【經濟客飯】打救國泰成本計算 - 曾國平
政府打救國泰，付出的價錢和市價的差距，就是今次用公帑救國泰的成本。圖為財政司司長陳茂波。 資料圖片
政府打救國泰（293），意念很可能是來自2008年美國救市的TARP（Troubled Asset Relief Program），目的是穩定
金融市場。為了幫持有問題資產的銀行「消毒」，計劃其中一部份，就是政府注資銀行，換取優先股或類似的債券，息率越來越高，頭五年5%，五年後9%，同時政府又獲得認股權證。計劃本意，是政府透過派息越來越高的設計，鼓勵銀行盡快跟政府贖回這些越來越「重皮」的優先股。
香港政府救國泰的安排，是195億港元優先股投資加上78億港元過渡性貸款，加上認股權證，設計可謂非常相似。優先股也是股息越派越高，同樣是五年後9%，連數字也熟口熟面。回顧歷史，隨著銀行業解困，美國政府TARP埋單計是有賺的，但這是否就代表救市利大於弊呢？有研究計過數，計劃沒有那麼吸引，主要是政府用高於市場合理水平的價錢買入銀行資產，後來賺到盤滿缽滿，只是美國政府好彩而已。
拯救國泰的成本又是甚麼呢？答案不是賬面上的200幾億元。若果國泰在私人市場上發行這些優先股，以及在債貸市場上尋求這筆貸款，可以賣多少錢要付幾高息？政府出的價錢和市價的差距，大概就是今次用公帑救國泰的成本了。
曾國平
美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授
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