即市新聞
04/05/2015 11:18
《神州脈搏－彭藹嬈》中國版ＱＥ的作用
《神州脈搏》近日傳出消息，內地或推出新一輪的中國版ＱＥ，向經濟體系注入資金。雖然
人行已否認，我們仍可作為一個參考。
市場傳聞人行或會向商業銀行購買銀行資產的形式注入基礎貨幣，而據路透社報道引述消息
人士指出，資產可以是各類型資產；其他措施還包括地方政府債務置換、３大政策銀行注資等。
一般來說，推行ＱＥ的動機是為了向市場注入流動性，以維持經濟活動有足夠資金運行。美
國的ＱＥ出爐，是由於政策利率已接近零的水平，聯儲局已不能再透過減息來為經濟注入流動性
。
然而，中國的一年期貸款基準利率仍處於５﹒３５厘水平，存款準備金率最近調整後亦仍尚
有１８﹒５０厘，中國若要注入流動性對抗經濟下行壓力，大可降準減息。
所以，本欄認為中國版的ＱＥ，實質目的更著重化解日益嚴峻的地方政府債務問題、以及潛
在信託違約問題，同時支撐國家基建投資長遠發展。
年初由財政部主導的地方政府債務置換，如果單純依靠市場，沒有來自央行的貨幣政策支持
，直接找商業銀行等金融機構「埋單」有難度。而《中國人民銀行法》規定央行不得直接向政府
提供融資，因此這次中國版的ＱＥ是較為折中的解決方案。
根據擬議中的類似ＬＴＲＯ的信貸釋放計劃，中國的商業銀行或被允許把它們購買的地方債
，作為抵押從央行獲得中期（傳言是３年期）貸款，既減輕政府的債務壓力，又解決外匯佔款的
萎縮，可以實現基礎貨幣的投放。
這樣的中國版ＱＥ理論上貼合中國今年實施積極財政政策的立場，畢竟長期以來作為地方政
府債券主要購買方的信託和商業銀行，已不再加大力度購買新的地方政府債券，這或許是平衡風
險與預期回報的結果。
事實上，對於商業銀行來說，當前的流動性水平並不緊張，只是平衡風險與預期回報後，貸
款增長速度較去年慢。筆者相信，中國版ＱＥ對降低信託違約的風險比，對銀行的信貸激勵作用
來得要大。《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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~TITLE_S~神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年5月4日 舊文
