張兆聰 [昔日新聞]
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概念獨特 買中國中藥
2015年4月8日
【明報專訊】周A股爆升，終於帶動港股亦起飛，上證指、恒指及國指依次升4.7%、3.2%及6.4%，本倉則升了3.7%。一時間，中港股市好像進入「大時代」，中大型股強勢，概念熱炒股更淩厲，筆者亦決定買入更多非大型股份，本周會買入中國中藥(0570)。中國中藥是國藥(1099)旗下的中藥產業平台，擁有332個品種及526個品規，全國獨家產品63個。當中有58個品種被列入2012版國家基本藥物目錄，其中包括7個獨家產品(仙靈骨葆膠囊╱片、玉屏風顆粒、鼻炎康片、頸舒顆粒、潤燥止癢膠囊、風濕骨痛膠囊和棗仁安神膠囊)。收錄在全國醫保用藥目錄的產品超過200個，其中包括26個獨家品種。集團由中藥提取、製劑、緩控釋製劑、傳統大蜜丸生產等均積累了雄厚的技術經驗。
另外，集團計劃斥資百億元(人民幣，下同)收購江陰天江藥業81.48%權益，亦進一步擴闊業務範圍。天江藥業主要從事中藥配方顆粒之研發、製造及銷售，當前生產約700種單味藥配方顆粒，市佔率高達50%以上，遠高於其他競爭對手，2009年至2013年銷售額複合增長率高達69%。瑞信指出，中藥顆粒市場增長迅速，門檻及集中度均較高，每味藥製成安全有效的現代顆粒技術的試驗成本平均需100萬元左右，現僅有的幾家配方顆粒廠家均能生產500味以上配方顆粒，加上服用方便，預期中藥顆粒市場將增長20%。
組合本周沽香港興業
集團去年業績亦表現對辦，收入增長92.9%至26.9億元，毛利率增長100.3%至5.45 億人民幣，毛利率擴闊2.3個百份點至61.5%，淨利潤增長108.1%達到4.13億元，淨利率達15.4%，上升1.2個百份點。下半年較上半年收入增長13%，利潤更升17.7%，動力十足。
中國中藥較大的弱點是估值，歷史市盈率接近30倍，但筆者認為，相對於競爭激烈的西藥市場，中藥其實是一片藍海，現代化進程仍處於初期，由提高質量和標準化，到如何健立更優質和健康的分銷網絡、研發產品，再到與醫藥、醫保結口仍有大量機遇。就好像10年前的牛奶，也不是什麼新產品，但整個市場很分散，產業價值也不高，但幾家大型企業最終茁壯成長，並出了一家千億級的蒙牛(2319)。究竟中國中藥能走多遠無人能估，但集團過去1年馬不停蹄地進行併購，同時業績亦交足功課，要麼中藥市場不行，否則集團的影響力定必愈來愈大，再加上中藥概念股不多，稀缺性亦可吸引更多資金、獲更高估值。
本周會沽出香港興業(0480)，買入1萬股中國中藥；另買入3萬股中國信貸(8207)。
明報記者 張兆聰
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