張笑衝﹕內房紙業股值博率高
【專訊】恒指上周五升145點，收報26667點，成交金額887億元。環球股市持續反彈後升勢見放緩，但恒指仍創出6連升佳績，但在日線圖通道頂部開始有阻力。聯儲局不斷放鴿，人民幣上周單邊爆升，內房、航空、紙業、中資金融等都齊齊炒上。理論上，中資航空股最具爆發
力，上周五升幅亦是最大，但一個隱憂是供需有轉弱跡象，反而內房和紙業股值博率相對較高。
恒指6連升，累積升幅高達1603點，年初至今回報也超過3%，似乎能擺脫以往首日大跌、全月也反覆向下的魔咒。今次領軍的仍是騰訊（0700），6天累升8.6%，為恒指貢獻了點升幅。但上周五資金出現轉炒落後跡象，匯控（0005）及友邦（1299）領升大市，而中資金融股、內房股等落後板塊也全線起動，騰訊升破330元阻力位之後，高見334.6元卻衝高回落。
投資者轉攻落後股
大幅回升過後，投資者部署上轉攻落後股，大市似乎將進入整固階段。事實上，全球股市都陸續到達重要阻力位，恒指升至通道頂部，標普500指數也升至去年底崩盤前的低位2600點水平。能否破位再上，坦白說投資者信心不強，始終經濟在轉弱，政策轉向或多或少已反映在近期的升幅之中。
即月期指未平倉合約也只維持在略多於13萬張水平，走出大單邊市暫時機會有限，更大可能是上落市，短線高低位在26000點至27300點。
美元弱勢，人民幣單邊升值，多個板塊均落鑊暴漲。中資航空股最強，國航（0753）上周五飈升8.2%，東航（0670）及南航（1055）也升5%及6%。航空股自去年中急挫之後，即使油價崩盤、人民幣成功保七，但一直只能維持區間波動。
在上周五起動前，股價更是貼近區間下限，例如國航過去半年在6元至8元水平上落，上周四還低見6.57元。人民幣連日急升後，投資者一下子驚覺中資航空股原來是大落後，爭相入市掃貨。
但是否真的很便宜？如果純粹從匯率和油價來看，航空股股價一直沒有反映利好因素。但要留意，航空股亦要看業務表現。跟其他行業相似，去年11月情況出現轉弱，國航11月份客運運力投入按年升7.3%，旅客周轉量增加5.0%，平均客座率79.6%，下跌1.8個百分點。貨運運力投入升3.1%，貨郵周轉量增2.1%，貨郵運輸量下跌0.3%，貨運運載率56.7%，下跌0.5個百分點。航空股的運力會持續增加，一旦需求放緩，客座率及貨運運載率下降，利潤可以惡化得相當快。當然，上周五才是第1支大陽燭，預料不會如此快完結，但要突破12月初高位，感覺上也很困難。
貿易戰倘停火 玖紙重估空間大
相對而言，內房、紙業股較為值博。市場對紙業股看法相當審慎，一方面新供應陸續投產，同時下遊需求偏弱，噸毛利料受壓，預測市盈率已降至中單位數。但玖紙（2689）管理層去年底出席論壇時稱，全年新供應較預期略低，需求也大致穩定，似乎供需狀況雖然轉弱，但沒有市場想像中惡劣。最新報道副總理劉鶴將出訪美國，一旦有好消息停止互徵關稅，包裝紙需求將會增加，屆時重估空間會頗大。
[張笑衝 還看金蕉]
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