寬鬆時代告終的影響
2016年08月08日
上周五美國公佈7月非農業就業職位數字，新增職位25.5萬個，高過市場預期的18萬個，失業率4.9%。而6月已公佈的新增職位則由28.7萬個上調至29.2萬個。美國7月平均每小時時薪較去年同期增長2.6%，與預期一樣。由於就業數字強勁，馬上令市
場對聯儲局加息預期提升。
利率市場數字顯示，美國於9月加息的機率，由非農就業數字公佈之前的9%升至18%。市場現時都估計聯儲局有過半機會於今年12月之前加息。
就業數據公佈前，有「聯儲局通訊員」之稱的《華爾街日報》記者Hilsenrath話，如果非農職位數字高過20萬，聯儲局才保留9月加息的可能性，若遠少於這個數字，聯儲局或將繼續採取觀望態度。他認為聯儲局雖然傾向於今年加息，數字經濟數字不配合的話，不至於會急著行動。結果數字遠高於20萬，令9月加息的機會不能排除。
就業靚仔 有機加息
雖然加息機會增高，但就業市場數字反映經濟狀況不錯，美股上周五顯著造好。杜指升191點，收報18544點，與歷史高位只差約50點，而標普500指數和納指仲創咗新高，美元就重拾升勢，美元指數上周五收市衝番上96水平。
美國因為經濟好而加息，對美股是好淡相交的因素。由於聯繫匯率的關係，香港會慢慢跟隨美國加息，但美國經濟利好的因素卻不會直接益到香港。美股上升會對港股有些短線推力，但也不要對港股期望得太高，特別是地產股，因為加息風險增加，地產股首當其衝。
本地樓市近期雖然好轉，二手樓成交價格出現反彈，但無全面恢復的感覺，發展商賣樓賣得不是很爽，例如南豐剛剛開售的屯門良德街樓盤「豐連」，號稱最便宜新樓，便宜過車位，253方呎開放式單位只賣197萬元，實用呎價7800元。
現今社會，200萬以下的樓盤，已經算是便宜盤。上周六實行一次過盡推370伙，希望一炮沽清，結果只賣清細單位，兩房或三房大單位卻比較滯銷，未能全部售出，至上周六晚只沽出318伙。
豐連售樓比預期差
雖然傳媒大煲豐連沽318伙是今年沽貨最多的新盤，但地產業內人士對佢不能一Q清袋有點意外，因為有3000幾票申請，相信大部份不是經紀假票，而佢賣價又貼、大量買樓者逼入售樓處揀樓的熱烈氣氛下，大部份人還是冷靜離場，市場有幾熱可想而知。顯示市場有的只是絕對剛性需求，而且銀碼大一點的單位都不買，300、400萬以下才好去貨。所以豐連賣樓情況，對急於沽貨的地產業界來說，成為反面教材，要研究佢去貨手法有無做錯，而唔係學習案例。
最近讀到英國《金融時報》一篇題為《寬鬆好日子到了盡頭》的文章，作者是邦森(James de Bunsen)，是亨德森投資公司基金經理。他提到目前全球投資者的佈局非常極端，資金高度聚焦於波幅小、高品質、具防禦性及高息率高的投資產品。投資者之所以有這些行為，是因為他們不斷告訴自己，由於全球經濟增長疲弱、通縮壓力沉重，各國央行想加息，還要等好幾年，所以國債價格飆升，國債收益率創新低是理所當然的現象。
香港買國債的人比較少，公用股或者房託股，就是國債的類似產品。這類股份息率比較高，投資者睇淡利息前景，於是瘋狂搶購高息股，便令到這些股份走上高位。美股亦有類似狀況，今年以來，美股表現最好的兩類股份是電力股及電訊股，都是波幅小而高息的股份。而美國兩年期國債息率由去年12月的1.05厘跌到今年7月的0.55厘。
由貨幣轉向財政政策
然而，邦森認為全球主要國家挽救經濟的手法正在改變，這些改變將為金融市場帶來一波明顯而且痛苦的資產轉移。他認為她們將會由過去側重零利率及及放水量寬的貨幣政策，轉移到增加政府開支的財政政策。這是由於大家逐漸知道貨幣政策已經相當乏力，唯有用財政政策去支撐經濟，而日本將會帶頭作出這個轉變。
日本央行雖然仍然大講貨幣寬鬆政策，又話會檢討各種可能。事實上，日本央行已經彈盡糧絕，負利率政策大大傷害銀行的營運，國債太貴亦愈來愈難出售。日本央行行長黑田東彥，最近便把經濟指揮棒交予首相安倍晉三，由政府推出每人派1100港元的財政措施，希望支援經濟。雖然被指為今個財政年代支出的力度仍然太細，但已見明顯的政策轉移。
邦森估計歐羅區也會走同樣的路，對成員國的財政約束將會較以往溫和，不再強迫經濟較弱的國家繼續大減赤字。歐盟經濟大國如德國及法國明年將舉行大選，現任政府可能會採取「以火救火」的策略，即擴大財政開支去打擊右派極端主義對手。佢認為在各國將重點由貨幣政策轉成財政政策之後，全球資產者進行重新配置時，將不再緊抱著寬鬆政策的概念。言下之意，是無論國債或者公用股價格大升的好日子，將會慢慢過去，因為不斷減息放水的時代，即使未走到終結，都很難會擴大。
英國脫歐以後，市場初時估計各國央行會大力放水，英國無可避免會有放水行動，至於歐洲未來究竟是會加大量寬，抑或改為採取財政措施？還需觀察。美國可能會開始加息，雖然大家會覺得即使加息，也是有限。但要小心央行的刺激經濟措施會由貨幣政策轉向財政政策的時候，有幾方面影響，第一係債券及公用股的價格將會回落。第二係美元不會一直向上。美元可能再衝高一輪，到加息落實後，就會見頂回落，長線有利黃金和商品。第三是市場口味可能轉回周期股，或者一直俾人踩落地底的銀行股。
盲追利息 時代漸過
早前與一班中環茶友吃飯，講起買高息股，席間講起最好搵到一些本業現金流收入強勁、又肯派息的公司，提到營運巴士的載通(062) ，隻股我一直都有留意，都係低買高沽之選，近日油價開始回落，本來都有利佢降低成本，突然間載通又公佈與母公司新地(016) 接納地政總署就佢哋的觀塘巧明街地皮改變用途補地價金額43億元，可發展115萬方呎的商用物業，載通受消息刺激，上周五升至23.1元，升7.2%。
載通現價市盈率14.8倍，息率5.2厘，若睇成公用股市盈率唔平，勝在派高息托住。大家都估佢短期隨住油價回落仲有得炒吓，但現價追太貴，只能等油價上佢跌番落20元以下才好吼。大家都歎一句，好嘢唔平，但平嘢又唔敢買。
陸羽仁
金融High Tea 舊文
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