金融百變：
從銀行角度看瑞聲
■從銀行角度分析，瑞聲財務數據正常，足夠成為抗拒沽空機構的理由。 互聯網圖片
瑞聲科技（2018）被沽空基金葛咸城狙擊，由五月初收市的次高111元，急插至5月18日停牌前的82.60元。沽空基金所述的理由，關乎瑞聲用相熟的人物公司，遮蔽成本或借貸，又可
能是加大盈利，更用來混騙主要買家之一的蘋果，逃避嚴厲的勞工條款。
從管理高層的答辯，第一次過於樂觀，當然過不了骨，股價繼續下跌。第二次兩名高管舉行記者招待會，詳細的解釋其中細節；較幸運的是當時有另一家基金，出面為瑞聲澄清，第二天復牌後股價大幅上揚。加上在6月內先後有兩間內地銀行，在有條件下，各同意出資100億人民幣，支持瑞聲，股價因此重返96元水平，沽空機構失敗收場。
今天要探討的，是企業高管應如何應變被狙擊沽空時的策略，從銀行角度的分析最清楚。2016年度全年籌集的銀行貸款只有52億元（人民幣，下同），30億元用來償還到期的銀行貸款，派發股息13.1億元，付出的全年利息只有6,000多萬。
當下的借貸率甚低，加上單是今年盈利已有40億元，年內購置物業、廠房及設備用去39.3億元，沒資產抵押貸款，現金流充足，手上現金/近現金資產39億元，營業額及盈利在過去五年內增長，紀錄正常良好，資產折舊攤銷亦正常。
唯一要解釋的，是這年度流動負債增加了48億元，而流動資產則增加了44億元。加上五大買家（共佔銷售額的74%），沒有投訴，買賣運作正常。這些已經足夠成為抗拒沽空機構的理由，在市場批股集資又少，因此，復牌後上升，是正常反應。
劉智傑
mailto:lauchikit9303@icloud.com
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劉智傑
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