【胡思胡想】聯儲局政策或現大變 (胡孟青)
對於聯儲局主席耶倫（Janet Yellen）來說，加息做了、縮減資產負債表亦將會進行了，前主席伯南克（Ben Bernanke）任內的非常時期貨幣政策，她大致上還原了。功成就身退也，耶倫明年2月留任與否，其實很視乎她本人的事業野心及使命感，
或者可以說，她還有什麼可以值得做，而又有把握的呢？現在就說耶倫連任大熱，未免是有所偏頗。
貨幣政策變數太大
有留心的話，由紐約聯邦儲備銀行提示的資料，聯儲局的資產負債表，只會由目前的大約4.5萬億美元，降至3.3萬億美元左右，跟幾個月前的預測，其實一模一樣。聯儲局初期每月只會減少100億美元，之前逐步增加至每月縮減500億美元上限，在整個執行過程當中，難免會受市場噪音及經濟表現所左右，換句話說，約1.2萬億美元的縮減計劃，如果落實時間遠較預期長的話，其實意義已經不大了。
無疑，今年再加息一次，明年加息3次預測的維持，令當局在調控市場預期上未至於兵敗如山倒，但有留意的話，當局對中期的加息次數預測已由7次變成6次、對於目標利率水平的預測，亦已經由3厘修訂為2.75厘了。
政策取向或現大變
老實，目前美國的貨幣政策變數實在太大，美元及美債債息走勢所反映的，亦早就超出了目前局方對加息次數預期那麼簡單。因為，預測是可以變，尤其是要考慮到聯儲局明年會出現大換班這個因素。對於主席人選的任命而言，即使白宮最後選了個主流人選出任，但其鷹、鴿取態亦不會是一成不變。最明顯是，耶倫上任前，外界公認她是大白鴿，結果這幾年來，她是鷹鴿並存、又好像幾年前的熱門薩默斯（Larry Summers），其近年言論取態，卻跟原先的鷹派立場假設卻完全相違。由於幾名立場傾向寬鬆，對回復通脹目標水平堅持的委員，在明年恢復投票權，而剩下來的幾名委員空缺，一旦總統委任想法較極端的人選擔心，誰做主席，聯儲局明年的政策取向，都很大機會跟目前來個180度改變，而這正正是市場開始反映的事實。
香港本身沒有貨幣政策可言，一切要以美國馬首是瞻，無形中其實是繼續處於捱打狀態。或者，金管局已學精了，局方縮表，我就盡快減結餘，將拆息水平有所拉升，盡量調節一下目前本港對息口繼續低企的預期。
觀乎一個月的拆息的表現，大約累積上升了十幾點子，期間兩度分別發行400億美元票據，以此計算，難道800億美元只值十幾點子？
作者：胡孟青
獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。
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