國策透視：怎界定牛市死亡
中央出盡法寶救A股，正如一位醫生在急救室搶救病人，呼吸機、打吊針，已經不擇手段，但病人仍無起色。
A股短短十幾個交易日下瀉25%，調整幅度世上罕見。本欄昨日提及，中央在滬綜指跌至4000點附近開始全方位救市，如果該政策底無法抵禦孖展拆倉潮，則市況繼續尋底機會
甚高。今次風暴是由配資引起，但全面暴露A股的系統性問題，如果中央急救不能令滬綜指短時間內大幅反彈，則意味牛市正式死亡。
按照市場人士所講，此輪跌市由期指沽空啟動，引發場外配資斬倉，再引爆場內孖展，同時基金面臨贖回潮，跌停股票無法出貨，只能賣尚未跌停股票應付贖回，將跌停範圍再擴大。過程中，大戶買賣期指單日可無限次交易，散戶買賣正股只能每日一次，任由宰割；跌停機制又將這個過程無限放大。內地交易制度落後，但交易手段創新層出不窮，當局已經無力監管，是市況失控主要原因。
市場數據極度不樂觀。昨日滬綜指收報3912點，與4月初水平相近，但孖展餘額則多出近5千億元（人民幣．下同）左右。假設孖展餘額與股票總市值比例不變，在目前滬指水平，A股需要應付至少近5千億元的孖展拆倉。6月中至今，孖展餘額只減少約2千億元，滬指已跌過千點。如要面對更大規模拆倉，跌回3000點以下並非不可能。
【投資錦囊】
除非中央救市措施能令滬綜指短時間內大幅反彈，否則規模更大的孖展拆倉將令A股再大幅下瀉，投資者宜觀望政策成效。
炒作指數★★
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