《融天納地－溫天納》中美兩國齊救市
《融天納地－溫天納》中美兩國齊救市
《融天納地》環球股市持續急跌，港股今日（９日）開市暴跌超過千點。環球央行持續對應
，內地疫情正待穩定，國外疫情卻快速蔓延，外圍經濟環境惡化，進一步增加經濟壓力。故此，
內地貨幣政策將加強逆周期調節力度，保持流動性
合理充裕。從經濟部署上，中央將加強對疫情
影響嚴重地區、行業、企業的融資支持，強化對先進製造業、脫貧攻堅、民生就業等重點領域和
薄弱環節的金融服務，助力復工複產。為對沖疫情和經濟下滑，中央啟動「新基建」。短期有助
於擴大需求、穩增長、穩就業，長期有助於釋放中國經濟增長潛力，提升長期競爭力，改善民生
福利。
上周美國聯儲局突然提前宣布下調聯邦基金利率目標區間５０個基點，這次減息開啟了聯儲
局２０２０年的減息序幕，也是自去年以來的第四次減息操作。縱觀以往緊急減息的情況，原因
多為出現重大的風險。
對部分投資者而言，減息結果和減息幅度符合預期，主要為美國經濟面對風險，加上疫情問
題，並且大選臨近時間敏感。不過，這次減息的時間對部分投資者而言，因出現在議息會議之前
，出乎意料之外。
＊減息對短期經濟活動效果有限＊
從正面影響來看，減息向市場傳遞了貨幣寬鬆的信號，不但意味聯儲局轉向寬鬆，也引領著
環球央行一致轉向寬鬆，這將通過預期和信心對經濟活動產生正面的拉動作用。故此，這次減息
或有助於提升市場對美國作為環球最大經濟體經濟穩定性的信心。與此同時，環球多個央行也採
取減息措施，整體上也有助市場局部恢復信心。不過，，因這次減息的原因是因疫情擴散所導致
，不容易受人「控制」，風險並不可控，減息對短期經濟活動效果有限。
美國減息對內地有何啟示？內地貨幣政策調控一直相對獨立，不受外圍影響。針對疫情影響
，人行在流動性供給及降低利率水平等領域出臺了不少政策措施，目前正觀察政策成效如何。人
行下一步將繼續保持流動性合理充裕，通過政策利率的引導作用，讓整體的市場利率繼續下滑，
減低企業的融資成本。
＊中央選擇啟動「新基建」政策＊
十年期美元國債持續下跌，市場對聯儲局仍有減息預期。作為對比，內地減息空間亦打開了
，但為對沖疫情和經濟趨勢，中央政府選擇了啟動「新基建」政策。美元轉弱，人民幣匯率穩定
性增加，中美兩國１０年期國債息差擴大，內地貨幣政策寬鬆空間擴大。在內地通脹方面，去掉
諸因素之後，其實是通縮，中國核心ＣＰＩ和ＰＰＩ均處低位，亦不會對貨幣政策構成制約。不
過，此時此刻，減息降準等被動政策並不足夠，新基建政策的推出將有助經濟再次尋得動力往前
沖。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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