即市新聞
23/11/2015 14:37
《神州脈搏－彭藹嬈》滬港通有助中國資本帳戶開放
《神州脈搏》中國近期不斷加快資本帳戶開發及人民幣國際化的進程，其中包括人行改革人
民幣中間價定價機制，允許境外央行進入境內銀行間債券市場及外匯市場，以及在倫敦首次發行
一年期央票等等。種種
措施主要是為了推動人民幣加入特別提款權（ＳＤＲ）貨幣籃子。
此前，國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）推遲本月４日的會議，導致市場紛紛質疑人民幣加入
ＳＤＲ的可能性或降低。直至１４日，ＩＭＦ總裁拉加德表態稱人民幣已滿足「可自由使用貨幣
」的要求，才緩解市場憂慮。ＩＭＦ將於下周一（３０日）召開會議，屆時將會就人民幣是否納
入ＳＤＲ作出決定。
另外，美國財政部長在Ｇ２０峰會上也表示若人民幣符合ＩＭＦ要求，則會支持人民幣納入
ＳＤＲ。
人民幣加入ＳＤＲ的機率不斷上升，證實人行近期的措施見效。據環球銀行金融電信協會（
ＳＷＩＦＴ）統計，截至２０１５年８月，人民幣超過日圓成為全球第４大支付貨幣。若成功加
入ＳＤＲ，人民幣作為支付貨幣及貿易貨幣的地位將進一步提升，同時也將提高各國使用人民幣
作為儲備貨幣的信心，並有助擴大國際市場對人民幣資產的需求，繼而支持中國資本帳戶的開放
。
實際上，去年推出的滬港通也屬資本帳戶開放的措施之一。今年１１月１７日（上周二）正
是滬港通開通一周年，港交所（００３８８）當日表示有關滬港通的優化措施，將會與深港通推
出的消息同時公布，預期在深港通開通之時，滬港通的交易額度、可投資股票數目等也將增加。
目前每日滬股通交易額度為１３０億人民幣，港股通則為１０５億人民幣。筆者在此與讀者們一
起回顧過去一年滬港通的推行情況。
北向滬股通成交量於７月達到最高位１９６２﹒８億人民幣後逐漸減少，１０月更下滑至
７０９﹒１億人民幣。儘管截至上周三（１８日）成交量已超過１０月全月數額，報７２２﹒６
億人民幣，但１１月仍延續賣盤超過買盤的現象。背後原因主要是內地股市受經濟疲弱的跡象影
響而十分動蕩，９、１０月上證綜指更持續處於年內低位。
＊深港通吸引高科技行業境外投資者＊
另一方面，南向港股通成交量在４月份錄得最高水平２３５０﹒７億港元，隨後急速下滑，
並在９月跌至２４２﹒６億港元，但仍優於去年１１月至今年３月平均月成交量２０４﹒５億港
元。這也同樣地與港股表現有關，包括４月份恆生指數升至年內高位，而９月則跌至年內最低。
然而，上述數據只能反映出滬港通成交量隨兩地股市波幅上落，並不能用以判斷滬港通的作
用。事實上，在股市狀況不太樂觀的情況下，滬港通９、１０月的總成交量仍分別佔恆指成交量
的２１％及２３％，僅回落至開通後首４個月的平均水平（去年１１月至今年２月平均佔比為
２１％）。
隨著中國進一步開放資本帳戶，外加人民幣匯價自８、９月貶值後走勢逐漸趨穩，以及市場
對於１１月底人民幣加入ＳＤＲ的預期，這些因素均利好南北向交易量重拾增長動力。截至上周
三，滬港通成交量佔恆指成交量的比率已回升至３６％，逐漸靠近３月至８月股市表現較優時達
到的平均佔比３９％。這意味著滬港通確實有利境內外資金雙向流動，並有助中國資本帳戶的開
放。
未來即將推出的深港通也將鼓勵更多境內投資者踏入港股市場。而由於多數高科技企業在深
交所上市，深港通的開通將吸引一批看好中國高科技行業發展前景的境外投資者。
讀者或擔憂ＱＤＩＩ２（合資格境內個人投資者）的推出，將威脅滬港通或深港通的地位，
主因前者也將允許合資格境內個人投資者購買境外股票。然而，人行曾表示即使推出ＱＤＩＩ２
，也只會率先在上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州試行。
另外，筆者預期與ＱＤＩＩ（合資格境內機構投資者）的實行規定一致，ＱＤＩＩ２也將有
額度限制，因此境內個人投資者或利用ＱＤＩＩ２進行其它金融產品（如債券，房地產等）的投
資，中短期內並不會對滬港通或深港通造成顯著影響。《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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