【財演算法】一個永遠有效的策略（二）（蔡嘉民）
2018-7-3 9:37:37
上期同大家介紹左一種溢價，叫做風險溢價(Risk premium)，喺日常生活之中經常出現。溢價一
聽，表面上係一件唔好嘅事，例如購物，無人想俾一個貴啲嘅價，買件唔值咁貴嘅貨。喺金融市
場入面，例如
窩輪同牛熊證，發行商(Issuer)賺嘅就係呢份溢價，同樣價值同埋條款嘅期權，係會
平過你喺各大行手上買倒嘅窩輪。咁點解仲有市場呢？仲要香港嘅衍生權證市場係全球第一。原
因係，玩窩輪牛熊並唔需要你將啲錢轉去另一個帳戶度，可以一個帳戶買哂股票同權證，所以突
左出黎你要俾嘅溢價，就係用黎買方便。
相信大家應該對溢價呢樣野有一定嘅了解喇。上次提到恆指喺6月中有一個負嘅風險溢價，所以期
權長倉抵做。如果做左長倉嘅，應該可以舔盡最近市況波動帶來嘅gamma同vega。負風險溢價係
咪好常見呢？一啲都唔常見。有無唸起啲人成日講，做Long輸嘅機會大，做Short贏面大呢？其
實正正就係因為市場長期都出現正嘅風險溢價，所以做期權長倉就要俾出一個貴過理論值嘅期權
金。正風險溢價係一個常態黎，就好似波幅率微笑(Volatility Smiling)咁，意指價外期權普遍係貴
過等價期權，係一個正常現象黎。
風險溢價係引伸波幅(IV)減歷史波幅(HV)，長期正數係因為市場一直都覺得未來蘊含住好多未知
因素，而形成風險，所以無論期權炒家定係莊家(Market maker)都好，都一致認同平均嘅引伸波
幅要比歷史波幅大先至合理。而且好多人願意俾出呢一筆貴左嘅期權金去保護自己嘅倉位或者投
機。
溢價難聽啲就係要俾貴啲，咁但呢個溢價係咪一定係壞事呢？梗係唔係啦，如果你喜愛做期權短
倉，咁呢個溢價就係你嘅好朋友喇。只要你願意承受爆邊，或者突如其來市場波幅變大嘅風險，
你就可以每個月咁樣袋呢一個風險溢價，或者就係我地平時所講嘅時間值了。下回續。
財演算法 - 蔡嘉民 舊文
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