中環人 - 溫天納 2017年9月28日
美國縮表對中國的潛在破壞力 2017-09-28收藏文章
9月20日聯儲局公佈了9月議息會議決議，維持基準利率保持不變，並將於10月份開始縮減其資産負債表，計劃每月縮減100億美元，其中國債60億美元、MBS40億美元。聯儲局公開市場委員會成員預期2017年還將加息一次，而在2018年將加息三次。
這對不少內地市場人士而言，的確略有意外，美國加息和縮表雙管齊下，聯儲局貨幣政策正常化進程進入新的階段。美國加息和縮表其實已經討論了超過五年，經過事前充分的預期管理。雖然環球金融市場反應整體平靜。但聯儲局公開市場委員會成員預計2017年還會加息一次，並且2018年更將加息三次，在2019年亦會加息兩次。非常明確，在聯儲局縮表的同時，加息的步伐並不會停止。聯儲局雙管齊下，貨幣政策正常化進程將全速啓動。觀察美國經濟，經濟增長尚算紮實，參考早前公佈的新屋開工和成屋銷售數據趨勢，均勝過市場預期，筆者看不到美國經濟短期內出現衰退的跡象。
與此同時，較爲有趣的是，隨著聯儲局加息加速，美國國內卻出現金融寬鬆的情況，參考聯儲局聖路易士分行的Financial Stress指數，竟然下跌到自1994年以來的歷史低點。爲防止美國本土金融過度寬鬆，以及防範金融泡沫再次出現，聯儲局爲保障金融安全而堅定推行貨幣政策正常化進程，在所難免。
聯儲局發布9月議息會議決議之後，參考美國聯邦基金市場的數據，2017年12月加息的機會從議息會議之前的50％上升至63.8％。雖然聯儲局預計明年將加息三次，但市場對2018年3月份加息的預期只有22.2％，目前，市場仍然較爲低估聯儲局加息的決心。其實，自去年12月聯儲局啓動這輪加息周期開始，市場一直不太認爲聯儲局會大幅收緊貨幣政策。到了現在，聯儲局雙管齊下，某程度上亦啓動了一個嶄新的時代，讓投資者也驚醒了。細看美國財金政策演變，大家就會發現自1995年以來，聯儲局就沒有主動收縮過其資産負債表規模。故此，筆者相信對縮表實際的影響，大家亦需要時間去適應，市場波動很有可能會上升。
美國縮表對內地影響不容忽視，在匯率方面，加息及縮表將會減緩甚至逆轉美元的弱勢。在債券收益方面，美國債券收益率可能進一步上升，從而縮窄中美兩國之間的利息差別，對內地的流動性環境産生較爲不利的影響。
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