《品中資－羅國森》中資股也要「雙倍奉還」
《品中資》上周的品評提到，從美債孳息倒掛顯示，美國經濟有機會見頂回落。如果中美貿
易談判未能達成較全面的協議，美股隨時會再大跌。
由於中港股市自從今年６月已經率先下跌，但美股卻由年初（只有１月底曾一度急跌）升到
今年１０月才見頂，所以，
美股明年的跌幅不排除會是今年的兩倍，所以我稱之為「雙倍奉還」
（截至上周四（２０日）時，道指下跌７﹒６％，標普５００指數下跌７﹒８％，納指則跌
５﹒５％）。
言猶在耳，美股在過去一星期便像坐過山車一樣，經歷了一次不平安的平安夜之後（當日大
跌６５３點），前晚竟又大升１０８６點。但昨晚美股早段又再急挫，曾急跌逾６００多點，但
最後倒升２６０點，收報２３１３８點。
按現時的發展趨勢，明年美股「雙倍奉還」的機會很高，因為總統特朗普為求目的，可以「
不擇手段」之心昭然若揭。
他曾經自吹自擂地表示，他透過徵收關稅而發動的中美貿易戰，已經令中國經濟滑落，股市
急挫。相反，美國庫房就「豬籠入水」，自己是一個「關稅人」。誰不知，美國經濟見頂，股市
從高位回落，甚至最後步入熊市，他可能就是罪魁禍首。
特朗普表示，如果能夠有助中美貿易談判，不排除插手華為副董事長孟晚舟被捕事件，這就
等於幹預司法獨立，完全違反美國三權分立的立國精神。另外，為了實現自己的競選承諾，特朗
普不惜與國會對著幹，以政府部門停擺來要脅國會通過撥款５０億美元，興建美國墨西哥邊境的
圍牆，以阻擋非法移民。
＊特朗普行徑才是跌市之由＊
更甚的是，聯儲局主席鮑威爾沒有聽從他的「指示」暫停加息，只是將明年的加息預測縮減
一次，以及繼續縮表的速度，令特朗普恨得牙癢癢，幾乎想馬上炒了鮑威爾，只是被他的幕僚勸
戒下暫時未出手。如果他真的出手，將是歷來首次有在任的聯儲局主席遭總統辭退，必然會重挫
聯儲局的權威，金融市場必然會再起波瀾。
另外，對中美經濟有舉足輕重影響的貿易談判，昨晨傳出下月中美兩國的貿易代表會在北京
召開一次面對面的會談，顯示雙方的談判正沿著正確軌道前進，但下午卻又傳出，特朗普最快會
於下月以行政命令方式，禁止美國公司使用華為和中興（００７６３）的設備，令到剛露曙光的
中美貿易談判再度蒙上陰影。
儘管中美關係和中美貿易摩擦不可能在短期內完全紓緩，但中國仍然埋首搞好自身的經濟。
一年一度，也最具指導性的中央經濟工作會議剛於上周五（２１日）結束。嚴格來說，大部分內
容都是老調重彈，例如深化國企和供給側改革、加快高科技發展、擴大內需、振興農村經濟、推
動大西北發展，以及全方位對外開放等等。
不過，在當前經濟下行壓力增大，以及中美貿易戰的陰霾下，今年的中央經濟工作會議也不
得不在這些老調之外，釋出一些「弦外之音」。
＊低調地建設「製造強國」＊
其中最微妙的一個調子就是將今年要抓緊的第一項經濟任務，定為堅持建設「製造強國」，
但就沒有直接提是否仍然以２０２５為目標，這可以避免刺激美國的神經。換句話說，中國沒有
向美國屈服，只不過低調地進行而已，這是聰明的做法。
此外，會議又決定，將去年積極的財政政策再加力提效，簡單來說就是擴大減稅降費的規模
；至於貨幣政策方面，則在一貫穩健之外，加進了「鬆緊適度」，也即是說，中央會適度地「放
水」，對象主要是中小微企。
明年是中華人民共和國成立７０周年的特別日子，是全面建成小康社會的關鍵年；我相信，
中央政府絕對會加大力度去振興經濟，實行以自主自強的方式持續開放和發展。
美國不願跟中國做生意，中國就開放市場予其他國家，減少對美國的倚賴，而「一帶一路」
則是長遠國策，希望能在歐美成熟市場以外，找到更多發展空間，這都是合理和正確的方向。
雖然中資股今年的表現令人失望，但過去的經驗告訴我們，當中資股跌到十分低殘的時候，
就是我們趁低吸納的時候。如果大家能夠捕捉到這個機會，回報可以十分高，絕對有機會「雙倍
奉還」，但我今次的「雙倍」，意思是以倍計的回報，而不是跌幅的意思。
過去已經有很多這樣的例子，下次是２０１９年第一次跟大家見面，到時再跟大家發掘這類
有機會「雙倍奉還」的股票。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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