基金觀點：希臘公投結果有何意義？
■希臘將於7月5日舉行公投，決定是否接納國際債權人提出的緊縮新方案。 資料圖片
希臘將於本月5日舉行公投，決定是否接納國際債權人提出包括削減國營退休金在內的緊縮新方案。隨著歐央行在28日宣佈停止對希臘提高ELA緊急流動性的支援額度，希臘自29日以來已
實施資本管制，銀行及股市均暫停運作。希臘大多數的人民，一方面害怕「脫歐」，但另一方面也抗拒接受更多的緊縮措施。筆者認為，公投結果只會把上述希臘人民的內心矛盾轉化為一個較明確的指示，但對於解決拖延已久的希債談判將不會帶來即時的結論，意謂市場這不確定性將仍要延續多至少一兩個月或更長的時間。
公投結果若是「接受」債權人方案，總理齊普拉斯將很可能隨即宣佈辭職並舉行大選，選舉最快也需要一兩個月的時間作出安排。齊普拉斯及他的內閣成員也許仍會暫時代表希臘與債權人商討方案細節，但任何得出的協議，將仍有待新政府及國會上台後才能被落實通過。歐盟將期待希臘出現一個較溫和的新政府，來延續未來的談判，因此在大選舉行之前，可能只會為希臘暫時提供一些過度性的資金應急，具體的方案料將難以落實。公投「接受」債權人方案，意謂希臘人民宣佈向歐盟讓步，因此，未來的援助條件只會傾向更嚴苛，債務減值（hair cut）的空間將會縮小。筆者重申，沒有債務減值或重組，任何方案都只是繼續拖延時間而已。
公投結果若是「不接受」債權人方案，齊普拉斯將可出師有名，續以強硬的姿態與歐盟博弈。筆者在6月19日本欄曾表示，齊普拉斯政府的Plan A是爭取債務重組並留在歐元區內，Plan B是「被迫」違約甚至脫歐。現時希臘已宣佈不能償還IMF於6月底到期的欠款，假如公投後歐盟仍不願讓步，希臘亦只好在7月20日宣佈不能償還歐盟近35億歐元的欠款。若其間歐央行仍不肯提高希臘的ELA，希臘政府料將把商業銀行國有化，並發行IOU欠條來支付公務員薪水、退休金及其他國內欠款，而這種IOU將變相成為與歐元共存的新發行貨幣。希臘在這情況下會否出現社會秩序崩潰，將視乎他們需要多少時間，才能尋找到歐美以外的新資金作週轉，並在歐元結算系統以外成功建立（或採用）新的國際支付系統。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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