日債買無可買
2018/01/11 09:01:46
網誌分類: 經濟
美股進入高位牛皮狀態，杜指及標普500指數微跌不足0.1%，有大漲小回的味道。標普交通指數繼續上升，而股票恐懼指標VIX指數維持在10的歷史低位附近，美股底氣依然十足。
市場的資金泛濫，就會推高形形式式的投資產品，最無
基本因素但有最大概念的比特幣就瘋狂炒作（昨日收14400美元）。繼美國兩個期貨市場CBOE和CME開始買賣比特幣期貨，不少人都分一杯羹，據聞Direxion Asset Management已入紙申請開立5隻加密貨幣基金，引起華爾街的關注，另一間資產管理公司Atlantis Asset Management首席投資策略師Michael Cohn就話，如果當局批准這些基金上市，就是有神經病，這無疑是為加密貨幣可以作為一種資產蓋章認可，相信政府仍未想這樣做。他表示為了避免尷尬，他也不會叫他的客戶沾手這些基金。不過，這些基金能否過關上市，還要經過6至9個月的審批程序。
股神巴菲特昨日上CNBC接受訪問，當被問到對比特幣前景的看法時，他說，近期投資者對於包括比特幣在內的加密貨幣顯得很瘋狂，但可以肯定地說，加密貨幣不會有好下場（bad ending）。他說，「究竟會幾時發生、如何發生或其他事情，我不知道，如果我可以買一個所有加密貨幣的5年期的沽貨期權，我樂意這樣做，但卻不會做即使是一毛錢的沽空。
他說，「我們沒有買入或者沽空任何的比特幣期貨。我們對身邊熟知的麻煩事已有不少，為什麼我還要去買入或者沽空一些我不知道的東西呢？」2014年時，他已經毫不諱言地說，如果有人話比特幣有實質價值（intrinsic value），這只不過是一個笑話。
股神話會買5年沽空期權但不會沽空，當中已潛藏一些估計，買沽空期權輸曬只是期權金，不會上身，而且是5年，你不要在一年內不跌去捉股神的痛腳。但如果是沽空，比特幣若短期繼續大升，沽空者會重創。
在同一個節目中，主持人打電話問被視為股神的左右手的查理芒格（Charles Munger）比特幣是否已經起泡，他說比特幣及其他的加密貨幣，以至創投基金（venture capital）已經起泡。創投基金有太多的錢，情況就像2000年科網狂潮一樣。芒格又話凡是起泡的，最後都會有很壞的結果。事實上，他去年在芝加哥大學演講時話比特幣是絕對的瘋狂（total insanity），應該像瘟疫一樣避之則吉。
大家要留意的是，不要以為市場會持續水浸，熱錢充斥。尤有甚者，全球央行其實都開始收水，一兩年後，全球可能缺水。有分析指出，隨著日本央行日前忽然宣布把10年至25年期買債規模由原來的每月2000億日元降至1900億日元；25年至40年期的亦由900億日元降至800億日。QE（量化寬鬆）時代將逐步過去，QT（Quantity Tightening量化收緊）時代將會來臨。連全球最鬆手的日本央行都高調地表示會減少放水，其他的央行更加不會手軟。睇包括英國、日本、歐洲及美國聯儲局等主要央行淨資產購買情況，到今年10月，每月注入的流動性將去到零，即再沒有新錢流入市場。
事實上，日央行雖然在最近的十幾個月仍在市場上放水，但水量卻日益減少。在2016年12月，日央行資產負債表年增量在93萬億日元，但一年過後，去到了去年12月，年增量已減少到只有44.9萬億日元，即是放水量減半；同期的年增率則由46.6%大降至只有9.4%。至於日央行為什麼突然宣布要減少QE規模，主要原因係市場上已無國債可買，目前43%的日本國債由日本央行持有，45%由日本銀行業持有，非私人持有的國債量已經佔了國債總數的88%，再減保險公司持有的國債，可以再買的國債其實所餘無幾啦。
日央行宣布減少買債，直接效果是令到債市下挫，債息飆升，日本10年期國債息由週二的0.056厘抽上昨日的0.085厘，連帶美國10年期國債由週一收市的2.48厘突破2.5厘關口，昨日高見2.595厘，直逼2.6厘，收報2.559厘。美國30年期國債息亦在兩日內由2.81厘抽上最高的2.94厘，昨日收2.899厘，即時令到2年及30年期國債息差由85個基點大幅增加至97個基點。
值得留意的是，有債王之稱的格羅斯（Bill Gross）於去年10月時警告，美國10年期國債收益率持續高於2.4厘，將代表債市進入熊市，而有「新債王」之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach）則比較保守，認為要去到3.22厘，才意味債市牛市終結，但若升破2.69厘的話，恐怕會對美股造成負面影響。美國10年國債息價昨收2.559厘，要留意會否漲破新債王所講的2.69厘水平。
大方向是歐洲日本央行開始減少放水，但他們的債息仍低，到他們債息開始大幅向上，即是債券價格大跌時，風暴才會開始。不過短期而言，還是在炒作的暖水浴中。你太快從浴缸走出來，過一個月發覺浴缸水還是溫暖如昔(股神口氣好鬆說5年)，就會十分後悔，何時離缸，也是一種藝術。
陸羽仁
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