葉氏股價低殘可收集
2017/12/29 08:41:19
網誌分類: 經濟
化工被視為周期性行業，景氣度常有較大變動，也令相關公司業績和股價大起大落。今年是大部份化工業的復甦期，然而個別行業和公司未能追上，股價進一步受壓；但當股價跌到過份低殘時，卻又開始突顯其吸引力，成為風險較低而
預期回報相對較大項目。產銷溶劑和塗料為主的葉氏化工（408）
便處於類似情況。 葉氏曾是行業龍頭，但近年由於景氣變化及競爭加劇，經營變得困難，繼2015年盈利大跌後，去年情況略有改善，但在今年上半年，儘管銷售進一步增加，但毛利率持續下跌，令盈利出現溫和倒退，股價再拾級而下，跌至2.5元低位，令長期捧場者有較大帳面損失。
葉氏溶劑主業上半年有起色，整體銷量增長12%，出口尤其強勁，銷售金額大增34%，盈利按年增加27%至1.32億元。然而在其他環節，葉氏錄得毛利率下跌或銷情受壓，因而上半年整體純利下跌4.9%至5300萬元，每股盈利9.5仙，中期息維持5仙。
料下半年業績可改善
另一項主業塗料表現差勁，銷售金額略為下降，但由於原材料價格上升，令毛利率下跌9%。塗料部份整體毛利大跌30%至1.87億元，是公司整體純利錄得倒退主因。其他環節包括油墨和潤滑油，盈利均有所下跌，其中以油墨跌幅特別顯?。
塗料業及相關業務不振，主要是由於原材料價格急升，未能即時轉嫁給下遊客戶，令毛利率進一步下跌，生意做多了，但卻賺不到錢。
但隨?原材料升幅放緩以及產品售價提升，管理層預期各個環節的在下半年可望改善。同時公司積極加強環保投資，毛利率也可望因而受益。
管理層目標是全年毛利率可恢復至去年水平，但承認這是充滿挑戰的任務。管理層相信上半年業績已是處於谷底，下半年整體毛利率和盈利可望改善。
葉氏去年盈利1.69億元，折合每股30仙派息共15仙，派息比率為50%，我預期下半年銷售和毛利均可回升，全年盈利至少可達到去年水平，全年可維持派息15仙。預期市盈率8.5倍，股息6厘，市帳率低至0.6倍。由於公司在改革之中，預期明年業績可復甦，現時應是低吸機會。
曾廣標
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