唐焱 [昔日新聞]
》 人行定向寬鬆範圍或擴大(2014/07/10)
人行定向寬鬆範圍或擴大
2014年7月10日
【明報專訊】在4月份定向降準(降低存款準備金)後，內地一系列的政策均顯示，貨幣政策已基本定調總量穩健與定向寬鬆。從近期公布的經濟數據，包括GDP、就業情?，以及PMI等，都顯示經濟已逐步企穩，定向寬鬆再逐步收效。
宏觀數據方面，6月中採PMI數據小幅上行，分項數據也較為積極：新訂單明顯提升，生產面及就業數據也相應好轉。這表明在外需及國內穩增長政策的推動下，經濟增長已出現起色。6月匯豐PMI指數的同步上行說明穩增長政策已經開始令部分中小企業景氣度改善，預計6月經濟增速大概率出現好轉。不過，由於地產行業的下行壓力仍然較大，宏觀經濟的復蘇仍不穩固。最新發布的統計局宏觀經濟景氣領先指數小幅下滑就是一個例證。總體來看，目前經濟提速動力還是不足，整體宏觀經濟面的上行支?M尚不穩固。相應的，宏觀政策還將繼續保持寬鬆態勢來穩定增長。
昨日國家統計局公布的6月CPI同比上漲2.3%，略低於市場預期的2.4%。上半年CPI漲2.3%，遠低於政府全年上漲3.5%目標，為貨幣穩中偏鬆提供空間，人行有進一步放寬貨幣政策。
人行下半年或出招
事實上，從人行剛剛公布的2014年第二季度例會內容中可見到，下半年人行可能加大定向寬鬆力度，其中可能包括擴大定向降準、再貸款，甚至實施差別減息等措施，以保7.5%的底線。
人行重申保持穩健的貨幣政策，可是第二季度例會內容，相比於一季度內容，增加了三個重點，分別是：「經濟金融結構開始出現積極變化」、「主要經濟體貨幣政策出現分化」及「靈活運用多種貨幣政策工具」。這新增的三句話，可能是為下半年定向寬鬆增加力度，甚至擴大範圍，留下伏筆。
定向差別減息機會增
人行繼再貸款和定向降準後，下一步推出定向差別減息的可能性在加大。我們一直認為貨幣政策會繼續加大定向寬鬆力度，以配合穩增長的中長線政策，在目前通脹溫和的大環境下，人行的貨幣政策，有較大的空間。此外，最近央行口徑外匯佔款餘額27.3萬億元人民幣，月度新增外?佔款僅3.61億元人民幣，基本上是零增長，亦為貨幣政策的靈活運用，提供了更多主動操作的空間。從新班子上台後的政策來看，一刀切式的全面寬鬆的貨幣政策，可能性不大。再加上第二季度經濟趨於穩定，在穩增長、調結構和防風險的大前提下，調整只能是定向寬鬆。
中國光大證券(國際)研究部主管
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