立論：新牛市已拉開序幕
■上周港股以巨額成交突破年初至今徘徊區頂部，而外圍持續向好，新一輪升浪將至。 資料圖片
港股在復活節及清明節假期之前，以巨大金額成交突破年初至今徘徊區頂部，加上外圍市況持續向好，從種種跡象顯示，新一輪的牛市正式在上周拉開了序幕。
二三線股將任升浪主力
由於港股自2010年底開始，大幅跑輸全球主要的股票市場，過去一年亦大幅落後於內地A股市場，預期在追落後之下，展望未來一季港股將有非常亮麗的表現。與去年下半年至今年初以來港股的反彈浪不同，本欄預期推動今次升浪的主力，很可能由去年底的大型國企股，轉為二三線股份。
本欄的樂觀看法，與最近本港接連公佈的負面經濟新聞造成強烈反差。近日多份報章均以頭版報道，近月訪港旅客數量急降，酒店房價開始透過割價手段企圖保住正在下滑中的入住率。
另一方面，港元的持續強勢，亦吸引了大量本港市民離港旅遊，除了對假日期間本港消費造成負面衝擊外，中長線亦對本港對外貿易逆差有頗為負面的影響。
過往，本港就業市場主要依靠金融、地產、旅遊及貿易支撐大局，由於近年生產及物流業工序北移，出口貿易對本港的重要性早已大不如前。自2008年金融海嘯以來，近年金融業表現不濟，本港經濟幸得地產及旅遊業支撐大局。然而，隨著港元隨美元大幅升值，現在看來旅遊業亦可能危危乎。另一方面，本港樓市升勢已擴散至偏遠的蚊型單位，恐怕亦有強弩之末的感覺。從種種跡象顯示，本港實體經濟，或有機會步入自2003年沙士以來上升周期的轉折位。
然而，正如本欄過往多次強調，股市的表現與經濟的表現未必同步，更何況目前港股主力已由過往的本地華資及傳統英資主導，轉向以中資及跨國股份為核心。即使是MSCI香港指數，亦有約20%的權重來自與香港經濟沒有多大關連的友邦保險（1299）。
正如過往多次港股的大型升浪，均是由外來熱錢推動一樣。今次港股的升浪，亦很可能由北方南下的資金所推動。
自滬港通公佈以來，本欄曾多次表明，這是中國金融市場改革的重要一步棋，對兩地金融業發展均屬有利。過去幾個月雖然暫時只是旺了A股，港股似乎受制於南水北調。然而，經濟學上的「一價定律」，是一條簡單易明的淺顯道理，滬港通在通車之初未能發揮效力，不過是受制於短期市場情緒及內地（不准基金投資境外市場的）法規。
滬港通效應慢慢展現
由於目前港股較A股錄得明顯折讓，本欄並不排除今年餘下的時間，港股表現或將反超前A股年初至今的升勢。當中其中一個最重要的原因，是內地基金將陸續獲批准進行境外投資。以內地基金經理的慣常習性，他們傾向買入增長型的中小型股份。
不過，未來中小型股份能否獲他們青睞，還有待「深港通」細節公佈時，會否同時放寬南下資金購買中小型股份的限制。從近月市場流傳的訊息反映，南下資金購貨名單獲放寬的機會頗高。而港股日漸A股化，或只是剛剛開始。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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