青心直說：跌不等於玩完 - 胡孟青
■近期資金轉投舊經濟股，亦未必代表經濟已經真正向好。
環球科網及新經濟股調整，單是最大指標的美股，3月份舊經濟或傳統股份就已經比新經濟股跑贏近半成。
新經濟股的跌，引發部份思考上的討論，例如近日外界習慣將跌市，等同於泡沫爆破、甚至玩完。
在市場氣氛由極好、轉到信心動搖之際，以往長升長有的股份一旦調整，就會將「跌」、「爆破」及「玩完」，三者劃上等號，聯成關係。好像2000年的科網大跌，當然是泡沫爆破的一種，但如果當年的爆破就等於玩完，那為甚麼矽谷今日會比十幾年前發展得更發達？
另一個值得思考的問題是，究竟新經濟是甚麼？如果簡單將新經濟界定為增長類型的話，那麼歐美傳統的大企業，又或者現時大部份被視為舊經濟的股份，是否又形同被判死刑，從此以後沒有高增長呢？
舊經濟股強勢難解讀
新經濟是未來，而對未來存有寄望與憧憬，兩者構成的溢價，就正好解釋為甚麼新經濟股可以平均較傳統股份貴兩至三成左右。
納斯達克指數從高位跌幅暫時未夠一成，但彭博編制的區內科網股指數，已經由3月份高位跌幅超過一成，簡單的數字，美國及區內兩組寄望及憧憬，哪一類型幻想成份較重？「跌」、「爆破」不等如就要玩完，但不代表經過一輪調整後，早前空有概念、衝著新經濟而來抽水的好一些股份，可以完全冇事冇幹。
暫時，市場理解科網及新經濟股的跌勢，是由資金換馬造成，而由於早前對沖基金持大量新經濟股好倉，並同時沽空部份傳統經濟股以求雙重獲利，結果導致近日因市況逆轉造成的連鎖效應，更加明顯。
有一點還是不能夠肯定的是，資金轉投舊經濟股的背後，是真真正正代表經濟向好訊號明顯，投資者重視價值，抑或是以往股市三部曲的調轉：大價股當旺、市況升勢確認、中小股當炒，市況升浪告終。
今次大價股一旦動力缺乏，連帶現時部份新經濟股構成的市場重傷，是否又意味著股市要再試低位？
胡孟青
獨立股評人
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