張笑衝﹕波動巿選避險股 潤電具抗跌力
【專訊】恒指昨跌172點，收報25,478點，成交金額561億元。道指歷史上首次單日飈升逾1000點，日股亦強力反彈近4%；恒指昨高開167點後，早市維持逾百點升幅，但午後道指期貨插水式下跌，再加上傳出中石化（0386）高層炒燶期油錄巨額虧損
，最強勢的能源股急回，港股及歐洲股市也拾級而下。整體上，在當前波動市況中，較可靠的仍是避險類資產，領展（0823）、招金（1818）在昨日衝高回落的市況下仍能維持升勢，而中資電力股也值得留意。
美股先創造出史上表現最差的平安夜，後再刷新單日點數升幅紀錄，執筆時道指期貨又一度瀉逾400點，如此波動的市況，印象中也只有2008年金融海嘯、2011年歐債危機期間才能相比，大家都只能靠邊站。熊市反彈幅度普遍遠大於牛市的升勢，但反彈時間相當短暫，美股本周的走勢是最佳寫照，但在熊市博反彈是高難度兼危險的策略，只能冒險分段低吸而不能高追。
熊市博反彈 宜分段吸忌高追
至於港股，表現較好的仍是避險股份，市場避險情緒仍然偏高。另一個觀察是中資金融股非常弱勢，內險股近乎全線向下突破，是國指無法回升的主因，而富時A50指數更是持續向下突破，兩隻A50 ETF昨日再創52周低位。市場在現水平仍拋售中資金融股，或反映投資者開始擔心明年的違約情況，近日人行也提出要補充商業銀行資本。
中國11月規模以上工業企業利潤同比跌1.8%，是自2015年12月31日以來首次出現負增長，主因是上遊行業盈利顯著轉弱，例如石油、黑色系金屬等。
事實上，供給側改革的限產效用已淡化，在需求轉弱下，以油價為首的大宗商品普遍顯著回落，動力煤期貨就由10月份高位660元水平，持續跌至最新的560元水平。
供給側效用淡化 大宗商品回落
大宗商品回落，有助中下遊行業降低成本，中資電力股可受惠。數據顯示，一方面需求偏弱電廠煤庫存高企，截至12月23日，沿海六大電廠浙電、上電、粵電、國電、大唐及華能的合計庫存為1662.78萬噸，較前一日下降8.82萬噸；平均日耗73.18萬噸，維持在70萬至75萬噸的範圍內，較前日下降2.87萬噸；可用天數同比上漲0.74天，達到22.72天，屬於相當高的水平。另一方面，國家統計局數據顯示，今年11月，國內原煤產量3.15億噸，同比增長4.5%，為2016年以來單月產量最高水平，日均產量1051萬噸，達到2015年12月以來最高水平。
沒拆新能源上市 潤電估值吸引
在一眾中資電力股中，華潤電力（0836）是首選。集團是唯一沒有將新能源分拆上市的股份，上半年營業額上升15.3%至393.08億元，其中火電收入增加10.6%至310.02億元，是其主要收入來源，佔整體收入約78.8%；新能源收入顯著上升47.9%至53.55億元，佔整體收入約13.5%。火電能提供穩定現金流，新能源則帶動盈利較快增長，會是一個很理想的組合。2019年預測市盈率約9倍，並提供逾5厘股息率，估值吸引。
[張笑衝 還看金蕉]
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