Tuesday, June 13, 2017
13 Jun 2017 - [投資筆記] 騰訊(700)現價究竟貴不貴？
已在不同場合講過騰訊(700)的估值，不記得在收費專欄、課程、講座還是傳媒訪問。今天就在Soc
ial Media和大家分享，要計出騰訊控股(700)的「客觀」估值，其實不難，人人也可計到。
首先，什麼是「客觀」？簡單說就是市場資金供求所造成的，下列為騰訊於過往六年，每年最高價時代表的當年市盈率：
2016 - 45.1倍
2015 - 42.8倍 *
2014 - 41.8倍
2013 - 46.3倍
2012 - 32.4倍
2011 - 33.3倍
* 2015年原本應是46.2倍，但我傾向將「港股大時代」期間非理性的股價抹去
而過往六年，每股盈利增長雖有高有低，但大約可算是以30%作中心上上落落，即是持續高增長，現時的勢頭未有改變，何況騰訊於國內不同範疇的滲透率越來越高，賺錢能力也越來越大。
根據以上數據，2013年前，騰訊每年最高市盈率為30多倍，自2013年起，市場已將其提升至40多倍，並非因為今年的港股慢牛，並非因為北水襲港，也並非因為去年開始Nasdaq的強勢，其實過往數年一直如是。
即管「保守」以42倍市盈率作估值，今年初當騰訊股價在$190時，市場平均預期騰訊的2017年每股盈利為6.09元人民幣，以當時兌港元匯價計，可計出今年預期最高價是$286，暫時今年最高價是$283.4，可算已達目標，若今年初買入回報近50%。
不過，隨著騰訊首季業績比預期理想，市場平均預期騰訊的2017年每股盈利已提升至6.19元人民幣，以最新兌港元匯價計，可計出今年預期最高價亦提升至$300。
不過，需留意，這個今年估值預測方法，是沒法估計到期間波幅，即是不知道今個月便見$300，還是股價先回調，然後年尾再上試$300。 另外，估值亦會隨市場平均預期每股盈利及貨幣匯價而有所變動。
若嫌$300離現價不算吸引，不要忘記42倍市盈率其實是「保守」估值，過往四年有兩年曾見45至46倍市盈率。若不介意持有騰訊多點時間，市場平均預期騰訊的2018年每股盈利按年升28%至7.93元人民幣，以最新兌港元匯價計，可計出明年預期最高價為$382，當然持有期間需承受更多如市場變化、盈利不達標、人民幣兌港元下跌等不明朗風險。
留意此估值方法是基於理性市況，若遇非理性的大牛市股價或可更高，若遇大熊市便難於達到。
「PCM」專欄 - 紅猴 舊文
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