06/11/2026 10:35
《品中資－羅國森》寧德時代經歷高增長時代的小風波
《品中資》我在本欄曾經幾次品評過寧德時代(03750)，前幾次都是在她的風光時刻，因為當時寧德時代的股價如日中天。今次我再品評寧德時代時，她的股價確實有點面目全非，但我認為，這更值得我再次品評此股。
今年6月3日，寧德時代的股價升至即市高位792元，而前一日的收市價779.5元，就是她的52周收市高位，也是收市價的歷史高位，但之後就反覆回落。
而且，踏入第三季之後，股價愈跌愈急，10月23日更創下即市低位326元，而前一日的收市價338.4元，就成為她的52周收市新低。
如果以即市高低位比較，短短4個多月間，寧德時代下跌了近六成，情況確實很恐怖。不要忘記，寧德時代是一隻大藍籌、龍頭股，以及我所指的高增長股，內地投資者更以「寧王」來形容她呢！
但我留意到，寧德時代的股價走弱，大致是在今年第三季開始，一直伸延到第四季初。而當寧德時代公布了第三季業績後，就連一般投資者都應該知道原因何在了。
此話何解？原來寧德時代的第三季盈利比市場預期低。但我自己看到寧德時代的第三季業績時，第一個反應是：原來真的高增長呢！
*首三季收入大幅增長五成六*
此話又何解？因為寧德時代的第三季營業額是1652.21億元人民幣，大幅增長58.6%。以一家基數這麼大的公司來說，第三季仍然多做了近六成生意，其實真的很了不起呢！
只不過，她的純利增長只有14.5%，這當然令人詫異，但管理層後來解釋了，主要因為較低毛利率的產品，集中在第三季交付，再加上消費稅和電池出口退稅下調，才導致該季的純利增長大幅落後於營業額增長。
事實上，如果以首三季計，寧德時代的營業額仍然大幅增長56%，而純利仍增長33%，不及收入增長，主要就是受第三季影響。管理層預計，第四季應該不會再出現這種情況。如是的話，我真的認為，寧德時代過去幾個月的跌幅確實有點過分呢！
資深的投資者必定有這樣的體驗，就是一些股票的營業額其實無大升幅，但因為在經營開支或其他方面做了改善，就令到盈利升幅較可觀，刺激股價上升。
對於這類公司，我自己是有保留的，因為我認為，經營一盤生意，營業額持續上升才是最珍貴的，這反映這盤生意仍然有可為。反之，如果生意停滯不前，單靠削減開支去維持利潤率，只說明這盤生意可能已經開到荼蘼，投資者其實應該趁高沽售這類股票才對呢！
而寧德時代的情況剛好相反，她是生意仍然源源不絕，只不過，因為短期的情況，我形容是小風波，才導致盈利沒有跟上。但作為投資者，我是歡迎這種情況的，身體力行，我會趁低吸納呢！觀乎寧德時代最近的走勢，我認為，該股很大可能已經見底了。
還有一點值得留意，寧德時代於今年4月曾經配股集資，配股價是628.2元，這個價錢比起昨日收市價394.6元有37.2%折讓。接貨的都是專業投資者，我有理由相信，他們對寧德時代的前景是十分樂觀的。而且，作為上市公司，我相信，管理層也不會令這批捧場客失望。因此，如果大家未持有寧德時代的，真的可以考慮在現水平買入。
而已經持有者，由於帳面已減值不少，也可以考慮在現水平買入溝淡。我想強調，如果是優質公司，股價下跌了一大截，是可以考慮溝淡的，其他公司我就不敢建議了！
*充電電池應用場景愈來愈多*
最後，我想簡單作個總結。充電電池未來的應用場景絕對不只汽車。隨著環保的大潮，除了汽車會用電池之外，將來絕大部分工程機械、船舶、航空器（未必是載人的飛機，可以是所有的無人機）以及想象到或未能想象的所有設施，都可能是用充電電池的。
而除了動力電池之外，儲能電池也是高增長的環節。儲能電池分表前和表後兩種，表前儲能是指安裝在電網端以穩定電網，而表後儲能則安裝在客戶端以調節用電。未來潔淨能源的需求只會有增無減，必須有儲能電池系統的配合才會穩定，寧德時代絕對不只汽車電池供應商那麼簡單。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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