基金觀點：蘇格蘭公投拖累英鎊
■蘇格蘭獨立公投令英鎊?價顯著下跌。資料圖片
蘇格蘭將於9月18日公投決定是否獨立，民意調查於1個月前還顯示反對陣營大幅領先20個百分點，但近日有個別民調卻出現支持獨立的比率首次超越反對，觸發英鎊於過去一周顯著下跌，一度較7月中創下的近六年高位1.7190累跌6.6%。蘇獨公投的風險溢價主要反映在鎊?上，英股及英債暫時尚算平靜。
蘇格蘭一旦決定獨立，將會與英國展開一段預期長達18個月的談判期，討論如何分配兩者現時共同擁有的資產與負債比例；因此，這18個月的時間將變相成為是次危機的冷靜期。此外，蘇格蘭亦需決定未來會採取哪種?率機制，一般相信，繼續採用英鎊的機會較低，除了政治原素外，蘇獨後雖則貿易賬會出現輕微盈餘，但資本賬卻會面臨近8%赤字，因此有需要以貨幣貶值來改善貿易盈餘，以平衡國際收支差額(balance of payment)。以2014年至今英鎊平均價1.6575美元推算，若蘇格蘭選用獨立貨幣，估計隨後的三至五年內?價約需貶值15%，這將會對英國造成多方面影響。
英國脫歐機會增
首先，現時支持蘇獨的票源以工黨佔多數，一旦蘇格蘭宣佈獨立，英國明年大選反而有利執政保守黨。由於保守黨已表示若成功連任將會提出公投決定是否脫離歐盟，加上蘇格蘭一向「親歐」，英格蘭則相對「疑歐」，因此蘇格蘭若成功獨立，變相亦會增加英國最終「脫歐」的機率，連帶刺激到現時於歐洲包括西班牙加泰隆尼亞在內多個民族的獨立情緒，而且亦會令烏克蘭東部當前對獨立的訴求變得更加理直氣壯。
其次，由於英國於蘇格蘭獨立後可減少對後者提供財政補貼，財政赤字反而會由GDP的4.6%略改善至4%，抵銷了(主要來自北海油田)貿盈的減少。以今年平均價推算，鎊?未來幾年料有約5%的貶值壓力，現貨價已反映了大部份潛在風險。短線來說，蘇格蘭公投結果一旦支持獨立，英倫銀行的貨幣政策將陷入兩難，一方面鎊?下跌或已增添了加息壓力，但另方面若英國政治及經濟前景轉趨不明朗，央行或需反過來延後加息時間。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
基金觀點 - 潘國光 舊文
