唐焱 [昔日新聞]
》 價值投資者買出 股市底部 (2015/09/10)
價值投資者買出 股市底部
2015年9月10日
【明報專訊】近日公布的數據顯示，生產面繼續呈現企穩?[象，六大發電集團耗煤量4周平均同比漲幅小幅擴大，產能利用率延續企穩，顯示生產面略有改善。需求面增
速進一步放緩。雖然房地產友好政策不斷加碼，但房地產銷售面積增速繼續放緩，30城市房屋銷售面積4周平均同比漲幅放緩至20%附近，單周同比增速放緩至10%以下。經濟基本面依然較為脆弱，回升基礎並不穩固，持續回暖需要寬鬆政策保駕護航。
經濟持續回暖 需要寬鬆政策
財政部長樓繼偉日前在G20財政與央行行長會議上表示，中國將繼續實施積極的財政政策。預計全年中央財政支出增速在10%左右，中國正通過提高特定國有企業利潤上繳比例等方法彌補財政缺口。顯示財政政策將繼續發力，同時千億級別的PPP基金正在啟動，結合地方政府債務置換規模擴容，政府財力將得到明顯提高。推動基礎設施投資回升將發揮重要穩增長作用，並為結構改革創造空間。
人行行長周小川在G20財長與央行行長會議上表示，中國經濟基本面並未發生實質性改變，對外貿易仍然保持較大順差，人民幣並不存在長期貶值基礎。顯示決策層延續維持人民幣匯率穩定的決心，未來人民幣匯率將繼續窄幅波動。同時人行行長表示股市調整以來，槓桿率已明顯下降，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。從股市主要風險點融資盤看，股災以後規模出現大幅縮減，融資餘額已經下降至萬億以下，內地股市風險已經得到很大程度的釋放。未來決策層將汲取教訓，繼續有序推進金融市場各項改革，特別是順應金融業混業經營趨勢的混業監管體系以及實施註冊制，?力建立資本市場健康發展的長效機制。
股市暴跌後 優質公司具投資價值
央行公開市場回籠流動性，短期利率低位波動。央行本周在公開市場繼續發行逆回購，由於有3000億逆回購到期，累計回籠流動性1500億元人民幣，銀行間流動性繼續維持寬鬆。短期利率繼續在2.5厘的低位附近波動。未來央行將繼續通過公開市場投放貨幣對?資本外流，短期利率將繼續低位震盪。
回顧歷史，市場的底通常是價值投資者買出來的，這次回調中價值股已觸底。前一周，市場在配資去槓桿和全球風險資產波動中開啟了兩輪急速暴跌之路，隨?股市的暴跌，部分優質公司投資價值目前已在慢慢孕育，藍籌指數點位已經回到去年四季度水平，有部分股票已經落入價值區間；市場近期調整過程中，整體的估值水平正在進入合理化的區域之中。
有部分行業和領域的估值水平已經回歸到2015年初，甚至2014年年初的水平。我們認為估值變化本身對市場而言是一個新生的變化。這意味?市場中部分領域正在進入價值型特徵投資者的關注範圍，市場逐步企穩。
中國光大證券(國際)研究部主管
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