《選股情報－石鏡泉》負油價的投資教訓
《選股情報－石鏡泉》負油價的投資教訓
《選股情報》２０２０年４月２０日，美國ＷＴＩ ５月期油造出了史無前例的負油價，這
個史無前例之事，有甚麼投資教訓？
１﹒唔識莫買╱賣
高盛的商品期貨策略師Ｄａｍｉｅｎ Ｃｏｕｒｖａｌｉｎ在一
個月前已預估，美國期油可
至負價。在商業社會裏，石油，這個黑金怎會是負價？無人信，投資╱機者就有了執平貨，撈粗
嘢，一鋪發達的「貪」念。將個貪字加上引號，是因為投資╱機者，認為這不是貪，是有保障的
發達機會，油價頂多去零，１毫子買入一桶油，輸得幾多吖。
筆者一個月前沒有機會看到Ｄａｍｉｅｎ Ｃｏｕｒｖａｌｉｎ這報告，看後亦可能一如不
少人一樣，得個「嚇」字。但在今年４月２日，筆者見到新聞，美國懷俄明州已出現負油價，就
在４月３日「市場三『小』事」一文中提出來，筆者稱之為「小」事，是講反話，如真是小事就
不用寫啦。謂之小，是因為投資╱機者，多數少理這些事，但日後就會大件事，４月２０日，見
到了。
２﹒止蝕盤救不到你
不少投資╱機者都認為，唔怕蝕入肉，最緊要訂好止蝕盤就是。不過２０２０年４月２０日
ＷＴＩ油價大跌至－４０﹒３２元，就是由止蝕盤闖出來的禍。不少投機者以為油價是不會見負
價的，因此將止蝕盤於在０﹒０１元。怎料，油價一擊破０﹒００元，那些０﹒０１元的止蝕盤
就倒水而出，數分鐘內已低見－４０﹒３２元，這批０﹒０１元的止蝕盤，好彩的，或會在
－０﹒０１元做到，唔好彩（電腦慢啲），或會在－２元做到。如是見到油價跌破０元，再打電
話予經紀，搵到經紀，再落單，為求可以快平倉，叫Ｍａｒｋｅｔ沽，落到Ｍａｒｋｅｔ，分分
鐘是在－３０元、－４０元才做到。
這不是故仔，所有這個被逼斬倉的投資╱機者，都有同一經歷。
當經紀回覆你，斬咗嘞之後，會怎樣？的確，５月期油回升不少，最後是見０元，上天對你
不公？
謹記：「貪字變個貧」。
３﹒覆巢之下無完卵
２０２０年５月期油結算了，但後遺症？
＊負油價令油商銀行一身蟻＊
ＷＴＩ期油按合約是儲在Ｃｕｓｈｉｎｇ（庫欣）這地方的油庫，買家是要提供儲存倉位來
收貨，目前該油庫已七成滿。到５月第一周，當其他的合約油要交來時，就會爆棚，石油不同債
券，無論債券有多少，都是電腦上多幾個零，但石油是要好幾個實體倉儲存。無倉位？有人戲言
，飛機停曬，ＷｅＷｏｒｋ辦公室空曬，搵呢啲吉咗嘅地方來裝油啦！分明是傷口上撒鹽。
Ｃｕｓｈｉｎｇ的儲油力如持續爆滿，到２０２０年５月１９日，６月ＷＴＩ期油又要交收
時怎辦？隨時可以２０２０年４月２０日的油價波動可重演，因此６月ＷＴＩ期油一開便跌，不
過今次可能好些，沒有人會相信放個止蝕盤在０﹒０１元真可以做到保險。
至於全球最大原油ＥＴＦ被逼到停牌，油商、銀行一身蟻，已不用說，要等爆便是。
４﹒賭仔死性不改
芝加哥期貨交易所為迎合賭仔死性不改之本性，於４月２２日開立負價石油期權。期權，是
西方金融財技的偉大發明，話可以讓投資者蝕有限，賺無限，如真，係人都甘願「家居隔離」在
家炒期權。期權之為善，之為惡，留待周一談。
５﹒油債８０００億美元，會引起債崩？
以下純是文抄公，因為筆者沒有相關的債項資料。
頁岩油革命改變了世界能源工業的格局，但頁岩油開採是一項高度資本密集型的商業投機，
完全依靠資本市場的融資融債。
根據國盛證券研報數據，當前美國企業債存量規模已突破１０萬億美元；美國能源行業企業
債存量規模達８０４３億美元，其中９７％以上是原油相關。美國能源企業債中，高收益債
（ＢＢ及以下）佔比達３１﹒２％，高於整體企業債市場的２１﹒５％，表明美國能源企業的信
用資質普遍較差。
據國盛證券研報，２０２０年美國能源行業共有４４８億美元企業債到期，明顯高於
２０１９年的２９３億；其中投資級為３０７億，高收益為１４１億。
根據穆迪公布的數據，北美石油勘探和生產公司有８６０億美元的債務將在２０２０年至
２０２４年期間到期，管道公司還有１２３０億美元的債務將在同一時期到期。
從總規模上看，頁岩油企業的債務總額不是很高，還不足１萬億美元，這在已經蒸發了１０
萬億美元的美股面前，算得了甚麼呢？
事實上，引爆２００８年金融危機的次級抵押債券市場規模也不大，僅６０００多億美元。
問題的關鍵是，違約兩個字，以及信用體系的崩塌。
能源行業違約會引發美國企業債違約潮？
以上４點教訓，是阿媽講嘢，聽咗好耐，但無人會上心，直到見血為止。而第５點如真見血
，會怎死法？是２００８年的雷曼爆破還是１９２９的大蕭條？
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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