C觀點 - 施永青
聯儲局可退市難加息
2014年04月10日
美國聯儲局。(資料圖片)
美聯儲局已連續三個月減少買債，市場相信退市已成定局，不會中途而廢。原因並非美國經濟已經好轉，無需再靠QE支持；而是QE這個藥方已經失效，多服反有副作用。
金融海嘯後，聯儲局行QE是有必要的。政府若不出手，花旗銀行、AIG、通用汽車等美國大企業都有機會隨雷曼兄弟一起倒閉。現在這些企業，在政府資金的協助下，已成功重組，恢復盈利能力，政府不但可以收回投入的資金，而且還獲得可觀的利潤。從這個角度來說，首輪QE是必要的，而且是成功的。
然而，QE只是一道偏方，屬強心劑、類固醇之類，只宜拿來救急，換取時間，保住性命，以便施行進一步的醫療。但這類特效藥決不能當維他命長期服用；服多了，不但會藥力漸失，而且會有不良副作用。單靠印鈔是解決不了長期經濟問題的。
現實是，QE的錢甚少流入實體經濟，它只是留在金融市場肆虐，導致資產價格上升。它只是令有資產的人更為富有，卻沒法鼓勵普通老百姓增加消費。這種情況令產能過剩的問題，無法透過內需增加而得到解決。企業有錢也沒有條件自行擴充業務，而只能高價收購同行的業務。這類收購，只是換了股權擁有者，並沒有增加新職位，有時甚至可能因重組合併而削減職位。
統計數字雖顯示美國的失業率在下降，但據一些移民美國的朋友告訴我，美國的就業情況根本沒有改善，失業率下跌，只因有些人已不再積極找工作，統計上已不再視他們為失業者罷了。現實是美國的最低工資自09年以來都沒法提升，人們根本沒有條件增加消費。
相信聯儲局自己亦已很清楚，繼續增加QE，已不會有甚麼效果。沒有效果的藥，不食也罷。此之所以，我認為聯儲局已決心放棄QE，退市已不會猶豫。不過，我並不認為聯儲局有條件在停止買債後半年就開始加息。
現在，投資市場都在為美國可能在2015年第二季就開始加息而作準備。我認為這有點過慮。以美國現時的經濟情況，是沒有條件加息的。加息對這麼疲弱的經濟只會是雪上加霜，一些盈利能力不高的公司可能因而虧損，甚至倒閉。因此，屆時能否加息，還得到時再看情況，現時只是出口術罷了。
聯儲局的如意算盤，是以有條件退市去令人們相信美國的經濟已經好轉，希望藉此鼓勵人們消費與投資，並引導之前流出美國的資金重新回流美國。這樣，美國即使停止QE，也有QE的效果，因為只要資金大量回流，低息的環境就可以維持。
然而，這種低息的環境已不再是全球性的，在資金流走的國家，幣值會下降，利息會上升，經濟會衰退。香港有聯繫匯率，只要經濟增長不比美國差，港息可以跟著美息走，香港所受的衝擊反不會太大。
回首頁
施永青 am730C觀點 舊文
