對沖人生：市場沒有永遠贏家
■堅尼地城有實用244方呎單位月租要$13,900。 資料圖片
美國人先使未來錢，後患無窮，easy credit可以害死好多人。還記得2006至07年的世界，亂劃隻龜就可借到龐大的按揭，2007年市場開始逆轉，先有次按危機，再有2008年金融海
嘯。7年後的今天，沒有太多人再談雷曼兄弟，但很多時歷史悲劇會重演。
信心問題 纏繞香港
（1）昨天中午和一些金融人分享了一個話題：「香港的挑戰：從投資及政治層面分析（The challenges of Hong Kong: From an investment and political perspective）」。內地暴力救市不成，引伸出來的問題比想像中大。
一些金融界人士擔心，香港的監管機構是否受到內地政治壓力，進行維穩工作。香港證監會新條例草案下，擴大了資訊交換權力。究竟是甚麼一回事？還有跨境審核（cross border auditing)的變化，這一切一切令到投資者困擾。出席者中有不少私人銀行家，從他們的角度來看，自今年4月復活節後股市大奇蹟了數星期，升到冇朋友，再來一個暴力大跌，投資者已失去了信心。這樣的高潮起伏，必然是循環不斷。香港信心問題又是另一大困擾，大銀行家對我說：「客人對香港未來審慎起來，應否再移民又成為一個討論的焦點。」
（2）與私人銀行家交談，是收風的最佳方法之一，知道現時香港邊個操盤嚇親很多人。話雖如此，我深信香港的監管制度及金融體系，絕對能應付嚴格的壓力測試。有朋友快由美國轉到香港搵食，發現中區樓價高企，人工不漲，通貨膨脹，點算好？他也要面對現實，租住一些相對偏遠中環的地方，但依然方便。其中一個可考慮的地方，是堅尼地城。因為地鐵通車，交通已變得方便。
舉例，實用面積244方呎的一房單位，月租$13,900；樓齡舊的，實用面積310方呎的兩房單位，月租$12,500不等。香港工作依然有，我的「大肥佬」美國朋友，從事非金融工作，以上的實用面積，其實反映了現實：人工不漲，只可越租越細！
操作日子 全心全意
（3）黎明前總是黑暗。如何有百萬操盤手的投資心態？我已經歷了二十多個操作寒暑，對交易之道也有一點心得。在操作的日子，我難以鬆懈，因我深知市場沒有永遠贏家，我也只可全心全意去做。我在工作當中，有幸接觸到一些世界級頂尖的操盤手，或一些對沖基金公司的要員。要靠複息增長（compounding）把資金滾大的人，可以說是萬中無一，而那些又單靠流動性策略的投資或操盤人，更是行業中的極品。還記得2007年尾，不少香港投資講座也說到環球市場大好、中國盛世、北美榮景依舊，炒輪也容易發達等。曾幾何時，在瘋狂的年代，有投行商說到，這條trade又可賺100%！不知大家有否聽過自然定律（Law of Nature）？如果錢是那麼容易賺的話，世上便沒有窮人。
（4）在結束前，想淺談鐵兀鷹策略（Iron Condor），其實是牛市認沽跨價買賣策略（Bull Put Spread）與熊市認購跨價買賣策略（Bear Call Spread）所結合，形成了禿鷹的形狀。如果當引伸波幅擴大，利用時間值損耗的方法，是可行的策略。落筆的一刻，芝加哥波幅指數VIX在20以下，更深入的圖解，請上面書facebook.com/d100runningtherace，你會更明白箇中的巧妙之處。美國期權每月第三個星期五平倉，現時距離約兩個星期，又係操盤人活躍的時候。
最後，留意月尾10月27號蘋果業績公佈期，將會是市場焦點。Happy trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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