聯儲放鴿影 非農展強勢
原來天堂與地獄是鄰居，血紅的聖誕節之後，就是金色的新年。全球風險資產在聖誕節前後經歷了腥風血雨的煉獄，去槓桿、去風險造成連環爆倉，美股在平安夜更走出史無前例的暴跌。進入2019年後，資金重新布局轉倉，起勢並不順利，全世界的PMI數字都不好，美國與中國的採購經理指
數更讓市場心情沉重，但是接下來世界第一與第二經濟大國先後吹響了衝鋒號。首先，聯儲三代掌門人齊聚吹暖風，鮑威爾直言對加息「有耐心」；接著，中國總理提出減稅降費，全面與定向降準，中國人民銀行隨即下調存款準備金率100點；最後，美國12月非農就業增加312K，時薪環比上漲0.4%，均遠高過市場預期。三大利好消息掩至，全球資產配置上演了一輪去債入股浪潮，股市大漲，美債先升後跌，石油及大宗商品走高，黃金高位回落。調查顯示5成以上的保守黨成員情願硬脫歐也不願意接受文政府的脫歐協議，英國議會批准英歐貿易談判結果機會渺茫，英鎊疲弱。日圓既是避險天堂又是套利交易的貨幣供應方面，市場氣氛大起驟落，令日圓匯率極度波動。全球最大市值的某手機商極罕見地發出盈利預警，股價曾一日內暴挫1成。鮑威爾發言和非農就業數據，令美國10年期國債利率寫下三十年未見的V型大起大落。恐慌指數VIX回落到12月中的水平，風險市場在2019年第一個星期恢復平靜。
最牽扯全世界投資者心的有兩人，一位叫特朗普，一位叫鮑威爾，前者乖異癲狂，後者慎言持平。特朗普不斷威脅要炒鮑威爾，市場大嘩，不過近兩個月輪到鮑威爾讓市場抓狂。11月初，聯儲主席鮑威爾直言目前的利率水平，離中性利率「還有很長一截路」，債市聞言癱在地上，10年期利率飆升，並觸發了美股的大幅調整；鮑威爾不得不親自修補，提出聯儲利率已經接近中性利率的下部，國債利率聞言企穩，但是股市卻繼續滑向熊市。上星期四鮑威爾搬來前兩任老上級，齊聲為市場做出Central Bank Put（央行單邊護航），10年期國債利率當即出現近十年最大的單日跌幅，然而好景只維持了一天，星期五在超強的非農數據面前，10年期利率被暴拉上11點，如此的反轉市在美國債市十分罕見。更罕見的是，市場對聯儲加息的預期。去年11月中，利率期貨價格顯示有6成的概率聯儲會在2019年加息至少兩次，至上周四則市場認為2019年聯儲加息一次的概率為1成，非農數據出來後這個概率升至3成。鮑威爾是鴿是鷹，筆者看來並不重要，今年他加息步伐取決於最新數據，具有高度不確定性。在2019年少聽一點鮑威爾，多分析一點數據，央行言論會很波動，市場價格也會很波動，這是筆者的建議與判斷。
美國12月非農就業增長了312K，時薪同比跳升3.2%，前期數據也被上方修正，3月平均數字攀升到254K，平均工資收入上升5.2%（vs危機後4.4%的均值）。這是一組極其強勁的數字，製造業與服務業同告上揚，表明就業市場沒有怎麼受到貿易糾紛、股市下挫的影響，也預言居民消費能力維持強勢。一個月的數字不宜過度解讀，但是其勢頭卻明顯不支持當前市場對美國經濟迅速下滑的擔心。2019年的美國經濟將回歸正常增長速度，主要動力來自個人消費，這是世界上多數國家所沒有的，也是各國資產價格此消彼長的一個依據。
本周重要數據：中國信貸數字和美國核心通脹，兩者皆直接聯繫到未來的貨幣政策。加拿大可能加息。
本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
陶冬天下 - 陶冬 舊文
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