唐焱 [昔日新聞]
》 中央加大信貸 支持實體經濟 (2015/02/12)
中央加大信貸 支持實體經濟
2015年2月12日
【明報專訊】日前人民銀行發布《2014年第四季度中國貨幣政策執行報告》。投資者向來十分關注這份季報，希望從報告的字裏行間讀出未來貨幣政策的新動向。
去年11月，為央行兩年多來首次降息。今年2月4日，央行又兩年多來首次全面降低存款準備金率。未來還會有進一步降息、降準嗎？
在報告第二部分「貨幣政策操作」中，談到降息和降準。對去年的降息，央行的評價是：「此次利率調整適應物價水平整體走低的形勢，穩健貨幣政策取向並未發生變化。」但對於2月降準，央行除了陳述事實外，沒任何評論。結合報告第五部分「貨幣政策趨勢」中的對貨幣政策基調的描述，貨幣政策的態度沒有發生變化，繼續「穩健」。不過，在描述貨幣政策基調時，央行加上了「更加注重鬆緊適度」的語句。這種表述最早出現於去年年末的中央經濟工作會議。其含義應當是貨幣政策會因應形勢的變化而做更為靈活的調整。考慮到經濟增長放緩及通脹走低，儘管報告中並未有明確表述，我們仍認為未來貨幣政策應該會穩中有鬆。至於是否還會進一步降息、降準，從報告中完全看不出來。
匯率政策保持穩定
對於始於去年12月的人民幣貶值壓力，本期貨幣政策報告中完全沒有提及。報告認為人民幣匯率「在合理均衡水平上的基本穩定」。從這樣的表述來看，匯率政策不會有什?玳雂C人民幣對美元匯率應該仍然保持穩定。
在信貸政策的表述上，此次報告相比上期變化較大。報告中談到要「繼續發揮差別準備金動態調整機制的逆周期調節和結構引導作用……引導金融機構根據實需和季節性規律安排好貸款投放節奏……支持實體經濟發展」。所謂差別準備金動態調整機制，就是升級版的信貸額度控制，只是淡化了行政性質而已。從表述來看，通過加大信貸投放來支持實體經濟仍然是接下來貨幣政策的一個明顯方向。
從2012年2季度的《貨幣政策執行報告》開始，在報告第五部分講信貸政策的一段中就會雷打不動地出現「堅決抑制投機投資性購房需求」這句話。在連續出現在10期貨幣政策報告中之後，昨天發布的報告中?蟡h了這句話。這期報告中還增加了「進一步拓寬(房地產)正常化、市場化的融資渠道」的表述。很明顯，貨幣政策對地產的打壓會減弱，支持力度會上升。
加強支持房地產
整體來看，本期報告並沒有發出太多貨幣政策未來走向的明確信號，對降息、降準、人民幣貶值、股市走強等熱點問題的評述很少，因而也就沒有給出相關貨幣政策未來趨勢的信息。不過，在「穩健」的大基調之下，央行將通過加大信貸投放來支持實體經濟的態度倒是比較明顯。
中國光大證券(國際)研究部主管
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