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2013年4月30日 星期二

施永青 am730C觀點 2013年4月30日

施永青 am730C觀點 2013年4月30日

C觀點 - 施永青
誰最不想金價上升
(2013年04月29日)



【am730專欄】美國聯邦儲備局的主要功能是因應經濟的情況去調控貨幣供應。金融海嘯之後,美國經濟疲憊不興,為了避免出現通縮,令經濟進入負面的連鎖反應,美國聯儲局被迫採取量化寬鬆措施,自行買國債與按揭債券,以增加貨幣供應,並同時遏抑利率上升,希望藉此刺激經濟恢復動力。

然而,聯儲局在這樣做的時候,無可避免會引致人們對美國貨幣系統的擔憂。在經濟增長緩慢的時候(個別時段曾出現負增長),還去增加貨幣供應,其結果必然是貨幣的購買力減弱,令資產價格上升。因為經濟增長慢的時候,新增的財富亦增長緩慢,如果這個時候貨幣供應增加,同樣份額的貨幣能買到的財富必會減少。

此之所以,聯儲局在推出QE1與QE2之後,資產價格,尤其是金價,都急劇上升。如果讓這種情況進一步惡化,就可能會動搖美元作為國際貨幣的地位,沒法再收鑄幣紅利,這樣美國就得不償失。因此,美國在量化寬鬆的同時,必須設法維持世人對美元的信心。

這本是高難度動作,但事件顯示,美國在這方面非常成功,美國是怎樣做到的,我不知道,但事情確在朝對美國有利的方向發展。

國際貨幣中,唯一略有條件與美元競爭的是歐元與日圓。現在歐元已被歐債危機拖累,而日圓亦在美國的默許下正大幅貶值,世人唯有以美元作避難所。此之所以,美債的利息這麼低仍有人捧場。

在歐元與日圓的相對吸引力漸失之後,最後威脅美元地位的應是金價。因為金價上升,會提醒人們美元的購買力正在下跌,所以美國有需要制止投資者對黃金的偏好。

但現實是:在金融海嘯後,各國的央行都轉而增加黃金儲備,德國更將一直存放在美國的黃金儲備搬回德國,而民間的買實金熱潮亦在不斷蔓延,以至實金常賣至斷貨,買家常需要付較高的溢價。比較容易買到的是黃金ETF與銀行的簿仔金。

在這種大環境下,美國還要推QE3,對金價本應是火上加油的,但市場卻偏在這時逆轉,有跡象顯示:今次金價崩盤,背後有推手。去年9月中,聯儲局宣布推QE3之後,有人在紐約期貨市場積累淡倉,以阻金價升幅,至今年1月尾,聯儲局議息時放出有機會退市的消息,淡友就突然猛增淡倉,全面向市場施壓。至4月12日,市場終支持不住淡友的衝擊,好友兵敗如山倒,熊市重臨的說法開始有人相信。

然而,紐約期交所的金庫存量,自QE3公布後急劇下滑,表示有人沽期金的同時,亦有人在合約到期時收實金,以至總庫存量由1,150萬安士水平跌至870萬安士水平。今次金價大跌,看來只是引來炒家混水摸魚,但民間對黃金的偏好以及對美元的系統的擔憂卻未完全改變。長此下去,美元只可能餘下流通功能,但不一定可以完全保得住儲備功能。

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