《一周攻略－周進略》港股首季波動方向未明，只宜短線靈活走位
《一周攻略》踏入２０１９年，全球市場波動依然，有增無減完全是意料中事。畢竟，金融
市場內，大家考慮幾方面的不明朗因素，由去年至今，並無放鬆，反而更形緊張。正如本欄在
２０１８年１２月３１日文中指出「短線的部署就短線操作，不要
過渡至明年（２０１９）」，
如今看來，效果明顯。
＊人行突釋放資金，市場憧憬料短暫＊
對於去年困擾大家的，恐怕今年並無馬上改變的跡象，雖然事態發展似乎有點改善氣氛，大
家都是樂觀其成。
首先，最新鮮的是人行降準釋放１﹒５萬億元人幣資金，大家可以憧憬，貨幣政策的鬆動，
有望為大家帶來較好的Ａ股環境。然而，假如明白當局以定向調控為重，而並非一面倒的資金傾
注，便明白市場中人的憧憬，可能只是短暫有效。
＊貿易談判有空間，馬上談攏卻困難＊
是的，市場效率不容忽視，這就解釋了，為甚麼２０１９年首兩個交易天，港股大跌後，本
來沒有甚麼動力之下，上周五（４日）突如其來的一個早上，單日轉向，愈升愈有勁。市場就是
有這麼一種效率，不能不佩服，市場參與者若要在存活下來，細心閱讀場內的動向，當然是重要
的。
此外，大家憧憬在稍後關於貿易問題，有更多的商談空間，有望為原本困擾投資者的另一難
題，帶來一絲希望，雖然沒有人會過分樂觀，以為單憑幾十天的時限可以完全談得攏所有事情。
＊停擺應逐步復常，美息年內或難加＊
轉個角度，大家看看外圍市場，美國方面，當地的停擺，有望逐步回復正常，為原本膠著狀
態，帶來一點曙光雲雲。至於美國貨幣政策方面，目前債市的變化，兩年期債息已是聯邦基金利
率的水平，令人相信，市場中人，真金白銀的押注下去，認為美聯儲已不可能在今年內再加息，
反而減息更有可能雲雲。
說了這麼多，都是好消息，大家不妨拭目以待，看看在一連串的利多利好之下，究竟市場氣
氛改善的力度，可以走多遠，走多久。因為，一旦這一波行情走完，無論是即月，抑或今明兩個
月，總不成一下子把整個首季的局面，都突然由去年悲觀至今，可以完全改觀，反而是要小心靈
活走位。
＊首季波動非常，基本面未見真改善＊
的確，整個第一季，唯一可以確定的就是不確定，所謂不確定，也就是不明朗因素，反映在
資產價格的波動性，也就是金融學上的風險。波動非常，季初看來對的，不等於季末仍如此，正
如月初押中的，不等於月底仍是好，甚至剛過去的一周，周初造空造淡大獲全勝的，如果貪勝不
知輸，一下子在上周五的大反彈，又是一下子打回原形。
之所以有這樣難搞的形態，全因上述的所謂好消息，不外乎短線的由很悲觀轉為稍為沒那麼
悲觀，超跌可能反彈，但基本面是不是真的改善呢？企業盈利增長是持續走高，抑或延續去年至
今，有必要令估值漸漸下調的現實呢？又或者，以追隨趨勢為主的操作風格，已經改變了方向的
判斷，抑或其實是候高再沽可也？
＊美經濟難好景，特朗普成不穩因素＊
對於以上三個問題，相信大家心裏有數，而且答案都相當一致。若果如是，答案已知過半，
行情變化和大眾情緒的布局，又豈是意外？
由外至內，不同的主題，以至投資者對此的反應，大致上，去年至今的趨勢，只有延續，程
度上可能有分別，但本質上沒有不同，而且如果大家信任市場把各種資訊都反映的能耐，不難發
現，由特朗普言行帶來的不穩定因素，既在金融資產定價上反映了悲觀，更在企業層面和經濟數
據層面，都反映出全球經濟由十年前金融海嘯走出後，美國經濟大放異彩，但能否持續下去，恐
怕已成疑問。
＊避險主導股轉債，日圓與金價齊升＊
若果如是，股市估值走低，資金重回債市，避險情緒再現，日圓與金價齊升，都是明顯之至
，剛開始而未完成的走勢，不可不慎。至於港股，夾在其中，先天下之憂而憂，也不見得可以完
全倖免，反而是防守和保守的，例如公用股和房託，比較有望可以持續為大家的資產組合，帶來
一點穩定回報，而不致於賺息蝕價。《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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