蘋果有質素 現價具值博率嗎（下）
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智能手機產品的生命週期短，行業標準不斷發展。因此，蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）必定在研發方面進行大量投資，這無可避免提高了企業的風險，以及影響了企業現金流情況。
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現時手機業務最賺錢年代已過，競爭激烈；加上消費者不會經常換新手機
，蘋果這種不斷開發產品的策略是否仍適合？
建立蘋果生態圈
的確，這動作對於「提高企業即時收入」的作用並無過往來得直接，但仍是值得的。除了可以鞏固市場地位，以及確保蘋果在技術不會落後外，亦有助建立蘋果生態圈，創造延伸收入。
投資者分析時，不能只集中手機業務，要分析每個策略對整間企業長遠的影響，而這種投入大量資金進行研發，保持有新產品及新技術的策略，對建立蘋果長遠的領導地位，仍是有作用的。
蘋果公司擁有以下優勢：技術、品牌、優質產品、強大分銷網、成熟硬體及軟體配合、理想服務、強大客戶群、蘋果生態圈、強大資源進行研發、持續開發新產品。
憑著上述優勢，令企業保持成長，有一定的賺錢能力，同時令這企業產生甚高的質素。
以收入的結構分析，蘋果「服務類」收入比例正不斷增加，由過往佔比一成，增長至近年佔比兩成，更重要的是，「服務類」的賺錢能力，遠較「產品類」別為高。
服務類業務包括廣告、蘋果支援、雲服務、數碼內容、支付服務，App Store等，毛利率高達70%，而產品類的毛利率只有約35%。
更重要的是，近年產品類的毛利率已沒有明顯增長，但服務類毛利率則保持增長。
蘋果在服務類增長，主要受益於雲服務、App Store、廣告、視頻、支付服務等。多年來亦不斷推出更多服務類產品，例如Apple TV+、Apple Arcade、Apple News+、Apple Fitness+、Apple Card、Apple One等，訂閱用戶正不斷增長。
長遠來說，服務類收入將進一步增長，仍能為蘋果帶來增長動力。
近期蘋果宣布將人工智能（AI）生成模型置入iPhone、iPad 與Mac 核心的個人智能系統 Apple Intelligence，為iPhone、iPad 與Mac 而設的個人智能系統，生成模型的強勁效能與個人背景相結合，將為用家提供實用且相關的智能功能。
受到相關因素帶動，蘋果股價也因此向上，相信人工智能對蘋果長遠有利，為產品提高附加值，同時吸引了客戶換手機的需求。
面臨3大風險
雖然蘋果擁有上述的各種優勢，但不是沒有風險的，在保持上述優勢時，都要有一些代價。以下是蘋果主要風險：
（一）企業要持續投入研發。蘋果每年都有新產品推出，令公司保持競爭力，但同時，反映產品週期短，企業如果不持續開發產品，就會落後對手。只要蘋果減少投入研發，又或在技術上落後同業，都可能對品牌及長遠銷售造成影響；
（二）智能手機市場高增長期已過。現時蘋果有不少收入仍是來自智能手機，當手機市場增長減少甚至倒退，無可避免對蘋果有影響。
另外，蘋果生態圈的各種收入，不少都要依靠客戶先使用蘋果手機，然後才能進行延伸銷售，當手機銷售減慢都會對其他業務產生影響；
（三）競爭對手的複製策略。自從蘋果推出iPhone後，很多手機品牌都根據蘋果手機技術去發展自己品牌的手機，雖然蘋果擁有一定的內部技術及專利，但對手仍會參考蘋果手機去開發自己的手機。
蘋果由於是先行者，要投入大量的研發支出，而競爭對手已有蘋果產品作參考，投入研發資金相對較少，最終能推出一些較低價的產品，搶佔了中低端的市場。
近年蘋果的收入增長有減慢情況，其中一個原因是中國業務面對的競爭加大，例如華為、小米等企業，正搶走蘋果的市佔率。
這因素也反映市場的競爭加大，蘋果擁有的優勢略有減少，不過，從毛利率、純利率可見，其賺錢能力仍是十分高，這點是其他手機品牌無法做到，反映蘋果始終有獨有優勢。
服務類收入帶動增長
蘋果近年其中一個發展較理想的地方，就是「服務類」收入，即是賣手機外，提供廣告、應用程式或各種附加服務，由於這部分賺錢能力高；加上盈利不斷增加，相信是帶動蘋果下一個增長點，令整體企業仍能保持平穩增長能力。
投資策略方面，蘋果公司是一間質素很高的企業，品牌、技術、銷售網絡等，都反映企業長遠有競爭力；加上進一步擴大生態圈，以及發展新業務，企業前景正面。
由於現金流算是穩定，可以憑過往財務數據及大環境，去推算將來現金流，因此，中階至高階的投資者，可嘗試以現金流折現法作為估值，去衡量平與貴。至於一般的投資者，最簡單是利用市盈率進行估值，並以市銷率作輔助。
蘋果公司由於優質度甚高，因此，市盈率經常偏高，但仍是貴得有道理。
如果以近五年數據估值，有機會出現這刻便宜的情況，但由於擔心近年市場都有少少高估科企估值，所以用長期數據作分析，代表性提高。
若用較長期的數據作基礎，市盈率介乎22倍至35倍為合理水平；25倍以下較具值博率，EV/EBITDA在14倍至24倍合理，市銷率約4倍至7倍合理。
筆者執筆時蘋果市盈率約32倍，預測市盈率30倍，再考慮其他預測財務數據，推算蘋果已去到合理範圍較上部，如果企業有一定增長力，以及AI帶動業務向好，就在合理區中間。
因此，這刻不宜大手買入股份，雖然這刻並不是最理想的投資時機；但如果無貨，又很想投資這股，勉強用小注分注都可以。對不懂估值、未能掌握投資時機的投資者來說，以小注月供去長期收貨，都是一個可行的策略。
投資者買入這股後可長期持有，就算有中短期波動也不用擔心。除非蘋果的核心質素有變；否則，若果只是一些中短期問題，例如中短期產品銷售、中短期供應鏈問題、中短期研發無突破，投資者不用理會，只需耐心持有等企業成長便可以。
撰文：經一編輯部
勁一專欄 - 龔成 舊文
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