曾淵滄專欄 2012年10月26日

曾淵滄專欄 2012年10月26日

曾淵滄專欄：渣打追落後博得過 - 曾淵滄
今年8月，渣打集團(2888)突然遭到美國紐約州金融監管局指控洗黑錢，指渣打與伊朗銀行有金錢往來。這一指控，使渣打股價急跌，結果提供了一個非常好的買便宜貨機會。當時我買了一些，並持有至今，我曾撰文分析，認為此事必大事化小。基本上，今日來看，這件事已算是解決，沒甚麼大不了，渣打股價亦逐漸回升。但與同是國際銀行的?控(005)比較，渣打仍然落後許多。?控股價近來不斷創一年高位，而渣打與今年高位的202元相比，仍有一些距離。因此，應該是隻值得追落後的股。

有人說，渣打最大股東新加坡淡馬錫集團，有意把手持股權全數賣掉，導致渣打股價受壓。投資者擔心淡馬錫會在市場拋售渣打股份，我認為這是不正確的分析。新加坡政府富有得很，淡馬錫沒有任何資金壓力，若真想賣掉渣打股份，只會以高價出售。有關傳聞相信是人為製造的謊言，目的是壓價收集。

生果金唔係扶貧
梁振英政府推出特惠生果金，原意是扶貧，但他不願正正式式地以扶貧的名義推出「老人扶貧金」，而借用生果金之名來扶貧，結果是名不正言不順。立法會裏想趁機「抽水」的政客很多，都不知能不能通過。想當年曾蔭權也是犯上同一個毛病，曾蔭權宣佈加生果金，但又要做資產審查，結果在立法會打敗仗，不得不投降，變得人人有份，今日香港的確有一些人天天動生果金的主意，一心一意想把生果金變成全民退休保障基金。

生果金是敬老，敬老一點點錢就夠，是一點點心意的表達，扶貧是扶貧，為甚麼一定要把扶貧與敬老混在一起？要扶貧就名正言順的扶貧，也不必躲在甚麼「交通津貼」的招牌下分錢。

曾淵滄
大學教授
上一則: 對沖人生：高增長企業燒錢最?命 - 錢志健
下一則: 實戰理論：屢創新高短線回氣 - 沈振盈
曾淵滄專欄 舊文

金融High Tea 2012年10月26日

金融High Tea 2012年10月26日
金融High Tea——愈追愈唔嫁
2012年10月26日
人人都唱熱錢流入，要炒起股市，港股盛情難卻，人跌佢升。歐美股市續跌，內地A股先升後跌，以全日最低位收市，上海深圳兩市只有1058億元，但港股脆脆哋都要升吓。中環茶友話，個市唔信又升啲、唔信又升啲，大戶好似係成個「揼雞」格。

茶友好搞鬼咁話，恒指十連升，之前個市上番兩萬點，股民十個有九個唔信，點知佢又升，搞幾日上埋兩萬一，加上港元轉強，資金流入殺聲震天，好多老散諗住等個市跌就入市，點知佢就同靚女等人追一樣，你個心愈癢，佢就愈矜持，你追佢就唔嫁，當你追得咁辛苦，咁你係咪覺得個女仔好靚呢？

十連升搞到股民心癢癢
大戶擺出個咁口既「揼雞」格，當大家以為恒指連升九日之後，都係時候唞唞氣，恒指在內地收市後神奇地掉頭向上，創出十連升的超長氣升勢。恒指收市升46點，報21810點，國企指數弱一些，差少少至收復失地，微跌22點至10616點，不過大市成交縮減至612億元。

茶友話，呢個十連升指數升幅唔算扯得好盡，成交都係六百億左右，雖然有人用資金市嚟形容目前環境，但實際資金購買力雖然唔算強，反而係市場貨源都幾乾。今年個市大部份時間都係上上落落，悶到抽筋，好多無耐性或缺乏實力的股民都悶到離場，剩低的都有番啲實力，持貨力比較強，故此唔使好大力，都已經夠力頂住個市唔跌，昨日就輪到炒吓濠賭股維持吓氣氛。

講到尾，個市升足十日，點都有回吐壓力，如果唔睇指數，好多股份都已出現調整。主要板塊中，比較弱的是中資金融股，恒生中國H股金融行業指數逆市跌0.5%，內銀股等緊公布業績，板塊表現最差內銀股係中信行(988)，跌2.7%，農行(1288)跌1.5%；內保股最弱係平保(2318)及新華保險(1336)，齊跌逾1%。以市論市，無論男追女，抑或女追男，無可能永遠唔停咁追落去，如果個女仔唔停一停，等個男仔可以埋到身，遊戲又點繼續呢？呢個道理股場同情場都一樣。

港股現時最大本錢，係息低價錢平。分析師普遍認為中國經濟最壞時刻已經過去，內地股市經過一輪長時間下跌，P/E已經去到只有12，遠較正常時期27低。由於全球利率低企，持貨機會成績好少，資金積極部署趁低吸納中資股。由於外地資金買唔到A股，只能夠買H股，資金就不斷湧入香港，搞到金管局要不停買美元沽港元，去維持聯繫匯率。

昨日市場焦點係與核電有關股份。溫總主持國務院常務會議，討論通過《能源發展「十二五」規劃》，當中討論到核設施重啟規劃。

核電設備股借機唞氣
會後宣佈「十二五」期間將不安排建設內陸核電項目。內地現時已有的核電項目都集中在沿海區域，隨着內陸不斷發展，能源需求大幅增長，在內陸修建核電站的呼聲四起。

唔少發電公司已做好在內地興建核電廠計劃及準備，現在中央突然叫停發展計劃。例如江西彭澤核電項目可能要擱淺。有份參與國ST贛能及深南電等上市公司即刻中招。

受消息影響，核電廠及相關企業個別發展，上海電氣(2727)插5.7%，東北電氣(042)重創，勁插近一成半！哈電(2302)同中核(2302)就有得升。呢類股份炒咗一輪反彈，而家就借消息唞唞氣先。

陸羽仁
上一頁 下一頁

金融High Tea 舊文

青心直說 - 胡孟青 2012年10月26日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月26日

青心直說：不務正業有財路 - 胡孟青
寒天飲冰水，冷暖自知。任憑市場資金如何藉豐富想像力，趁國策撐基建、光伏、核電之契機，把基建、裝備、水泥、鋼鐵，甚至處於產業鏈最上遊的煤炭股，輪流大炒，股價最終極支配者，仍然是盈利。近日再獲資金垂青的鋼鐵股，情況卻有點尷尬。按鋼鐵產量計，內地武鋼集團世界排名第五位，旗下武鋼股份今年上半年營業收入雖只跌10.85%至453億元(人民幣．下同)，經營利潤卻只得1.85億元，同比大跌88.5%，若扣除投資收益，主營業務更陷於虧損。但以中鋼協會員鋼企上半年累計利潤只有23.85億元，同比跌逾95%計算，武鋼股份已算比上不足比下有餘。

武鋼非主業增長勁
話說現時內地每噸螺紋鋼價為4700元，即每公斤4.7元，但同時同地，最便宜的豬肉也要賣每公斤26元，一公斤鋼材竟只及四兩豬肉。窮則思變，今年3月，其總經理表示要進軍養豬業，當時視之為金融笑話一則，誰知發展下去，真係唔講得笑。到6月，集團進軍電子商務領域，旗下「召之即來」城市服務中心正式上線，搞邊科？就係為客戶提供由修理門鎖到補鞋等共77項服務，兼供應75種生活必需品。最頂癮者，係集團早於2005年，已把一線工人的勞保飲料，改良成「鹹夥計」涼茶，進軍當地市場，且甚受歡迎。

2011年，武鋼非鋼鐵業務營業收入就有600億元，貢獻了20.8億元利潤，武鋼建廠53年以來，主營業務利潤首次被非主營業務超越。集團躊躇滿志，要在「十二．五」期間，向非主業投入390億元資金，乘勝追擊把非主營業務營業收入佔集團總收入比重提升至30%。內地大型國企一貫包辦員工衣食住行生老病死，投奔與民生相關的非主營業務，算不算真的不務正業，值得商榷。或許也不失為一條路數。

胡孟青
獨立股評人
上一則: 財智語陸：資源股未復當年勇 - 陳永陸
下一則: 投資的天空：殘股回調候低買 - 張士佳
青心直說 - 胡孟青 舊文

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月26日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月26日
黃偉康 論盡股壇 腳踏實地
曾幾何時，一般人會覺得，每日只懂炒炒賣賣，乃是不腳踏實地的行為，要致富應該做好自己的工作，然後透過儲蓄，一點一滴累積財富。可是這個理論到了今日，似乎沒有人會聽得入耳，並非人們好高騖遠，而是現實令

很多人難以再像過去般，可以腳踏實地。

想一想，日本推行零息的下場？結果愈來愈多已發展的國家，跟隨日本，走向零息時代，美國之後，就是歐洲，而大家身處的香港，儲蓄利率早已是零，這令人們希望透過儲蓄，去令自己的財富一步一步增長，已不太現實。至於原因為何？因為金融市場在過去十多二十年間，急速發展，結果就是一場又一場的金融危機，令央行必須下調息率去刺激經濟，可是零息的結果就是推動一向腳踏實地的人，被迫尋求其他致富的渠道。

當儲蓄的資金被迫調離儲蓄體系，最高興的自然是金融機構，更何況不少國家視金融業為推動經濟發展的新路向，自然會支持金融機構去「協助」由儲蓄市場離開的資金，透過投資的方式增值。問題是如果大家有看過《奪命金》，聽了經常試咪的盧海鵬的對白，都應該明白，金融機構賺錢是應該，但問題是合不合理？結果就是金融海嘯後大家開始對一眾大型的投資銀行，進行清算的行動，同時不少投資銀行高層之不合理薪金亦因而曝光，當然引來的各界之批評，以及令社會矛盾加深。

以上的例子，我其實是想帶出一個重要的信息，就是金融業之發展，絕對不能取代工業對經濟帶來的長遠，又或者實質效益。隨著人們因為金融業的興旺，又或者工業之停滯不前，又或者出現倒退的情況下，資金愈來愈不「腳踏實地」，經濟之發展，其實亦因而變得不「腳踏實地」。當然，我不知道《The Great Stagnation》之作者，是否會認同我的想法，但至少我認同他第一個理念，就是世界之科技在1940年開始沒有突破，所以經濟逐步停滯不前。

至於他的第二個理論是甚麼？就是美國沒有了廉價的土地，而地價上升帶來甚麼反效果？香港人應該會深深感受到當中的害處，就算各位讀者可能已擁有物業，甚至不只一個物業，但各位又明不明白為何在香港消費，尤其是飲食或日常消費，價格都在不斷上升，通脹壓力亦持續不斷？當中很大的原因是租金上升，所以就算有物業的讀者，不要以為高地價或樓價，對大家沒有損害。

不過，地價對經濟的損害之理論，似乎各國政府都不以為然，甚至不知道當中的利弊，周一再談。

黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文

施永青 am730C觀點 2012年10月26日

施永青 am730C觀點 2012年10月26日

C觀點 - 施永青
歐盟對美國有威脅嗎？
(2012年10月26日)

【am730專欄】前文談到，歐債危機可以有兩種發展，一是令歐盟分裂，一是令歐盟結合得更加緊密。默克爾已成功令德國人民明白，第二種發展更符合德國的利益。如果德國人民過去願意為東西德合併而付出代價，今天亦應該為扶助歐盟的窮兄弟付出代價。德國人民已投票支持政府用德國人民的錢，去化解歐債危機，而其他的債務國亦同意放棄部分主權，履行歐盟制定的財政政策與貨幣政策。一個跨國的、政經層面都步向一體化的超級政治實體正在歐洲形成。

歐盟的GDP有13萬億美元，是中國的兩倍，僅比美國少成半。歐洲的歷史悠久，人民的教育水平高，無論是文化藝術還是科學技術都發展得相當不錯。如果能夠減少戰爭的內耗，加強跨境合作，經濟增長還有提速空間。在某種程度來說，歐盟比中國更有條件成為足以威脅美國的老二。

二次大戰前，歐洲是國際中心，在很多歐洲人的心目中，相對新世界的美國人，他們仍有一定的優越感，法德兩國都有意透過歐盟的團結，令歐洲可以重回歷史舞台，在全球的發展上起更大的作用。

此之所以，歐盟在出兵伊拉克問題，以及巴勒斯坦立國的問題上，都採取了與美國不一樣的政策，以顯示自己的獨立性。

美國對歐盟的做法感到不滿。在美國人看來，歐洲是美國人用生命從納粹手上解放出來的，如果沒有美國為首的北大西洋公約組織的保護，歐洲可能已被蘇聯赤化。美國認為歐洲不應一方面依賴美國保護，另一方面又與美國唱對台戲，叫美國難堪。

最令美國擔憂的是：歐元在國際金融市場上日漸建立起自己的認受性，而且兌美元的匯價逐見提升。1999年歐元面世時，每一歐元兌1.18美元，最低跌至2001年的8.834美元，最高升至2008年的1.6美元。即使在歐洲危機尚未完全過去的今天，一歐元仍可以兌1.3美元，美元的表現不見得比歐元好。

美國至今仍能保住全球一哥的地位，主要靠兩樣東西：一是靠壓倒性的軍事上的優勢；二是靠美元作為全球接受的貨幣所產生的鑄幣紅利。若果歐元逐步分薄了美國在這方面的獲益，美國的一哥地位就可能保不住。有人認為，美國之所以要打伊拉克，就是因為薩達姆主張用歐元來定油價。這是伊拉克手上真正的大殺傷力武器，足以威脅美國在全球的一哥地位。

去年8月，標準普爾降低美國的主權評級，按正常反應，美元匯價應下跌才是，但偏偏就在這個時候，歐債危機進一步惡化，令全球資金流向美元避難，美元不跌反升。這個說法雖然有點陰謀論，但美國不希望歐元分薄美元作為國際貨幣的地位，的確有客觀需要。一旦失去這個地位，美國將設法靠亂發鈔票，耗盡全球資源。歐盟對美國的潛在威脅，不下於正在崛起的中國。

上一篇
施永青 am730C觀點 舊文

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月26日

財智語陸 - 陳永陸 2012年10月26日

財智語陸：資源股未復當年勇 - 陳永陸
大市整固，不過昨日出現一個值得留意的訊號，就是早前熱炒的股份，如電訊設備股、水泥股以及投機味較重的中投三寶出現急回，反映現水平開始有資金分段套利。目前是否轉勢仍言之尚早，但趁升浪偷雞向上的股份，預?升得急、回得快，所以昨日亦重申，即使追落後炒折讓股，也要識落車。

日本政府表示再放水救市，心理影響多於實際刺激，始終日本今日所面對的經濟問題，已是多年積下來的惡果，加上現在與中國又搞到此地步，單憑再放水已起不了多少作用。不過，此動作亦表明各國保持寬鬆政策的態度，投資市場會繼續熾熱。今次資產升浪，商品除黃金表現較突出外，其他均未見驚喜，資源股雖有升幅，但力度跟當年炒資源升浪是兩碼子的事。

下遊價格壓力大
事實上，經濟動力無明顯加速，下遊資源企業面對的價格壓力並不輕，反之上遊企業仍可保持議價能力。現在?豐中國PMI醞釀回順，對下遊企業帶來提振，對上遊資源企業亦有正面刺激。主要從事銅、鐵精礦產品採礦銷售的萬國礦業(3939)，未來可望受惠於基建項目帶動的需求。由於集團業務在整個供應鏈的上遊，亦沒有參與毛利率較低的冶煉業務，令公司毛利率長期保持高企，由2009至2012年計算，毛利率分別為37.2%、44.0%和51.1%，較下遊企業的利潤率明顯跑出。

集團多月前上市集資目的是要提升產能，公司目標是後年的年採礦能及選礦能力均達60萬噸，較目前為的產能多近一倍，以毛利率可保持現狀計，集團仍是在增長勢頭當中。上市後股價一直橫行，無論是炒受惠行業未來增長，抑或追落後的憧憬，也有突破空間。

陳永陸
獨立股評人
上一則: 實戰理論：屢創新高短線回氣 - 沈振盈
下一則: 青心直說：不務正業有財路 - 胡孟青
財智語陸 - 陳永陸 舊文

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月26日

實戰理論 - 沈振盈 2012年10月26日

實戰理論：屢創新高短線回氣 - 沈振盈
熱錢流入的消息，已開始在市場發酵，散戶及持貨量不足的基金，亦開始要入場買貨。昨日恒指創出今年新高，高見21840點，短線似乎需要?一?氣，因為落後的指數股所餘無幾。反而細價股繼續輪流炒，無他，皆因投資情緒已回暖，一些市值小、估值偏低的股份，亦開始見到有資金留意。

月前曾在此欄提及過的一些細價股如金利通(8256)，昨日已創出今年新高，並逼近2011年初的歷史高位，較筆者推介之時已升近一倍。而上月推介的新時代能源(166)，昨日又重上1.10元水平。故此，炒細價股是要有一定的部署及策略，在低位橫行區收集，等待突破加碼，才是致勝之道。

暫應避開指數股
在推介金利通之時，筆者也有提及另一隻股份鉦皓控股(8132)，此股近半年一直處於橫行整固的格局，雖然暫時仍受制於250日線，約0.216元水平。技術上只要上破此阻力，便有機會急升。此股現時市值約一億元，以上市股份計，市值低於一億元的已寥寥可數，而街貨流通量只得25%，約2500萬元市值，基本上頗為歸邊，只要有買盤入場，便可輕易推高股價。

基本因素方面，公司從事生產及銷售電源及數據線，用於手機及家庭電器。受惠於政策，家電股早已炒上，而內地對手機的需求日增，相信未來一、兩季業績有望大幅改善。

在策略上，可在現水平吸納，待股價上破250日線，即0.216元之後加碼，上望目標0.25元，止蝕位0.18元。

大市方面，結算前難有驚喜，反而極有機會回調，暫時要避開指數股。短炒波幅可在21600至21900區間內進行。

沈振盈
證監會持牌人士
上一則: 曾淵滄專欄：渣打追落後博得過 - 曾淵滄
下一則: 財智語陸：資源股未復當年勇 - 陳永陸
實戰理論 - 沈振盈 舊文

力筆從心 - 黃毅力 2012年10月26日

力筆從心 - 黃毅力 2012年10月26日
黃毅力 力筆從心 宇宙最強
師傅，生日快樂！
這個星期又是我師傅的生辰，最近有位傳媒高層來電嘉許我於《都市日報》刊登的一篇專欄文章，那時那刻，在心中忽然記起——這星期就是師傅的壽辰。我

黃毅力恩怨分明，害過我的人，我會感恩你害不死我！卻令我學懂了很多事，「害人」是恩人才對；至於幫過我的人，姑勿論是大事還是小事，我也會還足一世，如果是大事嘛，當然更定必會「還凸」給你吧！

寫文章是我的心願，是希望能以自己的經歷來幫助別人而已。
要做好這個心願，當然不能把它當成工作來做，所以我從不會用上「做好呢份工」這般低層次的態度去面對寫作，就如今天的文章也是加料放送。

我四處尋覓隱世、在世、揚世的高人教我寫好文章，想不到，真的給我找到這位宇宙最強的高人！6年，光陰似箭，太太曾說：「黃毅力，通常每個高人被你『啜料』，一年就被你啜光了，為甚麼這人竟然如此厲害，能使你啜到今時今日都仍未啜完？」我哈哈大笑，對太太說：「他是宇宙最強，有如深不可測的黑洞；而無限的星際就是他的胸襟，我只能用李小龍的12字真言去形容他的極限 － 『以無法為有法，以無限為有限』，老婆，你聽得明白嗎？不過不明白也是正常，因為他的厲害根本就難以用三言兩語來道出。」

猶記得6年前的某天，我冒昧地找他，說：「請問你可否教我？」他竟也出乎意料爽快地回應我：「沒有問題。我拔一毛利天下，就看看你能拔得我多少！」就是這樣，我拔了他6年，這個師傅不是宇宙最強還是甚麼？而更重要的，是他曾說了一個很有趣的理論給我聽，可以大利天下，他說：「每個人也活在於自己的小宇宙裏，每個人也有著自我感覺及自我保護的良好光環，大家的思想、行為、動機亦是從自我出發。但在現實世界中，成功者卻永遠能看穿別人所需，從別人的需要而出發，你能給予別人需要的東西，便能達至你的動機及目的。姑勿論你是賣藥還是賣飛機炮彈，同樣沒有分別，這道理一樣行得通。不論是對老闆、對顧客還是對你心儀的伴侶亦一樣。我希望也但願我能夠每天把拔去的毛利天下，而我們就是宇宙最強內的一顆小星星，能發光發亮，照亮他人。」

又曾有一天，我跟師傅說：「我是你的一頭狗，你每叫我做的每一件事，我都必能九秒九完成給你，通常也是給你做多而不會做少。希望我能夠為你鞠躬盡瘁，死而後已，把一切都做到最好。」上述這番話說完後，我也覺得自己「好狗」，但是多「狗」的說話也好，說得出便要做得到，否則就連「小狗」都不如！

我希望大家能細心領會一下這篇文章內裏的意思—— 你要找伯樂，首先你要做一匹千里馬；如果你想找一個好主人，就要懂得做一頭精乖的好狗，做好你的本分，甚至是把你的本分做得更好。

今天祝宇宙最強的師傅生日快樂，心想事成，記住給我日日再拔你的毛，用來利天下啊！PS：大部分人在這功利的社會都不懂感恩的，對他們有助力的貴人都是用完即棄，所謂「教識徒弟無師傅」，更甚的更加是恩將仇報，這種人，希望不會是你。

黃毅力
筆者棄警從商，創立自己的商業堡壘，過去十年，遊學四方、拜訪名師；曾就讀於中大EMBA、哈佛商學院、INSEAD牛津管理課程及中共中央黨校，著有《職場求生必殺技》，《創意教兒》等書。

training980@gmail.com Fax：2877 2086
www.facebook.com/EricWong980Page
力筆從心 - 黃毅力 舊文

環球經濟 - 王冠一 2012年10月26日

環球經濟 - 王冠一 2012年10月26日

王冠一財經專欄：英國蘊釀加碼量寬

財經 - 環球經濟
王冠一
2012/10/25, 週四
英國將於本週四公佈經濟增長數據，市場預期第三季GDP將增加0.6%，技術性衰退或已近完結，預料第四季及明年經濟增長持平。英倫銀行將於幾周內完成3750億英鎊購債計劃中的最後500億英鎊。英倫銀行行長金默文〔Mervyn King〕表示，未來的經濟數據將會是考慮加碼量寬的關鍵因素，為再量寬埋下伏筆。

近日英國公佈的經濟數據，通脹和就業表現，被外界喻為經濟轉勢的訊號。9月消費物價指數按年增長2.2%，與央行通脹目標增長2%，相距不遠，通脹緩和同時促進消費持續。另外，私人環節新增職位有所增加，金默文形容「新增職位的增加比1990年代任何兩年合共還要多」，通脹和就業彷彿已不再是急切的問題。

不過，能源及食品價格高漲，或會令明年通脹仍高於央行通脹目標，加上歐元區的不明朗因素，就業數據可能會出現大變化。因此，金默文假設，若未來經濟表現令人失望，央行已作好準備，隨時加碼量寬刺激經濟。現時經濟增長僅僅比兩年前有增長，但仍落後於2007年。他預期英國經濟會以「之」字形增長〔Zigzag pattern〕。

早前有研究指，英女皇鑽禧和倫敦奧運會，或推高GDP至按季增長0.8%，扣除兩者非經常性因素，英國經濟仍有正增長0.2至0.3%之間。不過，扭轉前兩季英國經濟負增長的關鍵在於外圍形勢，以及英國銀行業的資本狀況。

歐債危機下，全球經濟增長呆滯，作為世界經濟增長引擎的新興國如中國、印度、巴西等經濟增長亦放緩。除了外圍因素外，英國本土銀行業的資本問題亦阻礙經濟發展。有統計指，英國中小企約有1750億英鎊債務，英國銀行業必須先處理好壞帳問題，否則「百業之母」不願借貸，經濟難以增長。雖然英倫銀行與財政部推出800億英鎊借貸計劃〔Fund for Lending Scheme〕，助銀行利用央行便宜資金，向中小企提供貸款，但有關計劃2013年才正式實施，成果有待時間驗證。

有建議指，英倫銀行可考慮註銷國債資產〔Cancel gilt〕，變相助政府減債，或者用所謂「直昇機派錢」〔Helicopter drops〕方式，以刺激消費。但金默文反駁指，英倫銀行不能註銷國債資產，皆因英倫銀行需要國債債息收入。當政府實施財政緊縮政策時，英倫銀行仍可選擇沽售國債，於市場上收緊銀根。倘冒險把國債資產註銷，英倫銀行或失去自主權，以及貨幣政策決定權。至於「派錢」的話，把貶值的負擔留給下一代更是不該。

英國、美國、日本及歐洲相繼傳出會再推刺激措施。英國於7月初量寬加碼500億鎊至3750億，基於經濟增長不及預期，很大機會於11月8日議息會議時加推500億英鎊量寬；至於美國，市場正關注聯儲局會否為扭曲操作完結後再推刺撽措施；日本央行於10月30日議息，有可能如外界所期，再擴大資產購買規模支持經濟；歐洲央行亦隨時為西班牙「埋單」購債，以免火燒連環船。全球四大央行都向經濟「打強心針」印銀紙，貨幣氾濫情況將更嚴重。

王冠一
www.wongsir.com.hk
? 下一個 >
新增評論 名字 (必須)
傳送 (Ctrl+Enter)
Cancel
JComments
環球經濟 - 王冠一 舊文

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月26日

看圖佈陣 - 祝文韜 2012年10月26日

看圖佈陣：先消化超買再攻22000 - 祝文韜


內地A股昨日下跌，滬指再考驗2100關，但港股表現仍然堅挺，延續強勢十連升。恒指高開29點後，早段最多升76點，高見21839後回落，後倒跌53點低見21710，尾市回勇回升46點完場，收報21810，成交612億元。

港股技術形勢大好，100日線(19890)正式升越250日線(19881)，不但出現黃金交叉，主要平均線更擺出牛陣，MACD保持雙牛，而且牛差距逐步擴大，有利好友進一步上攻22000關。不過，大市連日上升後已嚴重超買，9RSI連續5日處80之上的超買區，而且越升越高，昨升抵86，在超買壓力消化前不易再上一層樓，好友力撐指數，似旨在讓8月期指於高位結算，料調整隨時出現，有機會先回調20日線(21128)。

昨日提過，道指走勢響起警號，炒友須提防外圍市況逆轉，港股必受波及，但確認逆轉前股可繼續炒，不過宜以注碼控制風險。新濠博亞(6883)計劃斥6億美元在菲律賓開賭場，持有新濠博亞33.55%的新濠國際(200)變相衝出馬交，短炒見8元應冇難度。

新濠出現黃金交叉
新濠國際4月至今營造圓底形態，上月升抵圓底頸線8元後回吐，近日稍作整固後有再上之勢，50日線升穿250日線，出現黃金交叉，MACD呈雙牛，可於7.40元買入，以頸線為目標，博賺8%。

祝文韜
上一則: 魚樂無窮：低撈富士高博破頂 - 唐牛
下一則: 報告王：信瑞銀往績睇淡比亞迪 - 高明
看圖佈陣 - 祝文韜 舊文

中環在線 - 李華華 2012年10月26日

中環在線 - 李華華 2012年10月26日

中環在線：屋仔迎美人樓神有樓了 - 李華華


幫恒地(012)賣樓?營業部總經理林達民，自從月初爆出同鄺美雲(Cally)拍拖之後旋即爆紅，仲俾人起底話佢係「冇樓樓神」，不過轉個頭佢即刻買間大埔淺月灣屋仔，唔知係想築定愛巢，定係費事俾人話佢冇樓?手呢？



設計圖片及對白
2200萬買淺月灣
土地註冊處資料顯示，林達民本月中以2200萬買入淺月灣一間屋仔，面積接近3500平方呎。華華噚日搵林達民求證，問佢點解買淺月灣、Cally有冇份?咁，佢冇否認，只係不停話「私人?唔答」；至於鄺美雲，佢助手話佢出差了，no comment咁話！

每逢有名人拍拖，大家都習慣幫男女雙方比拼身家，Cally係珠寶店老闆，每次現身公眾場合必定身光頸靚，周身名貴珠寶，有傳聞話佢身家有5億銀。至於林達民呢位財經人物，要知佢有幾多錢身家，主要係靠睇年報同查佢有乜物業資產。

可惜林達民唔係恒地董事，年報睇唔到佢年薪幾多，雖然大家知道四叔厚待員工，但林達民負責賣樓，收入多少同賣樓成績掛?，好難估。至於物業，林生好似冇做業主好耐，於是乎，佢同Cally真係冇得比較囉。

李華華
mailto:LiWaWa@AppleDaily.com


大埔淺月灣對好多市民?講係豪宅，不過?Cally眼中，應該只能歸類為屋仔。

上一則: 重鋼落實吞母公司資產
下一則: 中環在線：康宏主席加個＠扮型 - 李華華
中環在線 - 李華華 舊文

投資的天空 - 張士佳 2012年10月26日

投資的天空 - 張士佳 2012年10月26日

投資的天空：殘股回調候低買 - 張士佳


兩周前，金管局總裁陳德霖才說，美國推出QE3後，暫未見大量資金湧港，未知是否天意弄人，近日不斷有資金泊港，迫使金管局連續幾日出手沽港元，更有趣是原來在陳總開口後，恒指就成功突破21000點，升至昨日都未停。

筆者唔係想話陳總錯，佢知?數據一定比我們多，不過當時QE3只係剛開始不久，選擇這個時機拋出如此一句說話，實在不明智。

由9月中開始，股市走勢基本上已預示資金正陸續轉入亞洲市場。當官員提醒公眾小心，短期股市走勢往往亮麗得很，對於愛搵快錢的香港人來說應該幾歡喜。

說回大市，港股已連升10日，不過昨日絕對稱不上升市，接近800隻股票下跌，尤其最近受追捧的二、三線股，更是下跌重災區，早前提及這類股票始終基本因素有瑕疵，注碼不能過重，但回調亦唔需要太驚，反正注碼有限，以小博大，反而係一個機會審視這類瑕疵板塊中，哪些較為強勢，應屬資金較為信賴之選。

至於組合，策略上仍然揀選價殘板塊，今日會以不高於1元買入LED板塊中的達進(515)30萬股。

筆者並未持有達進股份
張士佳(寶來證券(香港)資產管理部董事)
與曾卓鋒(元大寶來證券(香港)客戶經理)聯合執筆
逢周三、五刊出
上一則: 青心直說：不務正業有財路 - 胡孟青
下一則: 外幣兌港元
投資的天空 - 張士佳 舊文

大行報告 2012年10月26日

大行報告 2012年10月26日

《大行報告》瑞信降ASM(00522.HK)目標價至67.5元 維持「跑輸大市」評級

2012-10-26 10:54:53
電郵列印獨立觀看字體


瑞信表示，ASM太平洋(00522.HK)第三季盈利僅按季增長20%至2.5億元，因其半導體裝配業務仍疲弱；首九月純利則為7.33億元，只佔市場全年預期的48%。5-9月行業新增訂單量比次季下降了56%，而公司半導體裝配業務的未完成訂單亦按季下跌了30%。預期半導體裝配及SMT裝配業務最快將於明年首季末才恢復。

該行認為ASM太平洋半導體裝配業務的毛利率比預期低，或將影響其中期的盈利能力；下調2012-14年盈測19-43%。目標價由73.5元降至67.5元，維持「跑輸大市」評級。(ce/a)

大行報告 舊文

大行報告 2012年10月26日

大行報告 2012年10月26日

《大行報告》瑞信：中行(03988.HK)上季度非利息收入弱 令核心盈利略低於預期

2012-10-26 10:56:34

電郵列印獨立觀看字體


瑞信表示，中行(03988.HK)剛公布第三季錄得純利347.6億元人民幣(下同)，按年升17%，勝該行預期8%；該行估計是由於撥備減少(信貸成本維持在低水平，按年26個基點)，維持較高的利潤。

但期內核心利潤略低於預期(1%)，手續費收入較預期差；管理層歸因於貿易環境和資本市場不景所致，而第四季或可獲得改善，但不會太大。而利潤意外地上升2.18%(按季增10個基點)，主要是由於貸存比率上升(第三季74%，次季71.2%)，存款按季減少1.5%和銀行同業資產按季下跌38%。

中行資產質量保持穩定，不良貸款按季溫和上升0.8%；而淨資產收益率(ROE)18.66%則預期比工行(01398.HK)/建行(00939.HK)低4%；維持目標價3.17元，評級為「中性」。(ir/c)

大行報告 舊文

大行報告 2012年10月26日

大行報告 2012年10月26日

《大行報告》大摩：永利澳門(01128.HK)第三季業績符預期 派息或有驚喜

2012-10-25 15:38:01

電郵列印獨立觀看字體


大摩表示，永利澳門(01128.HK)第三季純利按年跌4%至9.11億美元(下同)，而物業EBITDA按年跌1%至2.92億，與該行預測之2.96億相近，當中貴賓客業務收入及角子機收入分別按季跌9%及18%。

該行指出，由於母企派發每股8美元之特別股息，以及明年起派發固定股息每股4美元，永利澳門派息可能較預期高(以支持母企)，料永利澳門11月擬公布派發每股特別股息1.2港元。按永利澳門目前的現金淨額達6.5億美元計，有能力維持5%基本派息率。

隨著11月，再有一間新貴賓客賭場開幕，以及2013年2月新角子機場開始經營，有助維持其市佔率。現股價為2013財年資產對EBITDA估值之13.4倍，高於澳門平均估值之9.9倍，雖然未來可否維持業務增長仍是未知之數，但受惠其穩健派息，料可吸引長線投資者。(qu/u)

大行報告 舊文

曾淵滄專欄 2012年10月25日

曾淵滄專欄 2012年10月25日

曾淵滄專欄：熱錢殺到考驗聯? - 曾淵滄
前日恒指八連升，令人跌眼鏡，昨日恒指九連升，更令人吃驚。
美股在短短三個交易日裏兩度急跌，港股居然都能先跌後回升，熱錢的力量實在不容小覷，小型股也可能在傳媒大力渲染下，很快地興奮起來，因此，港交所(388)這隻股票千萬不要放掉。

在目前的環境下，我相信部份基金經理也會追入二三線殘股，基金經理這口飯不易吃，互相競爭的壓力很大，他們最大的噩夢是跑輸大市。

近一段日子股市升速過快，部份反應不夠快的經理，發覺自己已經落後對手，手上仍持有不少現金。追趕的其中一個方法就是大手買二三線殘股，殘股股價較易炒起，自己的投資組合的總市值，就可以追上其他基金經理。

落後藍籌快起步
但是，如何尋找這些大戶想炒上的二三線殘股？與其亂碰運氣，倒不如瞄準落後藍籌股。我相信，大戶炒作一輪之後，又會回到藍籌股。

除非是一些指定投資於二三線股的基金，否則一般基金經理總不希望讓他們的客戶，看到他們長時間持有太多殘股。

熱錢湧港，這只不過是一個開始，相信還有數以千億計的熱錢會流入。

過去，任總坐鎮金管局，非得與聯繫?率共存亡，但現在任志剛退下來後卻改變了立場，鼓吹要重新檢討聯繫?率，因此，這一回熱錢湧港，的確有挑戰聯繫?率的意圖。

不必多久，當熱錢推高了通脹，相信要求港元與美元脫?的聲音會再現，將再一次考驗特區新政府保?聯繫?率的立場。

曾淵滄
大學教授
上一則: Project Paradise：第四次清貨警報 - 許沂光
下一則: 實戰理論：後市有力闖22000 - 沈振盈
曾淵滄專欄 舊文

金融High Tea 2012年10月25日

金融High Tea 2012年10月25日
金融High Tea——心口碎大石
2012年10月25日
■連同上周六，金管局三度向銀行體系注入過百億元資金，港元匯價仍然強勁，市場預計在QE3效應下，金管局還要繼續入市。資料圖片

呢排個市真係硬到無倫，好似昨日真係好似賣武佬咁樣心口碎大石，唔理你外圍點跌，香港個市就係頂住，你走去逆勢做淡友，真係輸到褲都唔見埋。中環茶友話，雖然無人知港股強勢可以維持幾耐，但佢升緊真係唔好去惹佢。

力撐大市的主力係本地地產股，恒生地產分類指數勁升超過2%，遠遠拋離大市，主要炒熱錢流入概念。

恒指由6月初約18500點開始反彈，昨日升了約16%，本地地產股表現最慢的新地(016)都升了三成，恆地(012)更大漲了五成。昨日再大炒特炒，新地及長實(001)係地產股中比較落後，近期升勢較凌厲，新地昨日漲3.6%至113元，長實升4.4%至119.9元，長實2700幾億市值，都可以一日升4%以上，認真犀利。結果恒指收市倒升66點收場，報21764點，連升9日，創年內新高。唔好忘記近期升得太多的國企指數仲要借勢調整，但恒指仲有得升，大市成交686億元

炒港元玩股市

港元持續強勢，金管局昨再兩度出手入市，用66.2億港元買入美元，令銀行體系結餘將增至近1600億港元。連同上周六，金管局三度向銀行體系注入過百億元資金，港元匯價仍然強勁，市場預計在QE3效應下，金管局還要繼續入市。

表面睇股市特別係地產股炒作邏輯係咁：從金管局不斷入市沽港元可知，不斷有熱錢流入香港，熱錢流入可以博港元升值，但係人都知港元短期內升值機會不大，但錢入咗來無理由放在銀行收雞碎咁多息，自然會炒樓炒股，搭熱錢順風車買吓都好合理，而炒股炒地產股更加加兩瓣齊中，更加合理。

我扮吓陰謀家分析一下，雖然對沖基金去年已打晒鑼話入來買港元，博港元升值三成，但唱到開巷，不外乎係搵多啲人信呢套理論，聚多啲人一齊炒。其實買港元機會成本好細，正常港元匯價7.77上下，即係話我港元升到7.75金管局強方保證的高位照買，過半年港元跌番落正常匯價7.77，都只係輸0.25%，即係揸1000億港元，最後輸匯價都只係輸2.5億，你睇金管局接咗100億都接到嘭嘭聲，如最後接到成1000億，你話有幾震撼？咁搞成本都只係2.5億，當廣告費都抵。若炒作者先買大量恒指，再大大聲買港元，金管局一路入市，港股一路升，最後港元雖然無脫鈎，但炒期指都可以賺3000、4000點，呢個咪就係97年對沖基金沽港元沽期指的反轉版，成本好低，好易賺錢。

水泥股健康調整
我呢啲故仔你信一成就好啦，唔好盡信。但萬一真係咁玩，第一港股在金管局不斷入市沽港元時仲有得升，唔好咁快睇淡。第二唔好見到升市以為基本因素好好，唔關基本因素事，只係順勢而炒，要睇路落車。

昨日表現好的股份除了地產股，還有中移動(941)升2%，帶動恒指升36點，佢3G上客好業績又升，仲有得炒。昨日表現比較弱的是近期大勇的建材股。龍頭安徽海螺(914)同華潤水泥(1313)跌都4%，原因係發改委公佈，今年首三季度，全國水泥產量增速同比放緩11.4個百分點，水泥價格繼續下降。水泥及建材股近期大炒特炒，潤泥在短短個多月炒高57%，這兩日借消息消化一下好正常。若大市OK，呢啲股回深啲會再炒過。

陸羽仁
上一頁 下一頁

金融High Tea 舊文

青心直說 - 胡孟青 2012年10月25日

青心直說 - 胡孟青 2012年10月25日

青心直說：思捷玩精神分裂 - 胡孟青
本來以為重金從Zara挖過來的新行政總裁，會推行甚麼驚天動地的大變革，以期拯救已屆遲暮的思捷(330)，誰知竟然爆冷跑出震撼市場的大供股。

原來花幾百萬歐元高薪招攬過來這位仁兄，就係要負責做爛頭卒伸手?錢。

還好，?豐及瑞銀將會全數包銷此次供股的股份，假設思捷股東全數不參與供股的話，?豐及瑞銀將會持股達33%，假設參與供股比例只有五成，兩間金融機構持股大概亦有近17%。

要轉型難交成績
在任何一種情況下，?豐及瑞銀都可能會成為思捷的主要股東。
由於思捷股權分散，基金股東持貨為主，太多變數可以發生，但撇除基本業務前景及潛在攤薄影響，思捷股東一旦大比例參與供股，將會是一個基本利好消息。

相反，一旦供股反應奇差，或者不排除又會成為另一個震憾性的利好消息。

屆時有兩大行作為臨時大股東身份，市場又會彌漫更多揣測。
思捷引人入勝之處，正正在於憧憬及揣測，從思捷EV/Sales計算的估值，只有介乎0.4至0.5倍，正好跟同類公司觸發被收購時的估值相若(例如Benetton的EV/Sales比值為0.7倍，而Kenneth Cole的比值則約為0.5倍)。

思捷被收購，一直是市場認定最利好股價的憧憬，而不是業務改善。
但現實上，品牌轉型要的是撇賬及時間，而上市公司要的是業績盡快交足功課，思捷現在既想品牌轉型又想業績改善。

作為品牌上市公司，這根本就是百分百的自相矛盾另加精神分裂。
胡孟青
獨立股評人
上一則: 財智語陸：炒折讓股要識落車 - 陳永陸
下一則: 投資一周：純官做阿一唔難 - 周顯
青心直說 - 胡孟青 舊文

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月25日

論盡股壇 - 黃偉康 2012年10月25日
黃偉康 論盡股壇 熱錢點「玩」
在金融市場最蠢的事是甚麼？就是「與錢鬥氣」，既然金管局已出手幹預港元匯價，那就代表了資金的確已流入香港，而熱錢流入的原因為何？這是一個十分可笑的問題，難道是「到此一遊」這麼簡單？所以問題應該是這

些資金到底要「玩」香港甚麼資產？又或者熱錢今次「玩」多久？同時可以問今次熱錢有多少？

簡單回答三個問題：一、是股票絕對是首選，原因是流動性高，同時還沒有像樓市般瘋狂；二、今次熱錢似乎是為了「換馬」，並非避險，因為歐美市場沒有風險，只有歐美股市今年首三季表現較新興市場好，所以有資金轉至包括香港在內的市場，短炒一轉，所以第四季是「搏殺期」，明年第一季是收成期，故暫時估計熱錢今次不會「玩」超過6個月；三、既然不是避險，只是短炒，所以規模一定不會像09年，同時港股成交回升至800億至1,000億元，已經不錯，而屆時亦是港股差不多見頂之時。

當然，各位最想我推介一、兩家公司之股份，答案仍然是教你找號碼，比直接給你號碼更佳，故此大家應該再想幾個問題：資金為何來香港？如果我是熱錢，最想在港股中買些甚麼股票？到底熱錢選擇股票時會考慮甚麼因素？答案如下：一、絕對不會因為香港，只是憧憬中國經濟復甦；二、既然憧憬中國經濟復甦，必買中資股；三、不會考慮基本因素，因為大部分中資股首三季業績好極有限，所以會買具憧憬空間的股份，如受惠國策，又或者A股之股價，遠高於在港股掛牌的H股，因為可以順道受惠人民幣升值的因素。

如果以上的答案，仍然不能幫你找到一些股份短炒，又或者大家不能在短期港股的升浪中，尋找到一點點利潤，那我亦無話可說。

昨日提及《The Great Stagnation》，我仍然未完成，不過第一章Tyler Cowen提出的幾個重點，值得各位思考一下，首先他提出現時人們的生活質素，其實與1953年沒有太大的差別，當然Tyler Cowen以美國的情況，作為評估，可是他的言論並非沒有道理，因為Tyler Cowen同時提出三大問題，其中兩點，與大家亦息息相關。

他認為，1880年至1940年期間，全球出現了不少新的產品，當中包括電、電燈，而摩打之出現，才會有汽車、飛機之發明，同時電之廣泛應用，亦令不少家庭電器如電視機、電冰箱、收音機、錄音機等產品出現，而由於這些產品的發明，除了令全球的工業發展，走進另一個階段，同時亦由於人們對物質的渴求增加，加上工業活動蓬勃，令人民收入上升，這等同於推動了全球的工業及消費市場的發展，令經濟得以穩步增長。可是今日我們身處於所謂高科技年代，可是不少產品，卻只是將舊有產品發揚光大，最終導致經濟增長的推動力下降。

不是嗎？現在大家最期待的產品是甚麼？似乎只有蘋果iPhone、iPad，所以蘋果電腦的資金，才可以富可敵國，不過蘋果電腦持有這麼多資金，但沒有大規模重投實體經濟上，這等同於阻攔了經濟的進一步發展，更何況在喬布斯逝世後，蘋果電腦的產品似乎不斷令市場失望，所以蘋果電腦帶來的經濟效益，將會下跌。

Tyler Cowen提出的另外兩個要點，明日再分享。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為靈獅控股主席兼行政總裁
wong.waihong@yahoo.com
weibo.com/wongwaihong
論盡股壇 - 黃偉康 舊文

施永青 am730C觀點 2012年10月25日

施永青 am730C觀點 2012年10月25日

C觀點 - 施永青
英對歐盟態度舉棋不定
(2012年10月25日)



【am730專欄】歐債危機困擾歐洲諸國期間，不少英國人都慶幸，英國(圖)沒有加入歐元區。然而，英國這種對歐盟若即若離的政策真是這麼正確嗎？長遠會不會難再與歐洲結合，逐步被邊緣化？

其實，在很多英國人的心裏，他們並不太情願當歐洲人。他們覺得自己高人一等，英國曾經是世界上最強的國家，殖民地遍布五大洲三大洋，堪稱日不落國。按邱吉爾的觀點，英國有三個策略同盟圈，首圈是英聯邦國家，第二圈是美國，第三圈才是歐洲。英國不靠歐洲也可以活得很好，加入歐盟會令英國有成了歐洲一個省的感覺。英國人心有不甘。

然而，二次大戰後，英國作為國際大國的地位日減，與自己英聯邦國家做生意的能力下降，不得不與鄰近的歐洲國家多做生意，歐盟的免關稅政策，對英國已變得必須。所以英國最終放棄與聯邦國家的「帝國優惠」，於1975年正式加入歐盟。

戴卓爾夫人成為英國首相後，全面推行自由經濟，減少福利，把國企私有化。而當年的歐洲卻有日漸社會主義化的傾向。戴卓爾夫人擔心，與歐盟走得太近，社會主義很容易從後門走進來。事實上歐盟並非一個純經濟組織，歐洲議會的政策，觸及各國政治、社會、民生、內政，以至外交的政策，有時還要求成員國放棄部分主權。這對自傲的英國人來說，實在覺得有點過分。

英國行普通法，歐洲行大陸法，英國人覺得普通法比大陸法優勝，而且在全球已日漸通用。沒有理由為了遷就歐盟，而要英國接受倒退。

此外，歐洲多農業國，歐盟的政策常向農業傾斜，但英國重金融貿易，歐盟對農業的補貼，英國享受不了太多，卻一樣在經費上作承擔，英國人覺得不值。

因此，英國即使已加入歐盟，仍在很多問題上與歐盟不一致。所以，當歐盟決定統一用歐元的時候，英國決定維護英鎊，不加入歐盟的單一貨幣機制。

歐債危機期間，英國人慶幸沒被拖累。但從另一個角度來看，歐洲人會覺得，英國人在歐洲有難的時候，竟置身事外，對歐洲不肯有承擔。以後，歐洲人還肯視英國人為歐洲人嗎？

英國原先已覺得加入歐盟，得與法德兩國平起平坐，有點不值。現在金融危機已進一步令法德兩國在歐盟地位增強。英國今次放棄扮演角色的機會，以後即使想全面重回歐盟，也難再扮演領袖角色。

歐債危機有兩種發展可能：一是令歐盟解體；一是令歐盟結合得更加緊密。現在看來，歐洲正朝第二個方向走。一個超級的跨國政治實體正在形成，其主導者是德國，英國以後都只能靠邊站。英國作出了這樣的選擇，真是這麼值得慶幸嗎？

上一篇
施永青 am730C觀點 舊文