C觀點 - 施永青
誰最不想金價上升
(2013年04月29日)
【am730專欄】美國聯邦儲備局的主要功能是因應經濟的情況去調控貨幣供應。金融海嘯之後，美國經濟疲憊不興，為了避免出現通縮，令經濟進入負面的連鎖反應，美國聯儲局被迫採取量化寬鬆措施，自行買國債與按揭債券，以增加貨幣供應，並同時遏抑利率上升，希望藉此刺激經濟恢復動力。
然而，聯儲局在這樣做的時候，無可避免會引致人們對美國貨幣系統的擔憂。在經濟增長緩慢的時候(個別時段曾出現負增長)，還去增加貨幣供應，其結果必然是貨幣的購買力減弱，令資產價格上升。因為經濟增長慢的時候，新增的財富亦增長緩慢，如果這個時候貨幣供應增加，同樣份額的貨幣能買到的財富必會減少。
此之所以，聯儲局在推出QE1與QE2之後，資產價格，尤其是金價，都急劇上升。如果讓這種情況進一步惡化，就可能會動搖美元作為國際貨幣的地位，沒法再收鑄幣紅利，這樣美國就得不償失。因此，美國在量化寬鬆的同時，必須設法維持世人對美元的信心。
這本是高難度動作，但事件顯示，美國在這方面非常成功，美國是怎樣做到的，我不知道，但事情確在朝對美國有利的方向發展。
國際貨幣中，唯一略有條件與美元競爭的是歐元與日圓。現在歐元已被歐債危機拖累，而日圓亦在美國的默許下正大幅貶值，世人唯有以美元作避難所。此之所以，美債的利息這麼低仍有人捧場。
在歐元與日圓的相對吸引力漸失之後，最後威脅美元地位的應是金價。因為金價上升，會提醒人們美元的購買力正在下跌，所以美國有需要制止投資者對黃金的偏好。
但現實是：在金融海嘯後，各國的央行都轉而增加黃金儲備，德國更將一直存放在美國的黃金儲備搬回德國，而民間的買實金熱潮亦在不斷蔓延，以至實金常賣至斷貨，買家常需要付較高的溢價。比較容易買到的是黃金ETF與銀行的簿仔金。
在這種大環境下，美國還要推QE3，對金價本應是火上加油的，但市場卻偏在這時逆轉，有跡象顯示：今次金價崩盤，背後有推手。去年9月中，聯儲局宣布推QE3之後，有人在紐約期貨市場積累淡倉，以阻金價升幅，至今年1月尾，聯儲局議息時放出有機會退市的消息，淡友就突然猛增淡倉，全面向市場施壓。至4月12日，市場終支持不住淡友的衝擊，好友兵敗如山倒，熊市重臨的說法開始有人相信。
然而，紐約期交所的金庫存量，自QE3公布後急劇下滑，表示有人沽期金的同時，亦有人在合約到期時收實金，以至總庫存量由1,150萬安士水平跌至870萬安士水平。今次金價大跌，看來只是引來炒家混水摸魚，但民間對黃金的偏好以及對美元的系統的擔憂卻未完全改變。長此下去，美元只可能餘下流通功能，但不一定可以完全保得住儲備功能。
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