對沖人生：高手也會走上不歸路 - 錢志健
■筆者今期推介兩本書分別為Ron Ianieri及筆者作中文版審訂的《智取期權》(左)，以及《Trading VIX Derivatives》(右)。
北美股市熱到爆燈，究竟是「sell in May」還是「buy in May, and don"t walk away？」
在操作世界，每個人也有立場，話題永遠長青。單看芝加哥期權交易所波幅指數(CBOE VIX)，在低於12的大行情下，有人追落後再入市，也有投資者因世界盃效應減磅，甚至停賽。假如你深信主力股為建倉根基，你必然會經歷市場上的驚濤駭浪，英文叫volatility。
交易永不預設立場
波幅大的時候，甚至可以用「先收錢、再平倉」的期權鐵蝴蝶(iron butterfly)或鐵禿鷹(iron condor)策略，在可預算的風險下，作技術性投資。在每月轉倉可能有用。在現實世界，近來VIX很低，先收錢的credit spread方法，輸錢機率不低。
那麼你可能會問，就是買股票那麼簡單？正如我說，交易之道，永遠不預設立場，大行情由市場決定便可以。
話題二，也淺談零售股投資的一點小意見。正如投資大師彼得林治(Peter Lynch)所說，進入店舖，了解人流、貨品是否「受關注」將會是好開始；勁減貨有沒有人排隊買，這也是市場智慧，即street smart。
假如你要再進一步研究一些公司，也離不開鑽研公司的資產負債表、流動比率、負債比率、公司的損益表、現金流(cash flow)等。在同一天空下，股神畢菲特(Warren Buffett)則以股東回報率(ROE)分析公司的獲利可行性。
但如果你是高頻交易操作(High frequency trading，HFT)者，基本分析並非最重要，要技巧為本。
在此，我希望大家花時間上網看看Doughnut(代號KKD)這食品公司的盛衰循環，滿口糖的食品，長遠來說會否是不同人的口味？單一食品生意模式會否延續？這是個很有趣的case study。
在另一天空下，著名潮人品牌A&F近來有一些衝擊：店舖光線太暗是賣點，大隻半裸男約兩年前在「佔領中環」引起話題，但風光一過又要秤實力。我在一電子傳媒也曾說，A＆F現時的挑戰無限。以型男做宣傳的美國服飾品牌A&F，近年風光不再，年輕消費者紛紛轉投Gap、H&M和Zara等「快速時尚」品牌。
要定期作心靈排毒
Well，不同的人會接受不同的風格，經營零售主要視乎店內的人流多寡。事實上，很多外資公司，尤其是北美的企業，當主打的市場趨向飽和，便會轉至另一發展較成熟的地區，所以A&F轉戰亞洲亦是理所當然。
也要一談我最愛的強力品牌哈利(Harley Davidson)電單車公司，集團近來也出了便宜版電單車(1萬美元有找)，也把中國及印尼市場放在重點，由北美轉戰亞洲。以上三間公司，不構成任何買賣建議，只是投資強力品牌公司的小意見，它們也有一個共通點──sell the world！
再返回VIX的話題。如果你喜歡看世界盃，也喜歡研究波幅，可考慮以下兩本著作──Ron Ianieri及筆者作中文版審訂的《智取期權》(天窗出版)，以及CBOE芝加哥期權交易所導師的《Trading VIX Derivatives》 (作者Russell Rhoads)，你或有所啟迪！
最後，操作以外，人生必須要定期作「心靈排毒」。市場上有很多自認是技術高超的人，很多時會太有立場，忘記了謙卑。我也見過太多「高手」，最後用盡籌碼而不能翻身，走上了不歸路。「對沖人生」一欄並非提供股票貼士！在金錢世界中打滾的人，在心靈現實中容易迷失方向，很多時只顧自己，從而傷害了身邊很多人，最後自己成了最大輸家！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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