即市新聞
25/01/2013 09:39
《談國論企－黎偉成》中證監強化資本市場多層次建設配經濟金融發
《談國論企》中國證券期貨監督管理委員會的２０１３年度監管工作會議，所定訂的１０個
方面重點工作部署，相當側重於(ｉ)以證券為主的資本市場基本建設，甚至要提升上市公司質
量、培育機構投資者隊伍，乃任重道遠的延續不斷重大任務，(ｉｉ)切實改進市場監管和執法
，則屬責無旁貸的應有工作，反而(ｉｉｉ)要造好投資者教育和服務，就顯為不必要之舉，理
由為投資者之成長和成熟起來，並不是靠教育之使然，要在投資上受到教訓、痛定思痛作出改進
，否則一而再之失敗和損失，就會歸咎於主動作出教育的監理部門，此舉不宜也。
＊不斷促進和提升上市公司質量培育投資隊伍＊
淺閱證監會的工作部署內容，顯然是歸納過去多年來所作出的種種改革之大全，而以往多番
的變革之不能取得預期應有的良性成效，原因有(１)在不同時段，只就當時之時弊作出相應的
改動，由是(２)缺乏全面和長遠的政策和策略，以「點」為之，不僅難以達致全「面」之標，
甚至產生掛一卻漏萬之失衡結果，(３)基本未有就境內市場的現況和未來發展作出考慮和部署
，當然無法切中時弊。由是證監會此番所作的承擔，實在重大。
再從１０個重點工作題要，得出的初步結論最是重要者，當然為(一)第三條所強調之要
「不斷促進上市公司質量提升」，原因為包括證券在內的任何投資市場的可買賣商品，質量有問
題，就毫無疑問地會產生不可忽視的困擾和壓力。要提升尤其是不斷上市公司質量，監理部門就
(ａ)先要從源頭做起，即在審批公司上市的過程中，按法依例地從嚴執行所需要求，此為本；
(ｂ)要對上市公司的任何市場運作，作出必要、適度、及時的法規監管，打擊市場不合法、不
合理的違規行為，才可以使到境內、外投資者對證券為主的資本市場漸次回復應有信心。
必須指出者，為上海及深圳股市於２００７年創高後，現今尚處回調低位，正正因為境內、
外投資者和投資機構對政策之模糊缺乏信心的具體表現。中國的國內生產總值(ＧＤＰ)即使於
２０１２年同比增長為自２００９年環球金融海嘯及經濟衰退以來之低，唯是表現仍遠比歐美及
亞洲相當部分主要經濟體系之最佳者，滬深股市卻不斷探底又為各市之差勁者，乃因市場基建不
足和投資者信心跌後仍陷低迷劣境，全面建設市場，實屬要著。
(二)第四條所言者，重點為「要進一步發揮期貨市場服務實體經濟功能」。證監會所指之
期貨市場，該不僅指商品期貨，更重要者為證券有關的種種期貨、期權等衍生工具的市場建設。
深圳和上海證券市場之於２００８年四季度節節回落，就是受到沒有可以作出對沖或套戥工具的
調節，故出現要升就放量大升，一跌就深不可測，為很不成熟現象。
至於(三)第九條之「切實改進市場監管和執法」，同樣是十分重要的一點。滬、深股市於過去
兩個年代的炒賣本質，至今始終未改，一炒消息，而消息至今難生炒賣「功能」，就靠炒政策，
亦為不成熟之表現，而證監會狠下決心監管和執法，有利市場納常規運作。
＊任何投資者要受教訓非教育始能成熟成長＊
凡此，才可以確確切切地可以達致如(四)第一條之「加快發展多層次資本市場」，和第十
條之「進一步營造有利於資本市場創新發展的策環境」等工作要求，以便達到第七條之「繼續積
極穩妥地推進對外開放」的工作目標。滬、深股市低迷多年，乃境外機構投資者之ＱＦＩＩ無法
發揮應有的積極和正面作用以至良效之因。
值得商榷者，為(五)重點工作第八條之要「持之以恆地造好投資者教育和服務」。造好
「服務」，還可以，要造好「教育」，難以達標。因為證券等資本市場的發展和成長，缺非由監
理部門長官意志之「教育」便成，因由為投資者尤其是內地投資者之入市，不僅之於炒作，更只
是就未經證實消息和傳言而炒，故監理部門要作出「教育」，投資者便往往指責「教育」工作之
不足，失信心還可勉強接受，作出「教育」者，隨時會被受損的投資者訴之法律的對象。
任何證券等資本市場，投資者之所以不斷成長和成熟，主要是受到投資失敗「教訓」的重要
「教育」發揮漸進式的效用，只有投資者在買賣活動中受損的「教訓」，才可能痛定思痛地作相
對成熟的投資行為，否則當局不斷作出之「教育」一旦稍一失敗，會使投資者更失信心，甚至要
政府作出賠償。此屬急也急不來的發展，成果亦以要長期和高度的努力和耐性始得。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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