回歸價值論
2016年06月06日
美國上周五公佈5月非農業就業數據，爆出黑天鵝事件，5月新增職位只有3.8萬個，令市場大跌眼鏡。市場此前預計職位增長會有16萬個，增長卻少得可憐，即時令市場對加息預期大跌。
聯邦利率期貨交易顯示，6月加息的機會由原本的30%，急跌至4%
，7月加息機會則由62%跌至31%。有聯儲局通訊員之稱的《華爾街日報》記者Hilsenrath表示，非農業就業數據即時令到聯儲局叫停6月加息的打算，但7月加息的計劃仍然放在枱上，當局要觀察6月就業市場狀況，才決定是否會於7月加息。
職位急跌 美元暴瀉
美國加息機會急跌，即時令商品及貨幣市場大混亂，反映美元兌6隻主要貨幣匯價的美元指數急插2%至93.8，金價大反彈近2%，升至每盎司1242美元。美股相對企穩，杜指收17807點，微跌31點。下息預期下降，對美股有支持。
市場仍在猜度美國短期內加息的可能性，一般估計，美國希望可以在9月前加息，觀乎美國經濟目前反覆而脆弱，即使能夠加一次息，之後也不可能加得太快或者太多。呢種走勢有助地產股反彈一下。
綜觀美國經濟數據及日本政府近期表現，正反映一個更大的問題，就是央行過去幾年採取「超低息、大放水」挽救經濟的策略，成效愈來愈弱，令人對於央行喪失信心，擔心環球經濟沉痾難起。除了美國加息有阻滯外，日本原定於明年4月開始將8%的消費稅加到10%，日本首相安倍晉三上周三宣佈推遲增加消費稅至2019年，市場更傳出日央行可能會再推出10萬億日圓刺激經濟措施。
日本放水 救市失敗
安倍晉三推遲增加銷售稅，標誌着其「三支箭救經濟」計劃，已經敗象紛呈。當年他推出救經濟大計，包括第一支箭大規模量化寬鬆放水救市；第二支箭將消費稅逐步由4%上調，希望藉此增加財政收入，減少赤字及政府負債；第三支箭係進行結構性經濟改革。但是，安倍的三支箭射出了兩支，第三支箭無影無蹤，經濟卻救不起，增加消費稅措施抵銷放水效益，如今不得不推遲再加消費稅。日本央行這幾年不斷放水催谷經濟，最終原地踏步，成為央行救市失效的例子。
歐洲央行放水救市力度比日本更細，也讓人擔心歐洲與日本一樣救不了經濟。如今美國經濟在主要工業國之中，算是最好，經濟反彈卻似有若無，企業純粹靠裁員控制開支去增加盈利，持續性存疑。此前已有很多經濟學家及財經專家認為央行救市會失效，這個預言正逐步實現。
若然這個大方向一路走下去，有幾方面需要注意。第一是小心環球經濟重陷衰退；第二，買入貴價資產的風險與日俱增。像房地產這些已經升了很多的資產，在環球經濟衰退的大環境下，風險會愈來愈高，現時唯一的一個反向風險是美國若然救市失敗，不能排除一兩年之後美國會再度推出量寬，到時可能會把資產價格最後一夾，然而，大家都預計了再放水還會失敗；第三、經濟不看好，股市也不能盲目看好，雖然在短期內仍會有很多因素令股市短期反彈(例如中國股指納入大摩指數、深港通開通等)，中長期而言，股市能夠保持一個上落市格局，已算不錯。在這種市道，只能夠買有自己特殊因素可以保持盈利上升的股份，買績優股才可跑贏大市。
神州控股 服毒保命
另外，可以繼續講講神州控股(861) 股權爭奪風波。廣州市廣電運通日前宣佈已買入新11.08%股權，超越了神州控股主席郭為持有的6.6%，成為單一最大股東。正當各方正在部署彈藥在市場增購的時候，神州控股上周三宣佈以6.3億元購買北京中關村神州數碼大廈13000方米樓層，收購以發行新股形式支付，發行股價5元，較上周三收市價折讓20.6%，收購消息一出，神州控股上周四大跌7.6%，翌日反彈5%，收6.11元。
收購完成之後，物業賣方會持有神州控股12%股權，主席郭為股份會攤薄至5.8%，進行敵意收購的廣電運通的股權亦攤薄至9.8%，物業賣方變成神州控股最大單一股東。
該物業一年收入約3000萬元租金，收益率為4.7厘，問題是神州控股本來集中做雲計算及互聯網+等IT業務，突然發這麼多新股去購買物業，與公司業務發展方向殊不脗合，令人聯想到郭為只不過是要發行新股，找來友好助拳對抗廣電運通的狙擊。這是收購戰中，目標公司自吞「毒丸」的手法，增加收購者難度。雖然沒有證據證明郭為與物業賣家是一致行動的人士，但這項交易，已經令爭奪控股權的廣電運通陷入不利處境。
這個交易需要於6月30日前完成，因為去年股東大會中已批准管理層可以發行不多於20%的新股，目前仍有大約15%的餘額，所以發行大約10%的新股，是在授權以內，過了6月30日管理層再想發新股，便要重新獲得股東大會的授權，預計廣電運通會反對授權。
郭為出招引入友好助拳之後，未來要看廣電運通如何出招反擊，相信廣電運通已經投入大筆資金，不會就此坐以待斃，任由郭為擺佈，估計未來仍會繼續搶奪股份。散戶炒作這類股票要明白，在拳來腳往之間搵食，會比較凶險，一方想扯高，一方想推低，上落好快，買入博股價搶高，適宜定好止蝕，股價大幅穿位時，要馬上止蝕走人，防止入肉。要謹記：小賭怡情，大賭亂性。
今年首季國內汽車市場表現良好，業界人士表示，今年車市比樓市更好，在這樣弱勢的市道，可算是一株奇葩。中國今年第一季汽車銷售630萬輛，按年增長6%，較去年同期增幅多了2.1個百分點，顯示內地汽車市道良好。
車市好景 留意廣汽
以廣汽(2238) 為例，今年首季盈利19.3億元，按年大升2.6倍。季度業績出來以後，大行紛紛改變對廣汽的態度，調高目標價。廣汽上周五升1.2%，收9.27元。
內地汽車業人士話，廣汽業績好有原因，廣汽去年的GS4賣瘋了，它在內地自主品牌的緊湊型SUV車型當中，屬於中高檔，利潤較其他廠家豐厚，今年這個細分市場競爭日趨激烈，廣汽會有壓力，但估計它應該可以保持領先優勢。
券商亦因為廣汽業績好，調高其評級。花旗指廣汽銷量及盈利增長動力行業內最強勁，將目標價由7.5元上調至10.5元，為2016及2017年市盈率8.5倍，市帳率為1.2倍，維持「買入」評級。
靜候回吐 只宜低吸
瑞銀則表示，廣汽上月與Uber達成合作協定，相信對公司長遠銷售有正面作用，與此同時，廣汽與Honda及Toyota之合營預期明年純利將升20%及18%，盈利下行空間有限，又估計旗下廣汽菲克SUV將帶來驚喜。目標價由7.8元升至8.5元，維持「買入」評級。
廣汽在季績公佈後升咗上來，現價9.27元，與一年高位9.35元相當接近，而現價市盈率12.1倍，未算太高，息率2.54厘。聽國內汽車業人士表示，廣汽銷售強勁，估計上半年業績會不錯，市盈率可望下降。不過，近期股價衝得太急，不排除股價會出現回調。可得回吐才買，以50天線8.5元作為買入目標，上望10元以上。在這種市道，只能趁低買入績優股，才能有較為理想的回報，千萬不要期望大市會有很好的表現了。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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