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巴西央行 兩難局面 Written by 王冠一
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Published: 28 February 2014
Created: 28 February 2014
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由去年美國準備退市開始，外資由新興國大量流走，印度、南非、土耳其等等的加息周期早已靜靜啟動。本周巴西央行貨幣政策委員會一致同意再上調指標利率，由10.5％升至10.75％，符合市場預期。不過，巴西央行卻暗示巴西已進入加息周期的尾聲。
自2013年起，巴西央行已是八度上調指標利率(Selic Rate)。最新一份巴西央行會後聲明顯示，本次加息是延續去年4月開始的加息進程。再者，就算過往屢屢收緊貨幣政策，巴西的通脹依然高企，2月回升至5.76%，不但高於官方通脹目標4.5%，還接近央行通脹門檻的上限6.5%水平。
巴西貨幣雷亞爾更不爭氣，匯價愈走愈弱。對在巴西生活的人來說，進口貨變相加價，通脹猛於虎。不少經濟學家皆下調巴西經濟增長預測，由原先預計的按年增長3.8%，下調逾2個百分點至1.67%。種種原因都構成央行減息的推動力。
巴西的指標利率由7.25％上調至目前的10.75％，足足升了350個基點。通脹又持續不退，那接下來是否仍繼續加息，沒完沒了？
實際上，緊縮貨幣政策已經令不少巴西企業陷入水深火熱之中。12月的經濟數據顯示，工業產出按月收縮3.5%，資本品(Capital Goods)產出跌11.6%，即供應少了；同時，包括傢俬、汽車、汽車零件的零售銷售均錄得廣泛跌幅，即需求有所下降。
據統計，巴西家庭目前平均把每月的五分之一收入用以償還信用卡債、貸款。債務偏高的情況下，再經過近年大幅度加息，等於直接增加家庭負債比例，進一步削弱巴西人消費意欲。這才出現消費信心於2月重挫至2009年5月的低位，對消費主導型的巴西經濟百害以無一利。
還看巴西前總統盧拉2011年下台之時，巴西的指標利率剛好是今次加息後的10.75%。巴西央行真的還有空間再加息嗎？值得留意的是，對比前七次都加息0.5%，本周巴西央行只上調25基點，幅度明顯減少了。有否啟示呢？
巴西央行正陷於兩難局面。為抑壓通脹，只好加息；卻又同時擔心通脹未死，巴西人的債務可能先爆煲。又曰消費再轉壞，將會嚴重衝擊巴西經濟增長，到時更不可能加息。
加上，政府政策模糊不清，亦令巴西經濟前景更不明朗。雖然巴西政府率先削減公共開支440億雷亞爾(約185億美元)，明言打擊通脹，但另一邊廂又計劃上調電費、油價。雪上加霜的是，弓箭手已經如箭在弦。評級機構穆迪警告，假若巴西今年上半年經濟表現遜預期的話，隨時有降級之虞。
看看巴西經濟去年下半年差點落入技術性衰退，而政府近年向本土大型企業的海外資產開刀，亦嚇怕企業不敢投資。巴西鐵礦石生產商淡水河穀(VALE)去年第四季錄得最大季度虧損64.5億美元(2012年同期只虧損26.2億美元)，主要原因是巴西政府追討海外資產稅務的龐大罰款所致。另外，巴西國營油企(Petrobras)去年第四季純利大跌19%，亦指責政府控制油價後，國營油企被迫做蝕本生意。
面對通脹威脅、企業營商環境轉壞，惡性循環之下，那裡談就業？那裡談消費？那裡談經濟增長？還看巴西央行如何使出七十二變，扭轉目前困境。
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