張兆聰 [昔日新聞]
》 後市信心增 候低吸納(2014/08/11)
後市信心增 候低吸納
2014年8月11日
【明報專訊】上周恒指及國指分別跌0.82%及1.37%，本倉則升0.54%，是近3星期首度跑贏大市。近兩周市?較亂，主要是幾個因素疊加，導致順風順水的中美股市驟遇冷鋒。本周可能仍要整固，但經過近日的反覆，筆者對後市的信心反有所提升，可考慮候低吸納。
上周環球市?由地緣政治主導。西方向俄羅斯實施新一輪制裁，俄方即時在烏克蘭邊境大舉增兵，波蘭外長更指俄方隨時會以人道立場攻佔烏克蘭東部，其後雖未出現軍事衝突，但俄羅斯卻禁止西方多種食品及農產品進口，甚至可能禁止西方航班飛越俄國領空，雙方關係更見緊張。美國總統奧巴馬上周五又授權空軍針對性地轟炸伊拉克武裝分子，冀穩住當地局勢，消息令環球股市遲遲未能止瀉，德國DAX指數14天RSI降至25，標普500指數亦僅32。
外圍持續下滑，恒指及國指分別連跌3日及4日，但全周累計跌幅卻不算多，反映買盤動力略為暫停，但並無變成沽盤，亦即向上突破的買盤並非短炒，有可能是作中線甚或長線部署。
歐美股市處高位 資金或流出
其實歐元區股市早於6月已見頂部，7月起已持續轉弱，地緣政治風險僅火上加油，並非主因。一來歐元區經濟再度轉弱，意大利已連續兩個季度負增長，德國6月份工業訂單急跌3.2%，為3年以來最大跌幅，同時CPI已降至0.4%，已處於通縮邊緣。歐元區多國股市較歐債危機時已升達100%，經濟及企業盈利均欠佳，通縮風險又大，投資者自然先行袋袋平安。資金往哪兒去？似乎是新興市場，特別是中國。
在說中國前筆者先談一下美國。儘管聯儲局主席耶倫不斷重申，退市後仍要維持超低息一段長時間，而美國債息自其上任以來亦不斷下瀉，10年債息上周便曾跌穿2.4厘，似乎市場對耶倫的觀點相當支持。但筆者認為，債息如斯低迷實受到大量其他因素影響，包括歐元區債息屢創新低，德國已降至1.05厘(感覺很像日本吧！)，美債很難獨善其身；短期地緣政治風險影響；資金沽股票後的停泊處。
筆者之所以有其他想法，主要是就業市場實在相當之強，連續6個月新增職位逾20萬份，是15年以來首次。這種持續性、這種力度，不要再自欺欺人說經濟仍然疲弱，市場不可能單純因為耶倫的觀點便重倉債券。失業率6.2%確實不低，但主要是一些準退休、技能已過時的嬰兒潮人士，隨時連電腦也未必識用，若堅持要這批人士亦能就業，屆時經濟應已過熱通脹飛升了。
聯儲局其實亦深知這一點，但在美股現水平而政策立場突變，金融震盪會相當劇烈，故最近一次會議的會後聲明，字眼上亦略見稍向鷹派靠攏，之後多位官員又鷹鴿齊鳴，試圖為市場注入當局立場已漸轉中性的預期，為美股降溫。債息低迷而美股有序回落，是當前比較健康的狀態。
中國方面，筆者不會相信什麼「十年大牛市」之說，但資金正為中線部署的機會確實很高。美國經濟強，6至12個月後通脹亦不會低，但在歐元區和日本衰退甚至通縮時獨自加息，涉及的風險也不小，美元會否過強？會否令非美市場出現混亂，最終如98年般「火燒後欄」？因此，美國有頗大誘因扶助其他經濟體，但歐日太難搞，中國似乎較好，自7月上旬中美戰略對話後，上證指即時起飛。可能是巧合，但雙方也可能作出妥協和合作。
買入500股港交所
另外，美國遲早要加息，投資者會想持有什麼？美股不廉宜，風險回報值博率一般；加息的話，美債好極有限；歐日股市皆前景一般，債券說不定可再炒上，但卻有點像雞肋。這一刻中國既未明刀明槍救市量寬，股市估值又低殘，美國加息對其打擊亦有限，若改革繼續落實，同時中央又為金融風險包底，則今後的局面確實值得憧憬。外資第一注已押上，暫時進入觀察期，看看第3季經濟變化、政策走向、改革紅利等。市?不會直線上升，但卻會反覆前行。
本周會買入500股港交所(0388)。
明報記者
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