Follow Me：中外航運起錨博倍升
油價下跌及重組大趨勢，有利航運股逆流破浪而上，首選是擁有倍升潛力的中外運航運（368），上周四、五大市狂風暴雨期間，起錨鳴笛壠航，春江水暖鴨先知，目標翻一番，直指4元關！
資產厚 倘重組必受惠
油價向下對減低航運經營成本有利，但仍遠
不及內地航運業重組引爆的威力，一旦涉及重組，必以資產淨值為作價依歸，形勢對中外航運絕對有利。
中外航運2007年11月上市，招股價8.18元，同月創歷史高峯8.25元，現價僅及四分之一，與姊妹機構中國外運（598）現價5.30元，較招股價2.19元仍高出1.4倍，判若雲泥。
中外航運去年底持有現金折約46億港元，佔市值79.4億元的58%，大有能力收購母企資產，迅速壯大，但在重組逼切大前提下，估計重組行先一步。若將中外航運及中外運合併，必以兩股資產淨值為換股作價標準，屆時中外航運勢必受惠於換股比率。
中外航運最新資產淨值每股折約4.18港元，現價PB僅0.46倍，較中外運現價PB1.48倍，折讓達69%！若母企同以PB1倍作價先將兩股私有化，中外航運作價4.18元，中外運為3.64元，對前者有利，但以大折讓收購後者，肯定不成事，若因彼此業務在乾散貨輪航運與物流運輸之別，作價不盡相同，則中外航運的合理估值亦可接近PB1倍水平。
經營乾散貨輪航運的同業，以中國遠洋（1919）及中海發展（1138）最有比較價值，前者現價PB1.72倍，後者0.76倍，連同中外航運0.48倍計算，平均PB為0.98倍；以此作價，中外航運目前合理估值為4.10元。
如果同以中外運現價PB1.48倍作價，中外航運值6.18元，仍只及招股價的四分三。中外航運近期走勢轉強，中外運則轉弱，是否與重組在即有關，值得注視。中外航運剛突破下降軌而上，10日線已重越20日線，MACD轉牛差，走勢向上，壠航在即！
高彰坡
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