熱錢何時走？
近日市場不少人講外資流走，亦給出了種種嚇人的走資數字，筆者於上周也寫過，不過到有走資額才來寫文章時，這類文章是訃告，可供投資者同哭，但不能夠甩難。
訃告是市跌了才有的文，投資者看了也無用，因為股價已跌了，但貨未出到。對投資者有用之文是訃告的預告，2014年1月6日筆者有文如下，不過當時又有多少人認同：市跌是終結QE的必然現象，而及時出貨，不打緊，從今之後，不要同為訃告而哭，但應為訃告預告而憂便是，若是2014年閣下應可財源廣進了。
上周(2014年1月初)，港美股市大跌，這或許是個終結的開始，Beginning of the end。如果這個講法使你糊塗，那就講白一些，可以有排衰。
2013年5月22日，將離任的美儲局主席伯南克謂會退市，跟著環球債息升，股市跌。之後是每當經濟數據好，美儲局退市機會增，股市便跌，反之當經濟數據不好，美儲局退市機會減，股市便升，這個反應很合理，因為退市代表市場會缺水。到2013年12月，美儲局真退市，股市就一反之前表現，出乎意料地升，當時的解釋是，美儲局退市，反映經濟好，故股市會因經濟好而好。這種前後相悖的解釋，能否站得住腳，只有經過時間的考驗，才可知誰真誰假。上周的跌市可能是第一個考驗。
美儲局不退市，水(錢)長注，是立竿見影的撐市，美儲局退市，等同將金融市場斷水斷糧，要市場仍好，即是要市場另闢水(財)源。如果闢不及時，又或闢而不果，可以渴死餓死仍未出得到沙漠。環球金融市場要齊闢水源時，水從何來？是否會有些弱勢市場今年之後會水源不足，而縱是強勢市場又是否要捱一段水荒的日子，要待天降甘霖，才可解困？我們經常理性地謂，長居溫室，難捱風雨，唉！人性地，在美儲局長放水的溫室裏，是好過捱風雨。大家投資都是想賺多個錢唧，easy執，好過翻幾個山頭才有得執。
美國退市，一定會有段水緊的日子，市場要適應、適應，一就是努力去另闢水源，一就是要習慣四日供水，不可能再過2013年12月之前的水(錢)長注生活，這是現實。2013年12月美儲局宣布在今年一月退市，市場尚可以有個浪漫的興奮，謂退市反映經濟好，但到今年一月，真退市，美儲局真的注少了水時，這個水緊的日子就不可以再浪漫，謂冇水沖涼就搽古龍水，而是要回歸個理性反應：即2013年5月22日伯南克講退市，而市場會恐水荒、水緊而跌。
市跌是終結QE的必然現象
市跌，是美儲局終結QE的必然現象，上周的市跌，就是這個QE終結的必然現象之始。之後市會跌多少？全得個估。有人會用個心(浪漫)去估，有人會用個腦(理性)去估，一般人會認會理性好過浪漫，不過市場有時是講心不講腦，不然怎會有超賣，超買？不然又怎會有九成股民是錯的金句？筆者之估不是用心估還是用腦估，而是用手找來資料，供大家用自己的心和腦去做判斷。
要估2014年沒有QE，股市的日子怎麼過時，先要看看2013年有QE的日子是怎麼過。
摩根士丹利於2013年4月標普500在1580時，估年終會升至1900，他們估升20％，是當時估得最狼的，人人都謂冇可能，事實上，2013年標普500是收於1848。最近他們公布他們估的依據，不是看PE，不是看業績，而是看FED，看一眾央行，他們叫之做：The era of central bank-driven equity rallies，央行穀市的年代，並以圖說明之(見附圖)。兩年前，當人們提出這個央行穀市論時，經濟學家都認為是經濟歪論。但到一年下來，看著股市走勢，認為央行穀市是歪論的正統經濟學家也無話可說，不得不接受這個「歪論」，始是正確之論。
假如這幾年股市之升，是因為環球央行注資穀市的話，當環球央行不再穀市時，後果如何？很簡單：「有水掠水，冇水散水」。
美儲局資產開始減少
2014年1月1日，美儲局的綜合資產報表顯示：當日的美儲局綜合資產計為40,236億美元較之前一年增了11,064億美元，但與前一周對比則是減少了89億美元。不要小看美儲局這個減少89億美元的資產數，這是終結QE的開始。以前是講退市但未有做，12月美儲局會議公布決定退市但仍未做，2014年1月1日的美儲局資產減少，是不用再講，你都知美儲局在退市了。一月一日美儲局公布此數時，環球股市休市，香港一月二日復市但冇人會留意這個數據，恒指反升33點。不過美國市場，就不會不留意這數據，美儲局以行動(減資產)來印證退市，故一月二日美股跌得勁，一月三日，外資便抽資，故恒指便跌近600點，都是個終結的開始。
有解釋，一月二日美股勁跌，是因為投資者要避稅，揀在2014年1月2日出貨，便可以避過了要納2013年所賺的資本增值稅，對這點，筆者有些不解，美國的財政年度是9月30日，而美國的稅務年度則是12月31日？望有知者告我。但無論如何，如果一月二日美股之跌是避稅沽貨所致，則再經過今周的沽貨，理論上甚麼的避稅沽貨都沽完，但如今周之後美股續跌，就不要再以避稅沽貨來看當前這個跌市，而應嚴正地看，上周的美股跌會是個QE終結的跌市的開始。要止跌，必要美國經濟好、好、好。好到可以提供到新的入市資金，來代替將不再有供應的央行水。央行穀市終結後，經濟促市可成真？有待觀察。至於中國的A股，在2010年中之後，人行已不再穀市，而是早早已退市，才贏得在2011至2013年，連續三年熊冠全球之譽，當美股也不再受益於央行穀市時，中美股市才是在同一水平上鬥吸資力。A股如何哉？
點石成金 - 石鏡泉 舊文
