一分鐘投資筆記 - 徐風 2020年6月12日
【一分鐘投資筆記】國泰「靚刁」可作教材 - 徐風
政府用巨額資金救助國泰，每一步驟都環環相扣，堪稱「絕世好刁」，令到各方感到合理，有效地達到目的。 資料圖片
武漢肺炎疫情肆虐，全球客機「曬太陽」，國泰（293）也是在水深火熱之中，月月蝕約10億元，未來數月沒有人注資，肯定執笠。問題是，點救？
國泰的歷史因素，令它被英資太古（019）、中資國航（753）及外資卡塔爾航空持有約85%股權，理論上是一間私人公司，然而卻擁有香港的航權。在英國或太古角度，國泰可以賣，但有航權資產兼香港最重要的航空公司，肯定「吊高嚟賣」。然而中國剛推出港版國安法後就請走英資，不怕外界視為「撤資」嗎？所以在中國或香港的角度，盡量維持目前的股東結構，避免救國泰時另生政治事端，更重要。
如果政府用巨額資金救助國泰，除了會面對較高的投資風險外，其他股東不參與救援，也容易被外界解讀為利益輸送。所以如何向三個主要股東「揼心口」，避免國泰過度依賴香港政府資金，也須在考慮之列。結果出現了早幾天的「絕世好刁」，每一步驟都環環相扣：首先政府注資，用土地基金的195億元買入國泰優先股，並提供78億元低息過渡融資貸款，國泰可隨時用，但要用飛機做抵押。政府可派兩名「觀察員」進入董事會，但強調沒有投票權。因為用政府錢，睇住國泰盤數合理，但巧妙地用土地基金「投資」國泰，也避開容易發酵成政治議題的立法會，可更快及更直接救助國泰。
有政府約270億資金支持後，「11供7」供股集資117億元就有市場，也可以外資要抬錢救國泰。三個主要股東願意出資供股，剩餘的15%供股權，多家大行也樂意包銷。政府取當中6.08%股權，除債權投資外，若國泰「反底」，土地基金也取得股權收益。一份靚刁，並不是讓其中一方賺到盡，而是令各方感到合理，恰如其份地做好其份內事，才能最有效地達到目的。
徐風
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