早前本欄連續品評了幾隻當紅股，包括泡泡瑪特(09992)、老鋪黃金(06181)和蜜雪集團(02150)等等。但無論如何，我都不能忽略另一隻升幅不算驚人，但表現卻超乎想象的重磅股，她就是5月20日才上市的寧德時代(03750)！
我5月23日在本欄已經品評過寧德時代，當時的標題是「
寧德時代就是高增長的時代」，明顯地，我是從公司的基本因素著墨。今日我則想從一些技術因素去品評一下寧德時代。
寧德時代之所以當紅，除了我在早前的品評中提過的集資額和招股反應外，還因為她上市後的升勢，絕對可以用勢如破竹來形容。
寧德時代以招股價上限263元定價，本來已經不算便宜（當然也不算貴），但上市首兩日，股價已經急升近三成。
然後的一個月，股價只是稍為整固，高低位大約一成左右，剛跌穿300元便見底回升，並展開逾一個月的大升浪，本周三（7月30日）曾創下即市新高468元，但當日已經無以為繼。
除了周三當日急挫35.4元，折合跌7.7%外，昨日的沽壓仍大，收市報406.2元，再跌8.3%。即使如此，股價較招股價仍然高出54%。
寧德時代H股的股價走勢這麼強，確實令市場感到詫異（其實也包括我在內），因為寧德時代是有A股的。
以寧德時代的H股招股價計，本來比A股已有幾個巴仙溢價，再經上市首日大升一成六之後，溢價拉闊至一成一。
如果以周三的高位計，溢價更逾三成，這真的非常罕見。過去有A股和H股的公司，主要都是A股比H股有溢價，最明顯就是內銀股，因為外資一直都不看好內銀股。
*寧德H股比A股有三成港溢價*
但今次卻風水輪流轉，難道外資比內地投資者更看好寧德時代？還是另有原因？
對於寧德時代H股顯著跑贏A股，市場其中一個解讀是寧德時代H股的「供應」實在太少。連同行使超額認購權之後的2000多萬股，寧德時代H股的發行股數也不過1.56億股，當中更有7745萬股是基石投資者持有的股份，這批股份有半年禁售期，要到今年10月20日才解凍。因此，實際在市場流通的股份只有7846萬股。
而且，寧德時代的IPO當中，有92.5%的H股是供國際配售，公開發售部分只佔7.5%。如果計及超額發行的2000多萬股，實際公開發售的股份，更被溝淡至5.7%左右。
理論上，供國際配售的股份，主要對象也是機構投資者，雖然他們沒有禁售限制，但一般來說，他們也會傾向中長線持有，即是說，市場的流通量就真的只有那800多萬股。
不過，觀乎寧德時代上市首兩日的交投都超過2000多萬股，相信部分機構投資者也是趁上市首兩日股價大升時出了貨，然後希望在低位買回。
而現實上，經過上市首兩日的超旺交投之後，寧德時代每日的交投已經減少至200萬至400萬股之間，個別機構投資者要再入寧德時代，就惟有叫高價位，在這個連鎖效應帶動下，造就寧德時代過去一個月的升勢。
*中期業績好壞參半*
本周三是寧德時代公布2025年度中期業績的日子，她的股價就在這日出現衝高回落的情況。我翻看寧德時代的業績報表，其實不算太好，但也絕不算差。
不算好的部分，就是她的營業收入只有7%增長，如果寧德時代真的是高增長，收入只有單位數升幅是不及格的。而不算差的，就是她的盈利增長高達三成三，令人喜出望外；此外，毛利率也上升了1.57個百分點至25%，反映公司正在提高營運效率，這絕對是好事。
我同意，寧德時代可供買賣的股份是偏少的，但我不同意這是有人刻意夾倉。最新說法是可能有大戶在累積沽空盤，看這兩日寧德時代的跌幅，也許空穴來風，未必無因。
但我仍然認為，寧德時代的優勢和吸引力仍在。在動力電池的領域，她在內地的龍頭地位已經很難撼動，現在是要爭取海外市場（以全球計，她在動力電池市場的佔比高達三成八）。
海外市場的毛利率比內地市場更高（前者兩成九，後者只有兩成三左右），而現在海外市場的佔比只有三成半左右，未來可望進一步上升。今次上市集資，九成資金會用於推進匈牙利廠房的建設。
動力電池的市場仍未飽和，除了因為電動車的滲透率仍然只有一半左右外，應用場景仍在不斷增加，例如無人機和船舶等等，前景樂觀。今年上半年，動力電池的收入增長近一成七，其實是收貨的。
只不過，儲能電池的業務收入不升反跌，雖然跌幅只有1.5%，但拉低了整體收入增幅。而且，行業的裝機規模增長了兩成七，但管埋層沒有正面回應寧德時代跑輸行業的原因。
在潔淨能源的大潮下，儲能電池的應用也必將愈來愈廣泛。未來潔淨能源的需求只會有增無減，必須有儲能電池系統的配合才會穩定，寧德時代應該不只汽車電池供應商那麼簡單，我期望她在這方面會有更佳的表現。
寧德時代上市後，除了首一個月有調整外，隨後便持續攀升，經過這兩日的調整，情況稍為健康了。我認為，經過調整後，寧德時代仍然可以再升。如果在高位減持了，或仍未入市的，都可以候低吸納，第一個入市位可考慮400元左右。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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