立論：世紀股王如何煉成
■騰訊創立至今不夠20年，已累積了接近10億客戶群。 資料圖片
騰訊（700）近年被港股投資者譽為「股王」，皆因公司自2004年6月16日上市以來，至今股價累計升幅高達370倍，13年來為股東創造了2.6萬億元的股東價值。滙控（005）用超過150年，扣除2009
年的世紀供股，期間大約創造1.2萬億元的股東價值，騰訊只用了短短13年的時間，卻創造了兩間滙豐控股的財富！
騰訊過去13年的股價升幅，是有實際盈利支持。上市第一年，騰訊盈利約4.1億人民幣，截至2016年股東應佔溢利高達391億人民幣，12年來累計升幅高達114倍，複合年率盈利增長接近50%。現時騰訊的往績市盈率略低於50倍，與其接近50%複合盈利增長速度大致匹配。
現時討論騰訊成功，可能有點事後孔明，但非全無意義，因其成功案例，或有助找尋另一隻世紀股王。
與絕大部份超級增長股一樣，當1998年騰訊創立之時，該公司正身處一個全新產業的啟蒙時期，騰訊面前是一望無際的藍海市場等待開發。作為科網行業新丁的騰訊，與其他同行基本上是處於相同的起跑線，成功機會率較身處紅海市場的傳統行業為高。
當年，香港亦出現很多家科網公司，但是香港的科網公司沒有一家能夠長得大，這與本身的市場容積太細有很大關係。因此，要找尋超級增長股，除了是企業身處於一個藍海市場之外，亦需要這片藍海的水要夠深。只有在足夠深的水，才能夠培養出藍鯨級數的高增長企業。
成功來自「大魚基因」
今年較早前才在深圳借殼上市的順豐速遞，本來創立於香港，但要成就順豐的速遞王國，創辦人王衛很早就知道，生意要做得夠大，一定要盡快在其他同行未霸佔整個市場之前，在神州大地迅速壯大。
當然，即使身處水深港闊的新興市場，為甚麼有些公司以倒閉收場，另一些卻越做越大？這與創辦團隊是否有「大魚基因」密不可分。沒有足夠事業野心的創業家，是不可能成就霸業。據報，騰訊的核心管理團隊，全部都是超級電腦遊戲迷，他們每一項服務，都是針對用家的需要而創造。貼心服務，大大提升騰訊客戶的黏度，不夠20年的時間，騰訊累積了接近10億客戶群。
最後，騰訊過去19年所身處的，是一個備受國家保護的高新科技行業，外資科網巨企如雅虎、谷歌及FB，都先後被中國政府拒諸門外。這個新興產業沒有傳統大型國企參與，國家基本上是任由原來的國內科網企業按市場原則公平競爭。
假如能夠發掘得到下一個新興產業，正在複製科網行業過去20年的舊路，我們應該會有較大的機會找到下一隻騰訊。
（作者客戶持有騰訊股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。
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