張兆聰 [昔日新聞]
》 定向降準 勿過度興奮(2014/06/03)
定向降準 勿過度興奮
2014年6月3日
【明報專訊】上周恒指及國指分別升0.5%及1.26%，本倉則變動不大。個別股份如瑞聲科技(2018)、友邦(1299)表現較佳，但被燃氣股所抵消，特別是新買入的北京控股(0392)，連跌5天一周累計跌了近7%，筆者亦覺得頗為意外，另一些新持股則變動不大。上周五總理李克強提出要「加大定向降準力度」，字面上是積極救市，但相信主要是防風險措施，雖利好大市但不宜過度興奮。
中國正改革融資模式，影子銀行已被截斷，存量面對幾個選擇，包括回到銀行資產負債表(回表)、股權融資、發債、被併購等等。但作為非標資產(非標準化債務的資產)，本身質素相對較差，或多或少是見不得光，要所有順利過渡是不可能任務，總要為掉隊的作好一切防風險準備。另外，中指院100城市5月份樓價按月下跌0.3%，23個月連升之勢終於斷纜，當中30個跌幅逾1%，很可能會展開持續跌浪。這些多屬三、四線城市，相信也是非標的集中區域，中央向農商行、城商行以至縣域小微金融機構定向降準，是一個防風險的先兆。若說回表，人行也會隻眼開隻眼閉。此舉未必對經濟有明顯刺激作用，但就可避免在沒有部署下風險集中爆發，對股市中性偏好，中資金融股受惠較大。
防風險多於刺激經濟
上周買入幾隻股份多屬試探性質。例如中石化煉化(2386)，上市至今表現一般，有指接單情?欠佳、毛利率受壓等，但一來中石化(0386)正在進行混合制改革，引入民資激活資產回報，套現所得亦對煉化的業務量有助益。此外，54個新能源項目向民間開放，當中有煉化的強項煤化工，再考慮到中石化在頁岩氣方面有相當大野心，因此在低位碰碰運氣。
至於中海發展(1138)，現價雖與絕對低位有距離，但市帳率亦僅0.5倍，反映行業持續處於低潮甚至虧損。不過，印度大選後經濟進行改革，料會加大對製造業和基建的投入，對全球資源需求有利，波羅的海指數有稍微回暖的可能。另外，集團的LNG運輸船隊將於16、17年起陸續投入服務，是一個中長期的利好因素。中升方面，集團是內地汽車銷售的龍頭，現價較怡和入股價10.8元還要低。
收購Envestra 電能看好前景
另外，長建(1038)、長實(0001)及電能實業(0006)發出聯合公布，指3家公司組成的財團已向澳洲上市的天然氣配氣商Envestra提交不具約束收購建議，現金代價為每股Envestra股份1.32澳元。倘不具約束收購建議成為正式建議，財團擬成立一間實體，預期由財團成員各持有三分之一權益，而現時長建附屬公司持有Envestra約17.46%股份權益。若交易最終能落實，將是電能實業分拆港燈(2638)後的首項併購活動。筆者當日買入電能，便是看好其坐擁大量現金的發展機會，現在開始交出成績表，再配合環球債息低企，仍可看高一線。
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