估值吸引內險股秤先
2014年06月03日
回顧五月份，港
股表現突出，恒指升幅達4.3%，主要由於內地新「國九條」措施提振市場情緒。而早前，中港監管機構宣佈推出滬港通，亦利好投資氣氛。我們預期，中國未來推出的改革措施，有機會繼續主導中港股市表現，其中，內地壽險股可望受惠改革及基本因素改善。
壽險產品競爭力大增
當局計劃在未來開放服務業巿場和改革金融制度，保險股可望受惠。事實上，在2013年8月，內地壽險費率落實改革，取消2.5%保證上限，令其產品的吸引力增加，其益處近日更為明顯。
一直以來，銀行理財產品，互聯網貨幣市場基金和壽險產品存在競爭，而由於銀行理財產品，以及互聯網貨幣市場基金的年度化回報率相對較高，因而較具優勢。
不過，由於市場預期人民銀行或會實施寬鬆貨幣政策，令貨幣市場利率回落，影響其相關的銀行理財產品和互聯網貨幣市場基金的回報率。年初至今，這兩類產品的回報率有明顯回落的趨勢，其中，互聯網貨幣市場基金年度化回報率，更跌至5厘以下。在此消彼長的情況下，壽險產品的競爭力大幅提升。
新業務價值增長穩健
基本因素方面，新業務價值是量度壽險公司未來盈利能力的重要指標。今年壽險公司繼續拓展其保險代理銷售業務，延續2013年至今的強勢，預期新業務價值可望穩健增長。2013年，主要壽險公司的保險代理銷售渠道，佔新業務價值超過90%，而銀行保險銷售則只佔少於5%，另外，保險代理銷售效率亦見改善，平均每名保險代理所帶來的新業務價值，均以中至高個位數速度增長。因此，即使銀行傾向銷售理財產品，但保險公司業績受到銀行銷售所拖累的影響將會較少。
雖然，現時內地壽險公司的股價，反映零增長潛力以下水平，但是壽險產品的競爭力大幅提升，保險代理銷售增長，令壽險業務結構改善，2014年新業務價值有機會進一步加快，所以我們認為內地壽險股估值吸引，可看高一線。
花旗環球個人銀行服務投資策略及研究部主管
張敏華
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