牛熊證收回機制百害無一利嗎？
在北水的資金市帶動下，恒生指數衝高見逾一年半高位30,191點後調整，將周一的升幅全數蒸發。經常聽到有投資者說，牛熊證有收回機制很危險，不敢貿然買入。的確，若相關資產觸及收回及行使價，牛熊證的收回機制將令投資者損失全部本金。但在收回的背後，其實產品蘊含其他
特性，若適當使用往往能「轉危為機」，帶來豐厚的利潤。
上周末段當騰訊控股(700)股價連續兩天未能突破700元大關時，有投資者認為其股價難以衝破，而買入剛高於700元收回價及行使價、槓桿正正為約30倍，上周筆者提及貼價熊證，欲以較少本金及較大槓桿看淡騰訊。事與願違，騰訊周一大升至767.5元，此類熊證當然被收回，高位亦升穿行使價，投資者損失全部投資。但不要忘記，投資者還有30分之29本金於口袋，若此時他們以另外30分之1的本金，再購入收回水平剛高於770元、因騰訊急升而變得非常貼價的熊證，再作看淡部署，當騰訊股價周二急跌至720元時，以其約30倍的槓桿效應，便會得出了逾200%的升幅。當然，買這類貼價牛熊證的時候，注碼要控制得宜，不要見到成本較買正股低，便多買數手。
作者為滙豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管、金管局及證監會持牌人士，並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。本產品並無抵押品，如發行人無力償債或違約，投資者可能無法收回部分或全部應收款項。本文由香港上海滙豐銀行有限公司(「本行」或「發行商」)發行(包括任何參考條款)，僅供參考之用，並不構成邀約、遊說、或建議出售或購買結構性產品。此為涉及衍生工具的結構性產品。除非閣下完全了解及願意承擔所涉風險，否則切勿投資此產品。結構性產品價格可急升可急跌，投資者或會損失所有投資。過往表現並不反映將來表現。投資前應了解結構性產品之特性及風險，並詳閱有關上市文件，獨立決定是否適合自己，若需要應諮詢專業建議。本行及其委任之流通量提供者可能是認股證及/或牛熊證的唯一市場參與者。謹請注意，牛熊證設有強制收回機制，因此有可能提早終止，在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資；而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。界內證在市場是全新的結構性產品，現時在香港交易所並無類似上市產品可作比較。界內證具備有別於標準的特徵，其條款及定價或較其他標準權證複雜，其最大潛在回報為固定及設有上限。界內證價格變動可能與其掛鈎資產的價格變動不成比例或呈相反方向。
投資達人 - 劉嘉輝 舊文
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