即市新聞
29/06/2015 09:00
《一周攻略－周進略》人行雖降息準，希未脫險，合理值２６８００
《一周攻略》正如上周一（２２日）本欄所言，Ａ股在收緊融資下，短期出現人人爭相減持
的情況。繼前周出現七年來單周最大跌幅後，剛過去的一周，尚未止瀉，若前周未死心，甚至撈
底博反彈
，剛過去的一周，哀鴻遍野，足夠令人心死。事實上，除了炒作供求不平衡的因素，讓
Ａ股少數股份仍有秒殺漲停的佳績，絕大多數都是跌停，上周五（２６日）這類例子，屢見不鮮
。
＊Ａ股大跌兩周，官媒未見口術＊
為此，不少人質疑，所謂慢牛或改革牛，是不是已經沒有了，而這種疑問，在６月中以前，
是不可思議的。顧名思義，大家希望有所謂慢牛，是慢慢的升，這也符合政策大方向，要讓資本
市場發展起來，在未來十年，規模增長速度數以十倍計，才可支撐經濟增長和結構改革同時進行
。這一點，在２０１４年初，由打新股一直賺錢，蔓延到Ａ股大盤絕地反彈，到後來的一片歡樂
，正好造就了大漲小回，穩步上揚的格局和預期。
當然，人性使然，一萬年太久，只爭朝夕，往往企圖以一年炒作，賺盡十年升幅，故此，最
初原意的慢牛，變成一匹快牛，尤其在融資的槓桿效應下，更為明顯。此之所以，近日不少人好
生奇怪，為何過去一段日子，偶有股市大跌一天，即有來自政策當局的好意展現，各式的好消息
，以至口頭上，或在官媒的評論中，都有支持股市之言，可是，過去兩周，一點都沒有，這才是
大家最擔心，究竟是否政策風向有變。
＊外資唱跌，柳暗花明＊
不過，隨著Ａ股跌穿５０００點後，反覆走低，先跌４５００，近日連４０００點看來也不
易保得住，而外資甚至有唱淡的報告，直指Ａ股走盡了三浪，牛市玩完，最差情況是跌至
３２５０，由高位５０００點之上計，起碼打個六五折，不可謂不驚人，純粹技術分析計，跌幅
三分一，不算是小調整了。
可就在這時，當大家覺得山窮水盡的時候，卻往往是柳暗花明。剛過去的周六（２７日），
官方宣布，內地在本周日（２８日）起降息降準了！同時這樣做，大家都知道，罕見得很，時機
上，不能算是巧合，應是明顯支撐著Ａ股而來的。
目前要看的是，究竟投資者的信心有多強。可以因為這同步出招的救市行動而挽回信心嗎？
抑或反過來，在行情不濟之時，好消息當壞消息炒，把它演繹成經濟下行風險不低，有必要同時
做兩個動作？這一點，不用多久，慢則一周，快則一天，已有分曉。
＊去槓桿化成功，留意期望管理＊
是的，Ａ股在早前的去槓桿化之下，已經把不少升市時出現，但可能帶來結構性風險的不良
操作，減少了。券商本身，甚至經營備受爭議的場外配資的人士，都絕非省油的燈，不必官方開
口，若然價量齊升的市況，變成無力再上，落雨收傘的動作，做得特別快，是人之常情了。如此
一來，連鎖反應之下，一傳十，十傳百，不論是否自願，止損都是有跡可尋，儘管過程中拿得到
現金來，也未必可以繼續有人開局讓遊戲繼續。
可就是去掉了槓桿之後，剩下來的，理應是較有信心的，從中長線出發的，又或者是所謂大
媽式的投資者。究竟他們怎樣想，只有他們自己知道，但兩招齊發，若仍無效，應可以說明，投
資者和市場的期望管理，建立難，破壞易。
＊月底限期危未解，六月轉七看成交＊
至於港股本身，繼續受兩股力量拉扯，一是Ａ股，一是歐美。Ａ股如上，等開盤即心中有數
，恆指按理不難重回二萬七附近，尤其今日（２９日）是期指結算，但不要忽略歐美亦有新動向
，希臘債務危機，以周末所見，沒有進展，大概今次要多玩一會兒，月底的限期是肯定談不攏的
了，大家都要把問題再白熱化，就如美國的財政上限開會一樣，總要有點損傷出現，才可逼使對
方就範。以此觀之，歐美是壞消息，若上述二萬七是理論上受Ａ股好消息帶動下的合理值，則打
個小小折扣，２６８００才是６月底的最終價碼。
當然，誠如早前幾周分析，既然港股隨眾，在５月底至６月初，一早已減持，有了調整，６
月中後美國議息結果出來，國債孳息率跌了急升勢頭，港股不算太凶險的，但要小心，這可又被
人說成，應驗了六絕了。本周由６月轉入７月，開局之初，未算平安，會否先低後高，要看成交
如何，若成交不多，按理參考作用不高，但其實，盡在不言中，沒有人參與，氣氛好不到哪裡去
，尤其Ａ股和港股的近期高位出現後，投資者心中保留，尚未拋出的，仍有一定壓力。再者，大
家今明兩天，還得好好看著，究竟投資者心裡，是不是真的把降息降準看成是好消息。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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