即市新聞
30/04/2013 10:21
《品中資－羅國森》採金股跌過籠？！
《品中資》過去兩星期，金價大幅波動。觸發這一次波動的最主要原因是傳聞塞浦路斯會沽
金還債，令到金價在短時間內急跌一成半，由大約１５６８美元一盎斯，急跌至１３３６美元水
平。
結果，在「消費者」把握機會大舉掃貨下(我指的是金條和金粒等實金)，金價在上周已回
升上１４００美元水平，昨晚紐約現貨金收市報１４６９美元，其實已經收復了不少失地。
對於黃金作為一種投資工具，我一向的看法是，黃金不同於石油，屬於消耗性商品，基本上
，除了少量工業用的黃金會損耗外，黃金及飾金等都可以循環再用；即是說，黃金的供應是會不
斷增加的。再者，理論上，只要金價企於每盎司１０００美元或以上水平，採金商已經有利可圖
，他們會願意繼續開採黃金，因此，最終也會拉低金價。
但這幾年，卻有一個很強的因素，支持金價向上，那就是中國和印度這兩個亞洲大國的崛起
。無獨有偶，這兩國國民都很喜歡黃金；所以，過去幾年金價有很大支持，再者，這幾年也多了
中央銀行增加黃金的儲備，所以也刺激了需求。
＊金價視乎心理因素變化＊
總結一句，我認為，金價的上落其實很視乎心理因素；總之，多人喜歡，金價就會升，突然
有人不喜歡，大手沽金，金價就可以大幅回落，比股票、外匯和地產的價格更難預測。因此，我
也不想去預測金價的走勢。但作為對股票有濃厚興趣的我，反而想以金價走勢去判斷上市的採金
股。
在港上市的採金股，規模較大的有４隻，分別是紫金礦業(０２８９９，下稱紫金)、招金
礦業(０１８１８，下稱招金)、中國黃金國際(０２０９９)和靈寶黃金(０３３３０，下稱
靈寶)，但無論以市值或盈利能力計，紫金都是勝人一籌，甚至可以用一枝獨秀來形容。
我對比了過去幾個月，這幾隻採金股的股價和金價的變化；明顯地，採金股的跌幅遠高於金
價跌幅。如果從近期高位計，至上日收市為止，金價大約下跌了１８％(從去年１０月的高位約
１７８０元一盎斯起回落)。
採金股方面，由於每隻採金股所創的近期高位時間都不一樣，而且跟金價的高位時間也不相
同，為了方便計算，我就簡單地以每隻股票自己的近期高位作為起點計，至上日收市為止，紫金
的跌幅是兩成九；中國黃金的跌幅是三成八；招金和靈寶的跌幅都是四成左右。
＊招金對金價敏感度高＊
以上４隻採金股之中，紫金的業務是在內地從事黃金及有色金屬和其他礦產資源的勘探、開
採、冶煉及礦產品銷售，並以黃金生產為主的大型綜合性礦業集團，現時大約佔中國產金量的一
成。
紫金就像石油股中的中石油(００８５７)，屬全方位的黃金股，但仍以採金為主，所以金
價上升對她有利，但金價下跌，影響也相對輕微，加上規模龐大，業務多元化，所以最具長線投
資價值。
至於靈寶，冶煉業務佔八成，而且原料主要向外採購，所以金價上升對她沒有太大好處，如
果下跌則會相對有利。另外，招金的業務則九成是採金，所以對金價的敏感度最高，換句話說，
金價上升，對招金最有利；近期金價下跌，招金也自然首當其衝！
最後一隻，也是上市資產最淺的是中國黃金國際，她是內地最大的黃金製造商中國黃金的海
外上市公司。她在香港上市之前，已在多倫多上市，現時是以雙重第一上市的身份在香港掛牌。
中國黃金國際有大約七成半業務是採金，其餘兩成半是採銅，主要的礦產資源在內蒙古，她所開
採的黃金和銅，主要售予母公司中國黃金集團。
下次我會集中分析最值得大家跟進的兩隻採金股紫金和招金。
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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