新昌營造低吸待收成
2013/9/27 上午 08:42:48
網誌分類: 經濟
當股市升至高位兼且不少愛股已大幅上升，要找尋超值股變得較為困難。超值不僅是指股價較資產淨值有重大折讓，還要有合理的盈利和派息，弱勢股之中究竟還有甚麼可選擇呢？
有朋友提醒我留意新昌營造(404)
，事實上，建造業正進入好景期，我今年的首選萬順昌(1001)也是建造材料股，那麼，老牌建造集團新昌，不也是值得考慮嗎？ 可是，新昌的股價卻積弱多時，反映出市場對它仍未恢復信心。今年上半年，新昌的營業額上升了五成，但盈利卻僅增加7.7%，中期股息由2.5仙減至2.2仙，難怪旺市時仍有持份者出逃，股價持續跑輸大市。
細看新昌各個環節，建造業主要部份包括樓宇建造及土木工程，無論是收入及盈利，都有數十巴仙增長，說明了行業處於景氣，但在其他一些環節，卻出現盈利倒退及甚至是轉盈為虧。例如，在物業管理，及物業發展和投資方面，上半年均錄得虧損，反映出在房地產經營方面，新昌還在交學費。
可於現價收集
近一兩年，新昌進軍內地房地產，業績卻乏善足陳。不過，內房已渡過困難時期，而新昌的項目可望在一兩年內提供收益，我指是在北京收購的發展中商業項目，每平方米價僅為一萬餘元人民幣，因此，不宜因目前仍在投資階段，便肯定新昌進入內地是錯誤決策。
另一個影響股價的因素是，新昌在進行併購時，所需的資金來自發行大批可認股債券和認股權證，周二收市後，新昌宣佈以每股一元發行了13.5億股新股，另以每股1.57元發行了三千多萬股新股贖回債券，在未換股之前，市場擔心新昌資金是否有問題，如何變成滿手現金。於是，新昌周三逆市反彈。
新昌的每股資產淨值超過二元，以稍低價行新股會產生攤薄效應。不過，我認為，由於新昌今年每股盈利應有接近二億元，攤薄後市盈率約為七倍，股價較資產淨值還有較大折讓。另一方面，願以一元換股的不乏「大孖沙」，我不認為他們?眼於微利。同時，而以現時的新昌成交額，亦難套現！
建造業好景至少可持續兩三年，在這方面，新昌業績對辦，其盈利強勁增長的前景在於內房收成，「大孖沙」就是憧憬這天。我認為，股價在現水平已有收集價值。
曾廣標
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